由於時滯，通貨膨脹尚未成為現實，於是，除了那些失業和在失業邊緣的人群，普通人並未察覺到上述矛盾現象的危險，這也麻痹了大多數人對未來的不良預期，所謂V形還是U形反轉的樂觀，在很大程度上建立在這樣的心理基礎之上。

　　包括摩根史坦利亞洲區主席羅奇在內的許多經濟學家已經明白了當下中國經濟政策的核心：那就是通過大舉投資於基礎設施以換取時間，並期待全球經濟的復甦為中國重新帶來龐大的外部需求。為此，中國啟動了龐大的經濟刺激計劃，並採取了相對寬鬆的貨幣政策，以試圖維持住經濟景氣，並期待著好消息的來臨。

　　但是，儘管全球經濟確實沒有想像的那麼糟，卻很少有人相信龐大的外部需求會再度出現——— 一個簡單的數字就可以說明：美國儲蓄率在2009年5月達到了6.9%，創1993年以來最高。因此，即使包括美國在內的經濟真的開始復甦，此前數年間爆發性增長的外部需求，也是不可能再現的了。

　　這一前景是如此簡單和容易理解，因此，很有可能早就悄悄轉化成了現實選擇的一部分，有感於產業前景的黯淡，部分外向型企業尤其是中小企業不得不選擇收縮乃至關閉，並將抽出的資金用於購買房地產等用於保值。而在另一個方面，經濟刺激計劃下的寬鬆信貸帶來了巨大的流動性，絕大部分流向了大型國有企業，由於此前積累的過剩產能和不明確的經濟走向使得實業投資前景叵測，於是，大量的資金流入股票市場或投資於房地產也就變得可以理解，時隔一年多以後再度頻繁出現地王，就是這一效應的明證，中化興業不過是房地產行業的新軍，卻敢於以42億高價拿下北京廣渠門 15號地塊，憑藉的正是目前經濟政策下，中央企業獨有的資金優勢。

　　在筆者的理解，當下股票和房地產市場的回暖，其實是產業前景普遍黯淡和通貨膨脹預期共同作用的產物，而非整體經濟向好的表徵。前半年讓人瞠目結舌的放量信貸，已逐步將通貨膨脹的預期根植於人們心中，讓投資的需求得到了相當的放大，於是，負負得正的數學法則，在經濟運行中也可以成立，看似荒謬，卻沒有什麼不可理解的。而在筆者看來，這還可能僅僅是個開始，隨著股票和房地產市場的回暖，將進一步吸引舉步維艱的中小企業的資金流入，而資金的進一步流入，又會進一步推高股票和房地產市場，並在供應一端吸引更多的投資，前者將進一步加深以中小企業為主體的產業困境；而後者則會繼續助長房地產市場的火爆，並將節節收復股票指數失地。於是，一方面是以中小企業為主體的私營部門的繼續萎縮，一方面則是有著資金獲取和壟斷地位的國有部門的狂歡，這樣一半火焰、一半海水的中國經濟，與其說是一個統一的整體，在我看來毋寧說更像是一個連體嬰兒。

　　在這樣的結構下面，高漲的投資和低迷的內需從來都是聯袂而至，保持這一連體生命體存活的，也就是外部需求為後盾的經濟高速增長，而在失去了這一前提之後的經濟刺激計劃和寬鬆貨幣政策，就更像是一針興奮劑，而非救命藥，因為其作用不僅不是均勻地作用於全體，而更可能是加速了從此到彼的抽吸的速度。而危險則在於，將一個嬰兒的血抽入另一個嬰兒的體內，而且是將相對衰弱的嬰兒的血抽入到相對健壯的嬰兒體中，那麼，這樣一對連體嬰兒所共有的生命延續，其實就已經進入了一個危險的軌道。

　　由於時滯，通貨膨脹尚未成為現實，於是，除了那些失業和在失業邊緣的人群，普通人並未察覺到上述矛盾現象的危險，這也麻痹了大多數人對未來的不良預期，所謂V形還是U形反轉的樂觀，在很大程度上建立在這樣的心理基礎之上。但是，只要繼續維持相對寬鬆的貨幣政策，通貨膨脹就可能會由預期變為現實，由於大半的中國就業來自於私營部門，而這一部門在目前並無可能提供持續的收入增長，那麼，當通貨膨脹終於來臨時，將有無數的人感受到其中的痛苦，而如此痛苦所帶來的效應，或許將超出經濟之外，在我看來，觀察今日的中國經濟現象，尤其應該警惕的，倒是這樣前景的可能，而非心存僥倖地期待好消息的來臨。