一度消停的人民幣貶值預期捲土重來。
6月8日，人民幣對美元中間價報6.3188，較上一個交易日跌18個基點。而自5月份以來，人民幣對美元就一直呈貶值走勢。
這次可謂內憂外患，國內，經濟數據堪憂；國外，希臘脫離歐元區風險加劇。近期，官方人民幣匯率中間價與外匯即期詢價的走勢再度相左亦印證了這一趨勢；緊隨其後的是，業界人士擔憂貶值預期帶來資本外流。「此次貶值預期沒有轉瞬即逝，更類似於2008年至2009年的表現，預計人民幣走軟而非走強。」標準銀行報告認為；而其外匯分析師則表示，人民幣將會停止升值。
中國社科院世界經濟與政治研究所所長余永定表示，如果希臘退出歐元區，其去槓桿化的震波會傳播到中國這樣的新興市場。其對中國的衝擊到底多大難以預測，防範於未然，央行和相關部門應該考慮資本管制、緊急流動性注入等措施。
另類「博弈」
從「你升我貶」，到「你貶我升」，數年時間，官方匯率中間價與外匯市場成交價之間的博弈已經歷了一個輪迴。
目前現實是，囿於國內經濟增長壓力與歐債危機的形勢，人民幣匯率貶值預期或將持續，伴隨而來的可能是境內短期國際資本流出的壓力加大。
而特殊時候，人民幣匯率試圖找到一種最合理的表達方式；這體現在兩種價格的博弈上；前者人民幣匯率中間價，後者是外匯即期市場的收盤價。
6月7日當日，由於隔夜美元指數大幅滑落，人民幣對美元中間價報6.3170，較前一日升值91個基點，但即期詢價為6.3630，較中間價貶460個基點；而前一日的海外無本金交割遠期(NDF)市場，人民幣/美元一年期合約交投在6.43附近，與國內即期匯率相比，暗示未來一年人民幣對美元將貶值約1%，幅度超過去年四季度的水平。事實上，海外人民幣貶值預期自3月中旬出現以來，近期持續擴大。
而2011年末，人民幣對美元匯率中間價為6.3009，較2010年末升值5.1%。2005年人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣對美元匯率中間價累計升值31.4%。換言之，目前人民幣對美元匯率中間價較上年末的6.3009，還要貶161個基點。
人民幣在外匯市場的走勢弱於中間價的背後邏輯是——旨在維穩的官方中間價與偏向人民幣貶值預期的盤中市場價時常在博弈。4月份出現的結售匯逆差，亦昭示市場對人民幣貶值的預期增強
顯而易見的案例是，5月31日，就在人民幣對日元直接交易前夜，人民幣對美元匯率中間價創5個多月來新低，報6.3355，跌58個基點；人民幣對100日元報8.0293，大跌689個基點。外匯即期市場更甚，美元對人民幣盤中最高價報6.3780；1年期人民幣NDF跌至6.4215/6.4265，顯示始於去年底的人民幣貶值預期又在蔓延。
某種意義上，央行的「維穩」博弈也是權宜之策；體現其有管理的浮動匯率形成機制本質。有意思的是，此一時彼一時，央行由數年前的擔憂升值預期過強，跨境資金流入或轉化為貶值預值升溫，恐資本外流。
外管局最新年報數據顯示，2011年初至2011年9月中旬前，境內外均維持人民幣對美元升值預期，但受美歐經濟復甦乏力、歐債危機持續發酵、全球金融市場動盪等外部因素以及中國經濟增長放緩的共同影響，人民幣升值預期震盪減弱，境外和境內人民幣預期相繼在2011年9月下旬和12月上旬由升轉貶。「2011年，境內外遠期市場1年期報價隱含的人民幣升值預期幅度最高分別為1.9%和3%，人民幣貶值預期幅度最高分別為0.6%和1.8%。」報告稱。而目前貶值幅度是1%左右，情況並不容樂觀。
一位金融機構首席經濟學家說，中期看中國經濟，人民幣可能是貶值趨勢。令決策層糾結的是，一方面人民幣不貶的話，出口壓力太大，但如果貶多太，預期又帶來資本外流，因此也不能形成貶值預期。他認為，在政府換屆之前，不會有太大的匯率調整政策。
停止升值？
6月7日晚，央行宣布自翌日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25%；就此，瑞穗證券亞洲公司董事總經理，首席經濟學家沈建光認為，央行反常規工作日降息顯示經濟下滑或已超出預期，硬著陸的風險正在加大。
現在，似乎內憂外患之下的所有信號都在暗示人民幣見頂，人民幣將停止升值嗎？
是的，標準銀行分析師稱，人民幣將會停止升值，而這一趨勢也與中國所面臨的出口市場疲軟相一致。同時這也表明中國經濟增長放緩的程度超過之前的預測。
但渣打銀行中國經濟分析師李煒堅稱，中國長期增長的基本面不會改變，中國處於經濟上升階段，貶值預期只是短時期，未來即使增速放緩，亦不改變中國向上增長的趨勢，只是人民幣的升值幅度會漸慢。
事實上，過去推動人民幣對美元升值的幾個動力機制都在弱化。
譬如，社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究室副主任張明認為，從利率平價來看，從2011年7月起，中國央行的加息周期即宣告結束；中美利差可能會轉而縮小；從貿易餘額來看，受外需疲弱影響，2012年1月中國出口同比增速出現0.5%的負成長，3月與4月也僅為8.9%與4.9%，為多年來所罕見；預計今年全年，中國經常帳戶占GDP比重甚至可能低於2%；從短期國際資本流動來看，由於歐債危機的爆發重新激發了市場主體的避險情緒，中國正在面臨短期國際資本的持續流出，且流出規模可能繼續放大。自2011年第四季度之後，中國在2012年4月再次面臨新增外匯占款為負的局面。
儘管如此，張明仍認為，下一階段人民幣對美元匯率仍將呈現出在微弱的波動中升值，人民幣對美元顯著貶值的概率很低。他預測，今年底人民幣對美元匯率或在6.15~6.20的區間內。
不過，值得一值的是，歐債危機深度蔓延，希臘退出歐元區風險加劇，在尚無從測算對中國的衝擊波有多大的情況下，余永定建議考慮資本管制、緊急流動性注入等應急措施。
一位股份制銀行資金部人士說，目前的政策還不足以遏制經濟下滑，政策力度有必要加大，利率匯率應當雙降，財政政策應進一步加大，但資本管制可能並無必要，以往在資本管制較嚴時，也不能避免熱錢的流動。
與此同時，日前國際市場傳美聯儲考慮推出QE3(第三次量化寬鬆)，非美貨幣全線反彈。但6月8日，伯克南的隔夜講話未暗示將推QE3。雖然前一天央行意外降息，但伯南克言論蓋過這一影響；這天，人民幣對美元中間價報6.3188，較前日的6.3170小幅走貶。
香港沃德資產管理公司董事局主席盧麒元說，如果美國推出QE3的話，人民幣非但不會貶值，還會大幅升值。但這一切現在還是未知數。
