年初以來，中國金融界的業內人士越來越焦慮不安，因為有更多跡象迫使他們不得不相信，中國爆發一場空前的金融危機不僅不可避免，而且有可能已經近在眼前。這種悲觀情緒的蔓延雖然聲息不大，卻可以從"唱衰中國"的分析家們日益興奮和自信的情緒折射出來。
從過年前到元宵，在多數人忙於過節的這三周中，金融分析家牛刀一連發表八篇博文，開始了他所謂的"見證2014中國金融風暴實錄"的系列寫作。從中不難看到，作者的情緒就像一個被狡猾的獵物多次逃脫的獵手，終於看到了獵物陷入無處可逃的絕境，於是情不自禁地大喊："看你再往哪裡跑?"
這一次牛刀對金融風暴必將到來信心倍增的重要原因，就是決策當局正在使用超乎尋常的手段來推遲金融危機。牛刀認為，這既說明當局實際上認同了危機不可避免的邏輯，也說明危機的爆發已經為時不遠，因為這些超乎常規的手段難以為繼。
超常手段之一，就是繼續超發貨幣，過年前的逆回購規模高達4050億人民幣，但利息不降反升，說明錢荒的缺口太大，超發貨幣達不到預期效果。超常手段之二，就是動用大筆外匯購買黃金，阻止美元升值，從而遲滯資金回流美國，推遲中國金融危機爆發。超常手段之三，就是實際上用納稅人的錢來兌付理財產品的投資者，避免違約。牛刀認為，這會導致投資機構紛紛拋棄高風險的企業債，引爆金融危機。
當然，牛刀最根本的邏輯就是，中國不公平、不道德的經濟模式已經搞不下去，到了要現原形的時刻。筆者同意，不公平、不道德的體制總有一天混不下去，但用這個邏輯來判斷危機的爆發時刻並不靠譜。因為我們知道，不公平的秩序完全可能拖很長時間。
值得注意的是，一貫不輕易唱衰中國經濟的葉檀這一次似乎站在了牛刀一邊。但她分析的角度不同。葉檀並不認為房價泡沫是中國金融的主要風險，因為她認為房價總水平的泡沫並不算嚴重，儘管有些地區的房價確實過高。葉檀認為真正的風險來自對住房產業能力的過度投資，擠壓了有前途的實體經濟。更嚴重的問題是，中國舉國上下都在玩高利貸。金融體系的危機主要來自這種"高息吸血"的金融遊戲。
葉檀寫道："打個比方，決策者實行穩健的貨幣政策，希望經濟轉型，資金流向新型高效企業，但下面有數根大水管分流，本來就減少的水量被扭曲到了大項目、大工程、大國企中，其他地方更饑渴。吸血金融模式是不正常的，如果低效企業不能退出，存貨不能出清，吸血模式難以持久。俄羅斯高收益市場只維持了十個月，崩盤了。重新洗牌、重新定價，勢不可免。"
http：//blog.caijing.com.cn/expert_article-151295-64984.shtml
http：//blog.caijing.com.cn/expert_article-151295-65074.shtml
筆者認為，就中國金融系統的短期風險而言，葉檀的判斷比牛刀更準確。更重要的是，當權者對牛刀看到的問題有一定應對之策。即將出任中國央行首席經濟學家的馬駿，對2014年中國經濟的樂觀令人難以置信。馬駿認為，2014年中國經濟不但不會減速，而且會增速，GDP年增長率可望達到8.6%。
http：//economy.caijing.com.cn/2014-02-14/113914278.html
馬駿的表態顯然有很大政治因素，意在反擊目前對2014中國經濟壓倒性的悲觀調子。不過，馬駿的信心並非完全沒有依據。關鍵因素是，馬駿相信中共政府找到了控制經濟的有效辦法，就是擴大地方舉債，同時加強管理。這個路數反映了這樣一個現實，那就是中國經濟最重要的主體其實並非企業，而是地方政府。因此，只要能保證地方政府融資，限制他們亂來，就能穩住中國經濟，即使投資效率不高。
過去二十年的經驗表明，中國的地方政府不會對未來負責，中央政府也不能對未來負責，上下一致的利益就是度過眼前難關。這也是當代國家程度不同的普遍傾向，只不過中共政府更加不受約束。中共政府現在靠徵地蓋房子保增長，民主國家則多發福利換選票，兩種浪費的後果都要由後代來買單。
筆者認為，牛刀可能低估了中國體制犧牲後代利益來穩定當前的能力，不過，這不等於中國金融風暴沒有近期爆發的可能。最大危險，就是當局嚴重低估了已經泛濫成災的高息吸血金融，這個遊戲內外勾結，已經高度國際化。如果說依賴高投資是癌症，尚可以拖一段時間，持續的內出血就另當別論了。所以，2014年的中國經濟不會如馬駿預言的那麼好，而是確有發生金融風暴的可能。(自由亞洲電台)
