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大陸資本市場 公司退市為何如此困難

中國證監會主席肖鋼在列席全國人大會議時透露,下一階段退市制度改革的辦法正在研究當中,并力爭今年出台。總體目標是建立市場化、多元化、常態化的退市機制,常態化機制要強調“有進有退”。

讓喪失上市條件的公司退出資本市場,這是世界各國資本市場共同遵循的基本原則,唯獨到了中國股市,卻變得舉步維艱。公司退市難,造成的後果是市場上出現了大量劣質公司,他們要麼讓投資者損失慘重,要麼藉著資產重組的名頭被瘋狂炒作。對於前者,管理部門似乎還顯得心平氣和;對於後者,管理部門相當看不慣,因此給劣質公司的炒作套上了很多籠子,期望以此來讓炒作者知難而退,結果當然是每每落空。退市機制的缺失,據說還影響到了IPO註冊制的推行。因為不能退市的話,通過註冊制通道可能混進市場的公司也就無法清除出去。

現在,肖鋼的表態表明了監管部門開始重視這個問題。但是,肖鋼的表態又讓人感到有點糊塗,似乎中國股市現在還沒有就退市形成法律文件,所以有待證監會殫精竭慮作出制度安排。

其實,早在中國股市建立之初,我國的《公司法》對於上市公司退市就有明文規定。這部法律在1993年由全國人大常委會會議通過並於次年生效,其後雖經多次修改,但關於公司退市的條文一直未作變動。《公司法》對於退市規定了四種情形:(一)公司股本總額、股權分布等發生變化不再具備上市條件;(二)公司不按規定公開其財務狀況,或者對財務會計報告作虛假記載;(三)公司有重大違法行為;(四)公司三年連續虧損。

根據法律規定,從2001年開始,即有多家公司因符合上述條件而辦理了退市。但是,不知從何時起,退市卻變得越來越難。時至今日,儘管滿足退市條件的公司越來越多,卻已經很少有公司因此而退市。

退市為什麼會這樣困難,甚至出現了倒退?究其原因,確實有退市機制不夠健全的問題。比如,對於持有公司股票的投資者來說,他們對公司出現的諸如嚴重虧損或者造假等問題並不負有責任,甚至只是受害者,但他們卻只能被動地承擔退市所造成的後果,這對他們來說顯然不公平。解決的鑰匙就在於建立賠償制度,讓對造假負有直接責任的公司董事會給予賠償。偏偏就是在這個問題上,我們的法律建設卻顯得很遲緩。目前,雖然因公司造假等受到處罰的賠償機制已經勉強建立,但公司因嚴重虧損而退市的賠償機制仍然是空白。因此,管理部門為了息事寧人,只能讓這些已經喪失上市條件的公司繼續留在市場上。

現在證監會希望在退市問題上打破僵局,但改革的方向不過是將那些擬退市公司轉到三板市場,對投資者進行賠償的內容卻不敢觸及。中國股市最大的問題之一,就是偏向於維護公司利益,而不願意為投資者利益建立起制度的保障。就比如在一些權威人士看來,上市國企可以理直氣壯向社會圈錢,但要他們掏錢賠償給投資者,似乎犯了方向路線的錯誤。

故此,主板市場上喪失上市條件的公司應該堅決予以退市,而不是轉到三板市場上產生新的問題,公司退市只需要證監會按照《公司法》的規定來執行就可以了。與此同時,還應儘快建立起退市賠償機制,以切實維護中小投資者的利益。如果一個公司可以輕鬆圈錢輕鬆退市,這樣的退市對於中國股市是起不到任何進步作用的。

阿波羅網責任編輯:王篤若 來源:和訊網 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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