總部位於美國阿拉巴馬州伯明罕的Foundry Manufacturing Solutions的總裁伯納姆(Monte Burnham)近期訪問了中國的天津，當時他很意外但很高興地發現，當地空氣污染程度較他此前一次來時有所減輕。
伯納姆回憶道，他之後了解到，天津的一些巨大鋼鐵廠那時沒有開工。正是這些鋼鐵廠此前曾推動天津的經濟增長率一度達到16%。
天津等地鋼鐵製造活動的減少是今年以來國際鐵礦石價格下跌30%的直接原因。經歷去年一次相似局面後，今年鐵礦石價格的下跌令澳大利亞和巴西等鐵礦石主要生產國感到擔憂。這也表明，跨國公司和其他一些企業應控制自身因近期中國經濟數據改善而激發的熱情。
中國第二季度經濟同比增長率為7.5%，高於第一季度的7.4%，也與政府全年增長目標相符。這一數據，再加上上周四強於預期的滙豐(HSBC)中國製造業採購經理人指數預覽值，已引發了有關中國經濟企穩，將結束過去一年放緩局面的議論。
這種樂觀情緒有些過早了，而原因並不僅僅在於圍繞中國統計數據正確性的質疑揮之不去。除此之外，中國經濟仍需解決在內蒙古等地聲名狼藉的鬼城中數千萬平方英尺的空閒公寓問題，以及數千億美元未使用的工廠產能問題，而且其中大多數是通過債務融資的。
中國以外地區的數據已經發出警告信號。三菱日聯(Mitsubishi UFJ)經濟學家布朗(Brendan Brown)對那些重新押注澳元的投資者發出警告，他指出，反映原材料干散貨船運輸成本的波羅的海乾散貨航運指數較上年同期下跌了35%，觸及18個月以來的最低水平。雖然這在一定程度上反映出2008年全球金融危機所遺留下的運力過剩問題，但也顯示出中國對大宗商品的需求疲軟。
有鑑於此，如果中國關閉鋼廠並導致銅庫存大幅上升，中國如何達到7.5%的經濟增速?答案是債務。
儘管中國政府指示銀行限制對過度擴張的開發商和市政公債發放貸款，但目前貸款增速仍然以相當於經濟增速的兩倍上升，而且不包括所謂影子銀行貸款體系的借貸，這一數字估計超過5萬億美元，相當於國內生產總值(GDP)的80%。
浦瑞興金融集團(PNC Financial)的經濟學家葉文斌(Bill Adams)表示，這不合情理;最終，可持續性擔憂要麼會讓中國決策者放慢信貸增長，要麼投資者避險情緒將導致流經管理影子貸款項目的信託公司的信貸量降低。
一個很大的問題是當這台機器停下的時候這些壞帳怎麼辦?儘管有聲音稱將放開金融系統，自主應對市場壓力，但中國政府顯然不願意讓銀行承擔損失。
上周三華通路橋集團有限公司(Huatong Road& Bridge Group Co.)在最後時刻支付了到期債券的本金和利息，早些時候該公司曾就債務違約發布預警。這場可能是中國第二家公司債券違約的避免，令投資者可以暫時放開對出現違約潮的擔憂。但任何一個金融學的學生都知道，推遲違約會給以後留下更大的隱患。
葉文斌認為，一旦這些問題無法再拖延，中國政府將有資源對銀行的不良債務進行重組，不過這將意味著此前大肆宣揚的金融領域市場化將被推遲。他說，屆時真正的影響將會體現在經濟，而非金融領域。
問題還不止於此，最終，信貸的收緊還將導致公司削減對留存利潤的使用、減少資本支出，目前投資性融資的水平不到2010年和2011年的四分之一。葉文斌稱，這兩個因素綜合起來，可能會拖累中國經濟增速到2016年降至6%。葉文斌稱這一類數據是他最近從看好中國轉為看衰中國的原因。
他說，過去看衰中國的人大多是在引用軼事，而看好中國的人大多會引用數據，現在看衰的人不需要拿出100張鬼城的照片，因為數據前景已經在惡化。
