近日，俄羅斯央行頻頻出手捍衛盧布匯率。彭博新聞社文章稱，這個國家將不可避免地重演1998年的貨幣貶值和債務違約。
盧布最近的表現可不像俄羅斯總統普京那麼強硬，該國匯率已經跌至歷史最低點。過去三個月，盧布累計下挫15%，是全世界被拋售的最狠的貨幣之一。這也是俄羅斯央行大手筆拋售美元力挺匯率的原因。
就在本周，俄羅斯央行僅僅在兩天的時間裡就拋售了14億美元買入盧布。
儘管如今的俄羅斯比當年強大許多，比如外儲是當年的57倍，作為主要經濟支柱的油價也比當年高出9倍，但是，俄羅斯人和外國投資者卻對該國下滑的經濟失去了信心。很多人將手中的盧布兌換成美元、歐元。
就連GAM U.K. Ltd.債券基金經理Paul McNamara，這個將俄羅斯的今天和1998年的比較稱之為「錯配」的人，也看到大多數俄羅斯資產將帶來麻煩，需要避開。
沒理由接住盧布這把下跌的刀子。
俄羅斯當前的麻煩源自於普京入侵烏克蘭。但他的運氣顯然不怎麼好，在他野心勃勃的背後，恰好趕上國際油價大幅下跌，布倫特和WTI油價雙雙跌破90美元/桶大關。近期，華爾街見聞多次提及，油價在104美元，俄羅斯才能維持收支平衡。俄羅斯聯邦儲蓄銀行首席策略師Vladimir Pantyushin認為，如果油價跌破80美元，俄羅斯可能將不得不削減開支。
讓我們再來看看1998年的俄羅斯。當年正值亞洲金融危機肆虐，國際油價暴跌至最低每桶10.72美元，這使得剛剛度過蘇聯解體僅7年的俄羅斯經濟陷入了困境。
當年，同樣是為了捍衛匯率，俄羅斯被迫動用了數額龐大的外匯存底。甚至在央行放棄對盧布的支撐之前，該國剩餘的外儲已經不足100億美元了。
面對窘迫的經濟狀況，俄羅斯政府宣布400億債務違約，盧布在那一年年底前暴跌了71%。這嚴重打擊了美國對沖基金，華爾街銀行不得不採取紓困措施，將資金撤出新興市場。而此舉直接導致巴西雷亞爾在1999年大幅貶值。
目前，俄羅斯經濟滯漲正浮出水面，通脹率升至8%的三年高點。IMF預計，俄羅斯今年的GDP增速將增長0.2%，是2009年以來最慢的。
俄政府應付帳款為420億美元，國內企業未償付外債為1580億美元。國內外匯存底降至4540億美元的四年最低水平。標普在今年4月將俄主權信用評級降為BBB-，距離垃圾級僅一步之遙。
追求超額收益的投資者希望持有以美元計價的俄羅斯債券，而不是美國國債。摩根大通提供的追蹤數據顯示，此類債券的收益率升至340個基點，或3.4%，為一個月以來的最高水平。1998年俄羅斯違約前夕，此類債券收益率曾高達1800個基點。儘管當前的收益率遠不如當年，但收益率持續攀升意味著俄羅斯政府需要支付的成本也在增加，這反映出投資者越來越擔憂俄羅斯信用評級可能被進一步調降。
不過，美國Stone Harbor Investment Partners LP新興市場經濟學家Steffen Reichold認為，俄羅斯很可能不會重複1998年的歷史，當前危機所付出的經濟成本可能最終使得普京無法繼續進攻烏克蘭。
我很懷疑全球市場將受到和1998年相同的影響。今天，普京還可以承受，但或多或早，影響將越來越多，局面就會改變。這就會限制普京的行動。
