俄羅斯央行加息從10.5%到17%來應對盧布貶值，這種驚天之舉肯定算是嚇到大家了。
但內中邏輯至少還是應該先弄清楚。
我相信，起先，俄羅斯還是比較喜歡盧布貶值的，如果不是盧布貶值，俄羅斯經濟狀況或許早就處於崩盤狀況了。
俄羅斯央行的財政預算是建立在油價基礎上的。100美元/桶的時候，政府還是比較高興的，2015年財政可能會出現小幅赤字。你要是油價到了60以下了，那就麻煩大了。應對之道就是：盧布貶值。
很簡單，只要貶值幅度和油價大致相同，這意味著以美元計價情況下，俄羅斯原油銷售所帶來的盧布收益基本差不多。從維護財政平衡的角度來看，俄羅斯讓盧布跟著石油跌個20%還是可以接受的。
但盧布再繼續大幅跌下去，那俄羅斯就不幹了，那就要在國內搞出大幅通脹和資本外流了。盧布貶值本就是雙刃劍。
所以這是為什麼周一，盧布從57一路走高至68，一日內蒸發20%，俄羅斯坐不住了，央行直接祭出了一次性緊急加息650個基點這一驚動世界的舉動。
這是無奈之舉。俄羅斯也不傻，它也明白，當一國央行不斷加息以捍衛本國貨幣時，往往會給人特別絕望的印象，特別是出現半夜緊急加息時。萬不得才會用這一招。
放眼望去，這麼大幅加息有得一拼的也就是1992年10月的「黑色星期三」。
當時英國央行一天之內連續兩次加息從10%到了12%又到15%，試圖保衛英鎊兌德國馬克的目標匯率。而以喬治·索羅斯為代表的一群國際炒家注意到英國不可能一直維持這樣高的利率，於是大舉做空英鎊。因為當英國經濟長期不景氣，正陷於重重困難的情況下，英國不可能維持高利率的政策，要想刺激本國經濟發展，惟一可行的方法就是降低利率。但假如德國的利率不下調，英國單方面下調利率，將會削弱英鎊，迫使英國退出歐洲匯率體系。
最終又是一個慌亂倉促的夜晚，英國宣布無力維持英鎊的匯率下限，並退出歐洲匯率體系，允許匯率自由浮動，隨後將利率削減回9%。
更近一些的例子是土耳其央行，今年1月29日凌晨將利率翻倍至10%，以阻止里拉匯率下跌，這一招開始時效果明顯，但到了夏天裡拉又開始下跌，並於近日再創歷史新低。
看來，大幅加息只能算得上是一種「急救」式的手段。但它的危害性極大，國內本已疲弱的經濟在信貸成本高企的環境下會更加舉步維艱。
所以俄羅斯的這種驚天加息，也註定是權宜之計。
眼前無論俄羅斯政府和央行做什麼，也阻止不了盧布的大崩潰。通過出售外匯存底穩定盧布匯率?失敗。通過大幅度加息穩定盧布匯率?失敗。通過出售黃金儲備穩定盧布匯率?失敗。所有這些政策和失敗，為何如此不堪一擊呢?
本質還是大家看到了俄羅斯本身的問題所在。
盧布崩盤早就不是第一次。98年的盧布崩盤，背景是亞洲金融危機的大環境。國際油價當時跌至最低10.7美元每桶，俄羅斯的經濟就進入泥潭了，因為蘇聯解體後的經濟主要靠軍火和石油出口。俄羅斯是傾國之力來捍衛匯率——在其央行宣布放棄盧布支撐之前，俄羅斯龐大的外匯存底被消耗至不足100億美元，這種比例和速度是驚人的。但最終，俄羅斯沒有逃離本幣崩盤的命運，盧布在那一年年底前暴跌71%。這一危機不僅造成了俄羅斯本國的經濟危機，更是對華爾街對沖基金造成了沉重的打擊，大量資金撤出新興市場，並且直接拖累巴西雷亞爾在99年大幅貶值。
至於這次，俄羅斯政府能夠做的事實上比98年危機中的更加有限，11月初的時候，俄羅斯的外匯存底為4200多億美元，去年的這個時候，俄外匯存底是5200多億美元。過去一年時間裡，俄羅斯已經用掉了其1/5的外匯存底來對沖本幣貶值，如果考慮到負債等因素，那麼俄羅斯能短期動用的外匯存底也就2000億美元，已經差不多山窮水盡了。
估計國際上的那些尖端資金肯定是看到這一點的。
俄羅斯經濟的確有問題，盧布貶值都已經是兩年多了，不單是最近幾個月的事。2013年預測經濟增速3.6%，實際不到1.3%。到了今年，IMF給出的更只有0.2%。原油暴跌後，誰知道經濟增速是不是負數了。克里米亞事件後，俄羅斯針對西方制裁決定禁止進口西方生產的食品，等於堵住了40%以上的低成本進口食物來源，加之通脹上升，食品價格與俄羅斯人可支配收入之比已高於30%，今後食品還會更貴。這在一定程度上估計會引發民眾不滿。
或多或少，這把，美國的仗的確打的挺漂亮。
對比98年，這次盧布下跌也不偶然，同樣是美國主導下的定向爆破。兩個重要的事件，其一是頁岩氣革命以及傳聞中的秘密協定促使OPEC連續增產打壓俄羅斯的原油出口貿易。其二是QE退出直接明確的對於新興市場的收割開始。QE這種東西說白了，就是美國散出去的一批資金，告訴他們去賺錢吧——而哪的錢最好賺呢，肯定是新興市場。經過6年的醞釀，散出去的孩子們養肥了，美國發動兩個政策，一個是QE退出，一個是製造業回流。歐巴馬政府實際上是前人栽樹後人乘涼的典範。在這種驅使下，俄羅斯的本幣暴跌並非是偶然。
美國打的仗不是只針對俄羅斯的，它要面對的是整個新興市場。就像盧布崩盤，對我國影響的確不大，但怕就怕這種傳導性太厲害。
98年盧布崩盤是直接引爆的巴西的經濟危機，委內瑞拉也危機了。
今年這次的事情也不可小覷。泰國股市周一就暴跌了，創下11個月來最大跌幅;追蹤20個新興市場貨幣的彭博新興市場貨幣指數跌到了10年來最低水平;土耳其里拉跌至歷史新低，印尼盧比匯率也創下1998年以來新低;巴西公司債市場也因石油生產商國有控股公司巴西國營石油公司的調查案而雞犬不寧;MSCI新興市場指數已連續下跌7天;以美元計價的俄羅斯RTS股指周一大跌10%;委內瑞拉有40億美元2027年到期的國債，價格降低了3.4美分至37.8美分，因市場擔憂油價暴跌會導致委內瑞拉違約。
經濟的傳導性正是當前的國際金融體系的一個重要的背景，中國經濟再強結構比俄羅斯再好，人民幣就算再有背景，有再多的外匯存底，也要對盧布暴跌引起高度重視？
