新加坡銀行首席經濟學家Richard Jerram近日發布報告稱，中國決策層依然在採用泡沫掩蓋泡沫的方式，以避免經濟出現突然的失速。依靠信貸擴張支撐起來的經濟增長不值得沾沾自喜。
Richard Jerram此前是麥格理集團(Macquarie)的亞洲首席經濟學家。
Jerram認為：
中國2014年GDP增速7.3%(1月20日將公布，7.3%為市場預期)似乎並不合理。在2012年工業產出增速10%的時候，中國GDP增速為7.7%;2013年工業產出增速9.7%的時候，GDP增速同樣為7.7%。而今年工業產出增速僅有8%，按照之前的數據參考來看，7.3%有高估之嫌。此外，諸如發電量和貨運數據等參考對比之後也有類似的結論。
我們更為擔憂的是中國信貸泡沫的擴張趨勢。BIS的數據顯示，2014年中國信貸擴張占GDP比重再增14%。自2008年末以來，信貸擴張已經占比GDP的79%。歷史數據顯示，這種程度的信貸泡沫最終都會導致大量壞帳。而根據IMF的判斷方式，三年內信貸擴張達到GDP40%通常就會引發壞債危機。中國已經在六年內保持這樣的情況。
很顯然，為了保持經濟增速，信貸擴張似乎是難以迴避的選擇。然而在如此泡沫下，經濟增速依然算不上驚艷似乎更讓人不安。
中國決策者試圖利用放鬆信貸環境(降息、降准)等方式來提振經濟。這是一個很短視的行為，最終的惡果必定代價高昂。即便如此，2015年進一步降息/降準的預期依然強烈。
房地產市場可能最好的管中窺豹的方式。年內多次救市措施並沒有阻擋樓市價格下滑的趨勢。
在這樣一個政府大量干預並且相對封閉的金融體系下，維持短期的經濟增速顯然是首要任務。因此判斷泡沫破滅的時間肯定是一個大難題。
改革似乎是唯一可能帶來變化的可能。但是「讓市場說了算」的計劃到目前為止收效甚微。
出口作為對沖國內投資增速放緩的一種方式在現在也已經難以奏效。雖然下半年人民幣也出現了一定的貶值，但是其他國家和地區貨幣的貶值力度更為明顯。美國目前20%的進口來源於中國，這也限制了中國在出口市場上繼續擴大份額的空間。
我們認為中國政府有能力控制經濟放緩的節奏。但是2014年在信貸泡沫支撐下未出現硬著陸並不值得沾沾自喜。在我們看來，如果信貸可以放緩，GDP增速7%(甚至是5%)都是可以接受的。
