由於熱錢移動迅速而且行動詭秘,通常我們只能估算其大致規模。儘管貿易順差創出歷史記錄,中國依然面臨強勁的資本流出。根據德意志銀行(Deutsche Bank)估算,3月份中國淨資本流出規模大約為364億美元。
圖中國繼續出現大規模資本流出
推動資本流出的因素是什麼?德銀指出主要來自3個方面:1)中國企業積極償還外幣貸款,同時增加外幣存款以更好地管理外幣債務;2)進口商積極買入美元以支付進口商品款項;3)持續的人民幣貶值和金融系統信用風險上升造成人民幣套利交易平倉。
由於中共當局的干預,過去幾個交易日人民幣收復了部分失地,大約升值1.3%。德銀指出,中共當局此舉意在降低人民幣的投機空頭頭寸規模、讓美元兌人民幣匯率走勢遠離交易區間的上限,同時打破市場對人民幣進入單向貶值通道的認知。
不過,德銀經濟學家對於中國是否有必要保持人民幣強勢感到懷疑。
德銀在報告中寫道:「我們依然認為,沒有大規模和持續的干預,以及中國經濟前景企穩,美元對人民幣即期匯率可能將會返回交易區間的頂部,中國央行將被迫逐步提高美元對人民幣的中間價。」
考慮到人民幣繼續貶值和資本流出,德銀相信中國央行需要採取更加激進的寬鬆貨幣政策,包括降息、降准以及使用短期借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、公開市場操作(OMO)和抵押補充貸款(PSL)等其他貨幣政策工具。目前德銀預計3月份和2季度中國央行將降息兩次,同時在2季度降准一次。