當下，中國的房地產市場已出現改善跡象，但它依然存在一個足以致命的問題。
周一公布的官方數據顯示，4月份全國房價呈下跌態勢，但跌幅較此前縮小。按照這一趨勢，將來的房價顯然會持平，並且還可能出現反彈。在中國所謂的四大一線城市北京、上海、廣州和深圳，房價實際上已開始重新上漲。
政府提振樓市的舉措似乎已經奏效。這些舉措包括降低貸款的首付比例以及取消針對投機行為的限制。開發商急於清理庫存，這也推低了房價，並吸引那些尋求低價的購房者回歸。
樓市企穩(至少理論上如此)應該可以讓金融系統鬆一口氣了。由於銀行的貸款帳面滿是房產抵押品，因此房價的持續下跌將對銀行的資產負債狀況造成毀滅性打擊。
問題在於，大城市房價反彈的現象會延伸到中小城市嗎?有跡象表明，沒那麼容易。
國際貨幣基金組織(IMF)在近日的一份研究報告中，對中國地方政府住房部門公布的房地產數據進行了分析，結果發現，房屋庫存的過剩現象要比中央政府公布的數據嚴重得多。
中央政府的統計是依據地產開發商報上來的銷售數據。但他們可能瞞報了未售出樓房、多報了已售出樓房。而IMF使用的是地方政府的樓市數據，是基於所有已經獲得銷售許可證的樓房，因此或許能提供更全面的視角。
儘管兩個數據的趨勢方向一致，但根據中央政府的數據，全國範圍內的存貨銷售比(I/S,又稱存貨可銷售天數)為四個月;但地方數據則顯示，2014年中，這一數據一度達到24個月。
最嚴重的庫存過剩問題集中在東北、華北的幾個工業省份，在這些地區，經濟放緩的衝擊尤為劇烈。有據可查的最新數據顯示，2013年，該地區的存貨銷售比超過了40個月，這還是在去年庫存暴增最嚴重的那段時期之前。相比之下，中國最富裕城市的存貨銷售比少於12個月。
你很難將這些省份等閒視之。它們是河北省、黑龍江省、吉林省、遼寧省和山東省，總共貢獻了將近四分之一的國內生產總值(GDP)。
中國是個幅員遼闊的大國，你可以認為山東省內的糟糕局面僅僅囿於山東省內而已。這是可能的，特別是如果中國銀行業足夠孤立、沒有像美國銀行業在該國房市危機時那樣扮演危機傳導裝置的角色。當時，亞利桑那州、佛羅里達州等地的信貸吃緊蔓延至了經濟基本面不那麼捉襟見肘的各州。
然而，華北、東北諸省仍然是很大一片範圍，似乎一段時間內都會受到房地產低迷現狀的拖累。當地政府和地方性銀行或許面臨著尤其嚴峻的壓力。北京、上海房價的抬頭不足以提振全國樓市回暖。
