中國龐大的外匯存底規模正以年化逾5,000億美元的速度縮減，這一趨勢有可能令全球信貸狀況為之收緊。
中國央行稱，7月外匯存底規模下降430億美元至3.65萬億(兆)美元。這還是該行有史以來第一次公布月度外匯存底報告。
中國的外匯存底規模目前在全球排名首位，一年多以來不斷縮水，似乎開啟對1999年以來累加趨勢的長期逆轉。
資金出走中國令外匯存底規模下降，但中國央行至少目前看來希望維持人民幣匯率的穩定，其中一部分原因是計劃讓人民幣躋身全球主要儲備貨幣之列。
「在資本外流的背景下，中國央行已從不斷積累儲備阻止人民幣升值轉為動用儲備來抑制人民幣貶值，」法國興業銀行策略師Alvin Tan和Jason Daw在寫給客戶的一份報告中稱。
對於開放型經濟而言，資金外流會導致本國貨幣貶值。但在中國卻有所不同，中國向來對人民幣匯率進行嚴格管理。
中國積累外匯存底的實力之龐大，不論怎樣形容都不算過分，表現出對買入美元資產尤其是美國公債的濃厚興趣，等於為所有美元借款人提供融資。
這反過來又意味著，如果中國開始拋售美元及美債，在其它因素不變的情況下，從貿易到投資再到消費等各個方面的信貸成本都將加大。
而其它因素卻很難不變，至少目前而言，美元仍然維持強勢及低利率水平。
儘管中國出口多於進口，而且還有海外投資的收入匯入，但外匯存底在下滑。雖然外資對中國證券的熱度降溫，但很大一部分資金流出可能來自中國人手中，他們尋找前景更好的投資，或者是為了更有效的防範可能被沒收的情況。
中國下大力度支撐股市可能有些諷刺：部分原因是為了讓投資者不要驚慌，但追查賣空現象卻只是加劇了擔憂。
**經濟實力改變**
儘管中國的出口商可能熱切希望允許人民幣貶值，但當局現在忙於說服國際貨幣基金組織(IMF)在11月決定將人民幣納入特別提款權貨幣籃子。以鄰為壑的本幣貶值在國際上可能反響不會太好，這為中國維持人民幣穩定，並持續降低外匯存底提供了論據。
High Frequency Economics估算，合計外匯存底變動及其他資本流動，中國7月共向全球其他地區出口1,260億美元資本，合年率為1.5萬億美元。
其中一些資金將用於為所謂的「絲綢之路」(Silk Roads)項目融資，例如近期所宣布價值460億美元的創建中國與巴基斯坦經濟走廊計劃。
其它由民間控制的資金則將用於在雪梨、紐約或倫敦市中心收購房地產，或者是針對海外企業和證券的民間投資。
這或許只是積累了大量財富後，目前又面臨經濟放緩、且從以生產和出口為導向的經濟，轉型為消費帶動型經濟之轉變令人擔憂的情況下，中國資本希望多元化投資的合理企求。
這暗示了人民幣和外匯存底持續承壓。中國目前有足夠的資金和決心繼續支撐人民幣，這一點基本沒什麼疑問。本幣匯率下跌可能會加劇國內市場問題，降低本幣在海外的受歡迎程度。
不過，隨著美元流出海外，美國公債可能會被拋售，或者，至少債券到期後的收益不會被用於再投資。美國財政部估計，截止5月，中國持有略低於1.3萬億(兆)美元的美國公債，是目前為止最大的官方投資者。
今年稍晚，我們或許會看到中國出脫美國公債與美聯儲升息，而這兩個因素都將令信貸收緊。
