中國今日公布通脹數據，眾所周知，大陸經濟放緩，連中央都放棄「保七」，所以，不要小看今日的通脹數據，隨時反映大陸未來會陷入「滯脹」、甚至重演上世紀90年代「日式衰退」。點解講到咁大鑊？滯脹又是什麼？未來投資環境會系點？7張圖同你詳細解構。
●今日數據系點？
大陸公布，2月消費者物價指數(CPI)加速回升至2.3%，創2014年7月以來新高，高於預期1.8%。其中菜價按月上漲29.9%，創2008年3月以來最高；生產者物價指數(PPI)連續48個月下滑，2月跌4.9%，跌幅收窄，並符合預期。
●為什麼通脹超預期？
國家統計局表示，2月CPI升幅主要受到寒冷天氣和農曆新年因素雙重影響。回顧2月食品價格按年上漲7.3%，按年上漲6.7%；非食品價格按年上漲1%，按月上漲0.3%。
2月菜價按月大漲29.9%，創2008年3月以來最大漲幅，影響通脹按月上漲約0.84個百分點，占通脹升幅超過一半。
另外，農曆新年期間食品需求增加，鮮果、豬肉和水產品價格按月分別上漲6.9%、6.3%和6%，3項合計影響通脹按月上漲約0.4個百分點。
所以話，單是菜、肉價格已令通脹升1.51%，占總升幅逾65%。
另外，農曆新年系外游旺季，大陸交通和旅遊價格亦上漲。長途汽車和旅行社收費按月分別上漲4.3%和3.1%，合計影響通脹按月上漲約0.06個百分點。
●問題來了，通脹真是暫時？
好多專家話，通脹強勁是暫時的，過年買東西當然貴點啦，之後通脹會回落。真的？
首先，大家已知是菜、肉「出事」！菜可以好快恢復供應，但豬呢？有分析指出，豬價上漲趨勢還未結束。因從供應上看，生豬補欄遠滯後豬價上漲，1月生豬存欄量只有3.7億隻，為2009年有統計以來新低，主因是持續1年半的虧損導致養殖戶退出，另一方面是環保壓力，提高了生豬養殖業的進入門檻。
業界亦指出，要豬肉價格回落，最關鍵的問題是培育「豬乸」生豬仔，但一般需時1至2年周期。即系短期內不要指望豬價回落。
進口又如何？原來美國豬肉被中國衛生部禁止進口，原因是「瘦肉精」超標！因為瘦肉精會殘留在豬內臟，對人體不好，但由於美國人覺得動物內臟非常噁心，故認為添加「瘦肉精」沒有問題；不過，中國人相信以形補形，故在未來很長一段時間內，豬肉仍需「自力更生」，冇得進口。
下次大家罵人「豬咁蠢」，恐怕也要忍忍口。豬真的好重要！
●還有什麼因素影響通脹？
除咗豬肉價格難跌，商品近期大幅反彈，尤其是油價重上每桶40美元，將令PPI止跌回穩。換句話說，產品出廠價格將會回升，從而帶動通脹。
另外，中國勞工成本正在上升，打工仔要加人工，加幅還高過香港好多，亦會帶動通脹。
仲有最後一項極重要因素，而且占大陸CPI比重較高的就是樓價！現時大陸樓市明顯有泡沫，買了樓又會帶動租金及裝修等價格，通脹想跌都好難。
●中國驚「滯脹」？
好了，已列明了通脹因素，一開首亦講了中國經濟放緩，這樣就有危機。通脹是什麼？就是什麼都貴囉；通縮是什麼？就是「賤物鬥窮人」，什麼都便宜，但你份人工更平；滯脹是什麼？就是經濟有增長，但通脹升幅更勁，令整個社會進入不生不死的「殭屍」狀態！
以現時中國情況而言，真的有可能出現「滯脹」，尤其是市場早已質疑中國經濟增長實質可能只有3至4%，加上今次通脹2.3%，差距真的不多。
券商之一的海通表示，從經濟和通脹的趨勢來看，有「類滯脹」(即輕微滯脹)徵兆。華創證券表示，目前通脹預期指數的各個部分幾乎呈現了全面反彈態勢，帶動通脹預期指數繼續走高。這意味之後的CPI可能將繼續上升，基本面或進入到「滯脹」周期。
●有「滯脹」會怎樣？
歷史上有不少「滯脹」例子，較近期的包括90年代韓國和墨西哥。
1988前，韓國經濟維持了8至12%的經濟增速，之後經濟下行，一度在金融期間回落負成長4.2%。相反，通脹卻從1980年代早期的3至4%，拉升至5至7%的高位，出現了「滯脹」。股市自1989年見頂後，隨後出現了連續10年的「上落市」。
墨西哥在1990年代初期外匯存底快速減少，致使其放棄與美元的聯匯政策，貨幣披索短時間內大幅貶值，引發金融危機和惡性通脹。1994年後，墨西哥股市本益比從18倍快速跌至5倍左右。
結論是：溫和通脹情況下，股市以震盪、調整為主；但「滯脹」將導致估值水平大幅下跌，引發股災。為何股市暴跌？因工資上漲但經濟下滑，將嚴重影響企業盈利。
●重演「日式衰退」？
除了擔心「滯脹」，如果真是要拗2月通脹只是暫時性，那麼通縮就不能忽視。滙豐大中華區首席經濟學家屈宏斌指出，大陸價格下行壓力在非食品部門依舊明顯，通縮風險並無實質減輕。
著名私募股權投資公司KKR昨日亦指出，中國可能會面臨上世紀1990年代發生在日本的經濟衰退，除非中國主動讓人民幣貶值，以緩和債務負擔，並避免通縮。
●為何擔心通縮？
回顧1980年代末期，受信貸刺激的日本樓市及股市泡沫破裂，日本迎來歷史上最漫長的經濟衰退，長達15年蕭條，統稱「迷失10年」。即使到現在，日本經濟也未能徹底走出陰影。
相比之下，A股去年已爆煲，大陸樓市現時則十分火熱！加上資金外流嚴重，如果樓市炒爆埋，一眾外資機構憂慮的「日式衰退」可能真會出現。
●甚麼是日本「迷失10年」？
日本上世紀曾以無與倫比的經濟增長令世界矚目。不過，自1991年經濟泡沫破滅後，在上世紀90年代的平均增長速度僅1.2%，為已開發國家中最低，陷入戰後從未有過的不景氣狀態，被稱為「迷失10年」。以下是4個原因：
1、日本財政赤字過於擴大
2、日圓對美元升值，導致通縮
3、勞動生產率低下，沒有競爭優勢
4、不平等的薪酬體系，難以激發新員工積極性
因此，中國或要放大力度救經濟，這就是「國際大鱷」預言人民幣會大幅貶值的主因！
看完後，或許你會說：「講到大陸有通脹又死，沒通脹更死，是這樣嗎？」沒錯，這就是現時市場的憂慮，中央真的陷入兩難，關鍵在於對人民幣的政策，中央願不願意讓人民幣貶值。
