彷佛一夜之間，境內的美元流動性突然就緊張起來了。以前提供美元流動性的大行開始拆入美元，多家商業銀行亦紛紛在拆借市場和掉期市場買入美元。
短短几天，美元/人民幣掉期急速下滑，其中一周和一月期掉期點子周二收盤均創下逾兩年新低。
多位分析人士表示，這是多重因素聯合施壓的結果，與美聯儲加息預期升溫不無關係，也有境內美元流動性緊張的因素；同時也不排除大行在掉期市場「奉命結匯」的可能，以平緩未來人民幣可能面臨的貶值壓力。
「美聯儲加息預期升溫後，美元自然要升值，大家都去換美元了。」一股份行交易員表示。
美國費城聯邦儲備銀行總裁哈克周一表示，美聯儲應該在6月中的政策會議上升息，除非在這之前的數據顯示，美國經濟正脫離正軌。此前美國波士頓聯邦儲備銀行總裁羅森格倫對英國金融時報表示，(美國經濟)「接近全面達到」美聯儲升息的條件。
亦有股份行交易主管認為：「美元流動性都被央媽收走了。」
在他看來，掉期曲線大幅下滑不是因為這一兩天某些事件的衝擊，而是央媽一直以來在掉期市場收割美元流動性積累到一定程度的集中爆發。
美元拆借利率周二開始全面上調，隔夜上浮至0.5%，三個月上浮至0.9%。而掉期市場則連續四天陷入了某種瘋狂。
從上周四開始境內美元/人民幣掉期曲線開始急速下行：一年期掉期兩天內下滑170點，後一直在560點附近徘徊；接著短端啟動斷崖式下跌，兩個交易日內，一月期掉期腰斬，一周期跌去八成，隔夜掉期點更是間或出現負值。與此同時，離岸美元/人民幣掉期曲線卻持續走高。
美元/人民幣一周期掉期周二收盤報2.3點，為逾兩年新低，一個月期收盤報26點，亦創逾兩年新低，一年期報525點，收盤創逾兩個月新低，較上周二分別下跌86.86%、67.09%，33.38%。
而同期在離岸市場上，美元/人民幣一周期掉期報15.5點，一個月期報98點，一年期報1615點，較上周二分別上漲5.95%、18.07%，4.19%。
當這一趨勢持續四天，許多一開始不以為意的小銀行也感到焦慮，開始大量買入美元。
「我們也不知道市場上為什麼大家都在買美元，但是大家都在買我們也只好跟著買，就怕明天買不到了。」一位城商行交易主管稱。由於城商行沒有在掉期市場交易的資格，他們只能選擇在即期市場上購匯。
**央媽收美元為哪般**
有分析人士認為，境內的掉期市場是中資行主導的，而大行在即期和掉期市場「奉命結匯」之後，必然要拆借美元以保證足夠的流動性，這就抬升了境內的美元需求。
「之前央媽就在掉期市場做buy/sell來獲得美元來干預即期市場，同時也通過遠期購匯20%的準備金收走了美元，市場上美元的流動性越來越少。五月以來大行開始在市場上拆借美元，境內的美元流動性就更緊張了。」前述股份行交易主管稱。
亦有貿易公司的外匯交易主管表示，6月有兩大黑天鵝事件會影響人民幣貶值預期：美聯儲加息和英國退歐。如果不幸這兩件事都發生了，那必將給人民幣預期帶來極大的衝擊，央行必須未雨綢繆，提前準備好彈藥。
而或許正是央行的這一預期管理，令以往一貫供應美元流動性的大行反手在市場回籠美元，更是觸動市場神經，引發市場對美元流動性緊缺的焦慮情緒。
「第一天（美元）緊張的時候覺得是偶然一天，沒關係，第二天也這樣，接連三天了，人的心理和忍耐度是有限的，都焦躁起來，...我們也只能這樣，能收（外匯）儘量收。」一城商行交易員指出。
不過上述貿易公司交易主管指出，央行在掉期市場干預有四兩撥千斤的效果，一方面用的美元少，幾個大單就可以打下來；另一方面可以穩定市場情緒。另外，央行也做出姿態，表示不會坐等人民幣貶值。
而之所以在長短端都干預，也是央行的交易策略，為了使用最少的彈藥達到最好的效果。因為一旦黑天鵝事件發生後，人民幣貶值預期將大幅增強，這會導致外貿企業推遲結匯，進而銀行結售匯逆差就會擴大，這會進一步加重貶值預期，形成惡性循環。
此前，外管局曾多次在新聞發布會上表示，有足夠的政策工具應對美聯儲貨幣政策的正常化。
**半年考核加劇恐慌氣氛**
儘管距離6月30日的第二季度末的流動性考核還有一個多月的時間，但如果考慮到6月中旬美聯儲加息的預期，因為這距離考核時點可能只有約10個交易日，那麼銀行提前動手進行流動性管理可能並不算晚。
「半年因素是季度性因素，（購匯）需求是有的，感覺是因為6月15日FED可能會加息，攪動市場預期，有人提前動手。」另一個股份行交易主管指出。
他並感嘆稱，中國境內美元利率最近快速上揚，掉期點子迅速下降，顯示中國境內對美聯儲加息的反應比美國更為敏感，但現在來看市場的反應「有點誇張」。
這的確需要考慮到銀行的季度性流動性考核的因素，因為這一考核中最重要的是流動性的考核，並不在乎收益，所以很難用交易思維來看待這個市場變化。
其中大行的方向仍是市場的風向標。一外資行交易員稱，大行的量比較大，可能有其它渠道拆美元，通過離岸市場之類，無論從利率還是資金層面來看，並沒有美元枯竭，美元還是借的到的，只是價格高一點。
他並表示，不排除維持一段時間的美元流動性收緊，考慮到月末或者季度末的資金安排，大家也會提前開始動手。如果境內美元比較薄的話，未來美元拆借利率上漲的幅度會大一些，這也是市場的一個考慮因素。
「還是密切關注大行的流動性狀況，他們松市場就松，他們緊市場就緊張。」他稱。
