哪一種資產被錯誤定價的程度最嚴重？根據高盛成功預測2008年金融危機的專家說法，是黃金。
高盛全球宏觀投資者的創始人Raoul Pal
高盛全球宏觀投資者的創始人Raoul Pal表示，在全球存在金融崩潰風險，以及負利率環境持續的情況下，黃金的價格應該比當前的價格更高。Raoul Pal預測美國經濟將在12個月內陷入衰退。
黃金價格近期的下跌打擊了投資者的信心。黃金價格在今年已經上漲了18%，但是10月的第一周，黃金創下3年來的最差表現。黃金價格三個月內下跌了近6%。
英國退出歐盟所帶來的不確定性以及美聯儲潛在的加息操作引發投資者紛紛湧向美元，而通常情況下應該是湧向黃金(高利率不利於黃金價格的走勢，但是如果經濟增長放緩，黃金會被看作為一個避免天堂)。
因為全球處在一個負利率的大環境下，因此黃金是一個很好的選擇。我自己不是一個金甲蟲。但是黃金是當前我會選擇的貨幣。
Pal是一名經濟學家和分析師，他還是Real Vision電視節目的聯合創始人。該節目主要採訪全球著名的投資者。近期很多的嘉賓都在推薦黃金。
Pal指出，「所有的著名投資者現在都對黃金很感興趣。」
美國經濟衰退如何刺激黃金和美元
Pal的核心觀點對於美國來說是一個壞消息。自2014年以來他一直持有這一觀點：美國經濟將在未來1年的時間裡陷入衰退。Pal指出，「經濟周期表明，自1910年以來，美國經濟在所有的第二任期大選後的1年內都將陷入衰退。」
這一觀點與美聯儲自己的指示是相悖的。美聯儲根據企業債券息差預測認為，美國經濟大選後一年陷入衰退的機率僅為12%。
不過，生疏觀點得到了一些著名投資者的支持：美國銀行股市分析主管Savita Subramanian，駿利資本執行長比爾-格羅斯以及債券大王傑夫瑞-岡德拉齊都表達過相似的觀點。
Pal表示，如果他的預測是正確的，黃金價格將會翻番。如果央行希望刺激增長放緩的經濟，央行會通過印錢或是更多的寬鬆政策來刺激經濟，這些都將有利於黃金。
債券、股市、外匯和大宗商品眾多的資產中，Pal明年最看好的資產是美元。Pal在接受採訪時表示，自己正在買進美元，賣出歐元，英鎊和澳元。他預測歐元兌美元最終將下跌至0.75，較當前水平下跌3%。
因為負利率環境，全球資產發生了變化。美元將會走高，黃金價格將會上漲。如果我是對的，我將選擇持有黃金和美元。即使是出現回調，我的損失也不會很大。
今年截止目前，美元指數下跌約1%，這主要是因為被動的美聯儲。加息將會推高美元，因為美元對於外國投資者的吸引力將會變得更大。
但是Pal認為他對於美元的預測不僅僅是基於央行政策。
投資者應該放棄央行是魔法師的想法。儘管有日本央行和瑞士央行的前車之鑑，但是投資者仍然估值認為美聯儲的政策可以阻止股市的下跌。
日本央行和瑞士央行推出了更多的寬鬆措施，但是沒有取得任何效果。股市仍在下跌，然而市場仍然傾向於相信美聯儲。
瑞士央行自2015年年初開始實行負利率，但是瑞士股市在2015年仍然下跌1.6%，今年截至目前已經下跌了10%。
日本央行在今年實行負利率，然而日經225指數下跌了近12%。
圖：2015年6月至2016年10月，德意志銀行股價與3個月銀行間拆借利率走勢對比圖。
Pal認為市場當前正在做空美元，這會引發歐洲的銀行業危機。投資者未來將更加傾向於美元，而不是歐元。Pal在最新的節目中討論了德意志銀行的問題，以及德意志銀行的問題將如何給德國之外的歐洲各國帶來影響。
西班牙銀行業，例如薩瓦德爾銀行和大眾銀行的股價直線下跌，已經跌至歷史最低。義大利銀行因為壞帳問題仍然出處在資不抵債的狀況。瑞士和英國的銀行看上去也不是很好。
Pal在談及德意志銀行時表示，「我認為這一切僅僅開始。」
在美元三個月拆借利率下跌的背景下顯得更具吸引力。全球一些最大銀行對於短期貸款僅收取基準利率。當利率上升時，美元將變得更加具有吸引力。過去12個月，銀行間拆借利率翻了三倍，從0.31%上漲至0.88%。
Pal還指出，「此外借貸了美元債務的外國投資者也存在壓力，因為他們可能需要購入美元以平衡風險。」用其他話來說就是，金融機構擔心市場潛在的下行風險。當金融機構開始擔心，那麼銀行間拆借利率就會上漲。
Pal並不喜歡美國股市。2016年截止目前，標普500指數僅上漲3.7%。主要是因為Pal表示一張圖出現一次錯誤，他就會不再相信這張圖表。但是這一次他的預測是正確的。
追蹤經濟周期的一張圖
這張圖指的是美國供應管理學會指數，基於對超過300家製造業公司的調查以評估行業的健康狀況的一個指標。美國供應管理學會指數在9月從之前的49.4%反彈至51.5%。但是經濟學家表示美國製造業當前仍然面臨著挑戰。
事實和被告知的真相之前是有差別的。美國經濟在大選前陷入一團糟對任何一方都不是一件好事情。貿易貨運量，貨櫃貨運量，零售銷售，餐飲銷售，工廠訂單，耐用品訂單都顯示美國經濟正在劃入衰退。
美國供應管理學會指數與美國資產價格有著極大的關聯性，美國供應管理學會指數在2011年達到頂峰，之後又上升至50。當前美國供應管理學會指數開始接近47，46的水平，這使得經濟陷入全面衰退的記錄上漲至85%。我們現在非常接近，經濟陷入衰退的可能性非常高。
圖：1999年5月至2016年10月，美國供應管理學會指數與標普500指數走勢對比圖。
美國供應管理學會指數是Pal不熱衷於美國股市的一個原因。因為他更希望在股市達到頂峰時等待經濟周期的觸底，通常是在衰退開始後的12-18個月。
Pal表示，「這一次的經濟衰退程度可能會比較微弱，但是投資者必須意識到這一可能性。」
Pal敦促投資者放棄美聯儲的加息操作可以維持當前牛市的幻想。他表示，即使央行在未來兩年開始加息，但是央行加息的節奏也會是緩慢的。利率通常是滯後於經濟周期，而不是領先於經濟周期。一旦經濟疲軟，政府會再次下調利率。
用其他話說就是，美聯儲永遠是活躍的，但從不是積極主動的。
