人民幣大幅貶值之際，加上PPI快速回升，貨幣政策或面臨進一步邊際收緊壓力。
昨日美元一度突破102，創十三年半新高，自11月9日川普獲勝以來，美元已漲逾5%。隨著美元大漲，除了人民幣大幅貶值外，印度盧比、土耳其里拉、菲律賓披索等新興市場貨幣均紛紛慘烈下跌。
其中，印度盧比和土耳其里拉兌美元均創歷史新低。為了應對本國貨幣大幅貶值，土耳其央行周四意外宣布加息，將基準回購利率上調50個基點至8%，隔夜貸款利率上調25個基點至8.5%，隨后土耳其里拉短線拉漲近400點。
華創證券首席債券分析師屈慶認為，相對其他國家通過加息應對貨幣貶值，中國或面臨貨幣政策進一步邊際收緊壓力。
雖然中國央行維持2.25%的7天逆回購利率沒有變，但實際上市場的回購利率是不斷上行的，在人民幣貶值壓力進一步加大的情況下，未來貨幣政策沒有放鬆的可能，仍將面臨邊際上的收緊壓力。
另外，屈慶預計11月CPI同比小幅回升至2.2%，PPI或環比繼續上升，對應PPI同比將大幅回升至2.5%左右，明顯超出市場預期。
那麼，貨幣政策究竟更關注CPI還是PPI?
屈慶稱，自2012年以來，央行的貨幣政策是更注重PPI。
從央行貨幣政策的角度來看，由於過去的周期當中，CPI和PPI的變化較為同步，很難判斷央行的貨幣政策究竟是更側重CPI還是PPI，或是兩者兼顧。但是在2012年以來的貨幣政策寬鬆周期中，CPI波動並不明顯，PPI的持續負成長無疑是推動央行貨幣政策持續寬鬆的主要原因，換言之，2012年以來央行的貨幣政策是更注重PPI的。
展望未來，考慮到明年翹尾因素明顯上升，一季度PPI同比最高或回升至4.5%以上，全年中樞較今年明顯抬升，隨著PPI的快速回升，無疑也將加大貨幣政策邊際收緊的壓力，即使加息、加准等貨幣政策的全面收緊推出概率不大，但利率走廊區間上移以及基礎貨幣投放的縮量仍將是較為可能的貨幣政策選項，明年貨幣政策仍面臨較大的收緊壓力。
隨著人民幣貶值以及PPI快速回升，中國或面臨貨幣政策進一步邊際收緊壓力。這意味著，市場將面臨更為嚴重的「資金荒」。
「資金荒」或愈演愈烈
11月25日，SHIBOR已連續第12個交易日全線上漲。其中，3個月SHIBOR報3.0026%，上漲0.7個基點，連續27個交易日上漲，創近六年來最長連漲紀錄。
在11月20日的華爾街見聞「2017全球最佳投資機會」年度峰會上，屈慶指出，資產荒從6月開始，源於銀行理財過度的擴張，2016年出現大的問題就是資產的收益非常低，但是負債成本非常高，已經倒掛，只能通過委外加槓桿。企業和居民買理財都加大了對資產的需求，引發了資產荒。
但央行沒有投放更多貨幣則引發了「資金荒」。「資金荒」的核心在於，在防風險的背景下，客觀需要央行保持中性偏緊的態度，背後是人民幣貶值。
很多人猜測，伴隨著外匯存底的下降，明年是否有被動加息的可能性？我認為其實今年已經開始。
在本次年度峰會上，敦和資管董事總經理、宏觀策略總監徐小慶同樣注意到了政策的收緊，其指出短期來看，債券市場正在反映一個最大的風險，即貨幣政策事實上已經有所趨緊。中國央行貨幣政策雖然從2014年以來一直說是穩健貨幣政策，但內涵一直變化，已從相對寬鬆到中性到偏緊。貨幣政策向緊的方向發展，原因之一是與地產調控相配合。
