習近平眼前最頭痛的事，不是川普，而是中國的外匯存底。過去五個月，中國的外匯存底大幅減少，到今年11月，已減至3.05兆美元；如果目前的跌勢持續，很快就會觸及安全線，屆時不但人民幣匯價和股市出現波動，中國的整體經濟也會受到衝擊。川普威脅說，上台第一天，就會宣布中國為「貨幣操控國」，要對中國施以高關稅的懲罰。如果中國的外匯存底持續減少，不用川普的懲罰，習近平就已經很頭痛。
資本外逃越演越烈，中國的外匯存底已跌近安全線
中國政府日前宣布，今年11月外匯存底急速減少690.6億美元，已從2014年春天最高的4兆美元減至目前的3.05兆；這是連續第五個月減少，10月的跌幅為457億，11月的跌幅比預期增加一倍，因此特別引起注意，令人擔心，如此急速下滑之勢將會持續，並對經濟造成衝擊。
更重要的是，3.05兆只是表面數目，如果減去中國政府的外匯債務，實際上的外匯淨值只得1.7兆。外匯存底不但用來償還外匯債務和支付所有外匯開支，更是中國經濟的重要信心基礎。
國際貨幣基金會（IMF）今年初的報告說，中國的外匯存底運作安全線是2.8兆，所以3.05兆已與2.8兆很接近。經濟學家一般估計，中國外匯存底的真正安全底線，應在2兆，但儲備一旦跌至2.5兆，則中國政府和整個市場就會非常緊張；如果目前的跌勢持續，2.5兆的關口很快就會到來。
為什麼外匯會大跌？主要是美元強和人民幣弱；美元強則使中國政府持有的外匯減值。美元持續走強的原因是：預期聯準會即將升息，以及預期川普的經濟政策，至少未來兩年，將會使美國經濟處於強勢。
人民幣兌美元的匯價，過去半年已跌了5%，單是今年11月就跌了1.6%，並且跌至8年半以來的最低點；由於今年以來的持續下跌，已經使市場對人民幣的信心進一步減弱。
人民幣匯會下跌，引發一個更頭痛的問題：資金外移。因為人民幣匯價不斷下跌，民眾當然不會再存人民幣，只會千方百計改存美元，將手頭款項和資產移到國外；企業和外資也因為同樣的原因，設法將資金移出中國。
今年第三季，中國的外移資金達2070億美元，打破了歷來的最高紀錄，今年第二季也達985億，自去年8月以來，外移資金共達5300億。今年10月的外移資金達690億，11月的數字還未出爐，但「Capital Economics」估計，將會達到破紀錄的750億至800億。
資金大幅外移已形成危機，不但增加人民幣下跌的壓力，更直接導致中國的外匯減少。中國政府希望見到人民幣匯價保持穩定，不希望見到匯價急速下滑，平均每月動用1000億美元，進入外匯市場，一方面拋售美元，另一方面則購入人民幣，藉此拉抬人民幣兌美元的匯價，避免人民幣急速下跌。
如果中國在外匯存底大幅減少的壓力下，不再拉抬人民幣，人民幣兌美元的匯價，就會加速下跌，跌幅可能很驚人；政府另一可能的措施是，像去年8月那樣宣布人民幣貶值，貶值的幅度也可能很大，因為「小貶」無補於事，唯有「大貶」，才能紓解部分壓力。但無論是任由人民幣在外匯市場中下跌，或者由政府宣布貶值，都會經濟出現動盪，更招致川普的攻擊。
外匯存底大減，除了可能影響人民幣匯價，也可能引起股市波動；2016年初，中國的股市出現「熔斷事件」，事件的起因，正是外匯存底減少，政府不得不調低人民幣的匯價。
外匯存底減少和人民幣持續走弱，也不利中國的經濟轉型大計，因為人民幣弱勢，進口貨品的價格將會提高，物價提高又必削弱民眾的購買力和消費。最近兩年，中國大力推動國內消費，這是習近平的首要經濟政策，因此中國不希望人民幣匯價持續下跌，更不希望人民幣大貶值。
習近平現在卻面對一個兩難抉擺：到底是要每月動用巨額外匯存底入市拉抬人民幣呢？還是要節省寶貴的儲備，由任人民幣兌美元的匯價下跌？川普就職後，答案很快就會揭曉。
