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以史為鑑:流行這「四個字」系市場大跌前夕?

現時香港股市及樓市火熱,尤其是樓價極貴,不少市場人士形容,這次情況與1997年不同!相信不少港人對「今次不同」來形容現時樓市狂歡絕不陌生,亦不會反對,但這「四個字」是否真理?美股升浪亦同樣被形容為「今次不同」,有甚麼啟示?

據外國傳媒報導,美國著名分析員、2008年金融海嘯前曾為大型投行貝爾斯登員工、Felder Report創辦人Jesse Felder警告,現時發現眾多令人尊敬的金融市場大人物均說了同一句「四字真言」,就是:「今次不同(this time is different.)。」這反而令Felder深感憂慮,因為他們正在傳播風險資產已進入「新時代(new era)」的理論,並高呼投資者不要擔心。

Felder引述了一個重要例子,就是國際知名逆向投資者、被外國傳媒譽為「傳奇災難預言家」的GMO資產管理創辦人Jeremy Grantham。Grantham是著名大淡友,2015年大冧市時更是首批高呼熊市已到的人,但如今轉軚了。

Grantham於報告中說:「在我的角度來看,用來衡量股市價值的是企業盈利增長,如果利潤率高,股市自然會升高,但問題是利潤率可否無止境地升高?這就是我過往一直強調的利潤率會回歸平均,即是當一個世界是合理地公平競爭,按道理企業利潤率不會長期高企。不過,現時的情況變了,我相信其他的因素已令企業盈利可保持增長,這就是壟斷增加、政治因素,以及品牌力量,這些因素容許了部分企業長期維持高利潤率。」

故此,Grantham明顯地已脫離了「淡友」之列,最起碼他對自己一貫的信念產生疑問,轉軚認為大企業利潤可以長期增長,即是「今次不同」了。對此,Felder表示,這令他想起已故的大投資家鄧普頓爵士(Sir John Templeton)。鄧普頓是著名逆向投資者,經常強調投資心法就是人棄我取:當人人悲慘時去買貨;人人樂觀則要小心,甚至減持或離場。鄧普頓爵士從不相信「今次不同」的言論。

另一例子是「股神」巴菲特!他曾於2001年說過,量度股票價值的最佳方法是「股票總量(上市公司總市值)除以GNP」。GNP即是將國內生產總值(GDP),加上來自國外的勞動報酬和財產收入,再減去支付給國外的勞動者報酬和財產收入。從本文附上的圖顯示,現時的數值已升近2000年「癲峰」。

不過,「股神」到現時仍未叫投資者離場,強調股市沒有泡沫之餘,反而看到股市仍算「便宜」。原因是甚麼?「這次不同!」巴菲特指出,這次不同了,利率很低,估值不算高昂,如果一直是零息的話,道指更值100,000點!相反,「股神」的左右手、伙拍逾半世紀的最佳拍檔芒格相對誠實,最近他出席巴郡股東會時說:「現時的投資環境更複雜,較難找到回報好的項目,只能說相對安全或等待平貨出現。」

今次真的「不同」?很多人說是。不過,Felder選擇相信鄧普頓爵士,因為看不起或輕視歷史的人,終會被歷史「打臉」。

「今次不同」又會否適用於香港的股市及樓市呢?

責任編輯: 楚天  來源:東網 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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