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中國大型銀行業績改善難掩本質問題

中國大型銀行的業務狀況看起來較過去幾年大為改善。但投資者不應被表面現象所蒙蔽。

中國工商銀行股份有限公司(Industrial& Commercial Bank of China Ltd.,601398.SH,1398.HK, IDCBY,簡稱﹕工商銀行)、中國銀行股份有限公司(Bank Of China Ltd.,601988.SH,3988.HK, BACHY,簡稱:中國銀行)等銀行公布的中期業績顯示,過去一年中國的監管治理措施在整頓銀行業方面取得了一定成效:四大國有銀行的利息收入齊升,資產質量亦全面改善。面對清理影子銀行業務的壓力,各銀行都收縮了非利息收入這個關鍵的利潤引擎。第二季度從表外投資及理財業務獲得的手續費及傭金收入驟降。

不過,回歸根本並非易事。四大銀行在新貸款上能夠獲取5%左右的收益率,而其融資成本仍然低於其他小型競爭對手;這應當意味著賺錢很輕鬆。但是,這些大型銀行的平均資產回報率只略高於1%,原因之一是經營成本高,此外也因為貸款減值支出仍然居高不下。

手續費收入下降加上盈利能力不佳正在削弱銀行的資本實力。由於留存收益寥寥,銀行的資本水平增長緩慢。與此同時,隨著貸款業務不斷擴張,大型銀行的資產規模快速上升。由此產生的凈效應是銀行的資本比率(銀行資本與風險加權資產之比)下降。中國銀行的核心一級資本充足率已從上年同期的12.3%下降至11.8%。

較為樂觀的因素是,銀行的不良貸款情況似乎在改善,雖然這些好消息依然帶有水分。這種改善在一定程度上只是數字遊戲:貸款總額的膨脹速度快於不良貸款的增速。此外,大型銀行找到了處理不良貸款的“創新”方式。中國銀行已將部分不良貸款證券化,其他銀行則進行了債轉股交易,或者僅僅是將不良貸款轉入表外實體。

中資銀行股今年以來大漲了17%,目前平均市凈率為0.9倍。對於預期這些股票能進一步走高的任何投資者而言,都應該透過表象看本質。

阿波羅網責任編輯:楚天 來源:華爾街日報 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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