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從「量價齊升」到「量縮價漲」意味著什麼?滯脹!

姜超認為,16年工業品呈現“量價齊升”,而17年環保限產對產量形成約束,工業品也將由“量價齊升”轉為“量縮價漲”,對應的經濟環境是滯脹。由於需求回落,中下遊行業難以轉嫁成本,將顯著受損。

分上中下游看,8月經濟整體平穩,但冷熱不均。下游需求漸冷,地產銷量走弱,而乘用車銷量平穩。中游有所分化,鋼鐵、水泥需求轉弱,化工尚可,而重卡、挖掘機淡季仍旺,而發電耗煤增速上升。上游價格仍旺,環保限產發力令工業品價格大漲。

16年去產能但未去產量,工業品呈現“量價齊升”。而17年環保限產對產量也形成了約束,工業品也將由“量價齊升”轉為“量縮價漲”,對應的經濟環境是滯脹,一方面原材料價格上漲,同時貸款利率趨升,上游和銀行等行業明顯受益,但由於需求回落,中下遊行業難以轉嫁成本,將顯著受損,因而整體看企業盈利難以繼續擴張。

需求:下游地產走弱,乘用車平穩,文娛弱改善。中游鋼鐵、水泥走弱,化工改善,重卡、機械淡季仍旺。上游煤炭走弱,有色平穩,交運仍弱。

價格:8月35城首套房貸利率破5%並創新高。上周國內生資價格普遍上漲,國際油價再度回落。

庫存:下游地產、乘用車去化。中游鋼鐵庫存持續回補,水泥、化工去化。上游煤炭整體低位,有色繼續去庫存。

下遊行業:

地產:8月百城土地成交增速轉負,9月初44城地產銷量低迷。8月百城土地成交面積下滑,同比增速受高基數影響大跌轉負至-1.5%。8月35城首套房平均利率升至5.12%、二套房升至5.54%。房貸利率再創新高令地產銷售走弱,8月44城商品房成交面積同比降至-25.9%。其中一二線城市需求持續低迷令8月十大城市地產存銷比繼續回升至9個月,而18個三四線城市銷量增速也同步下滑,前期火爆的三四線地產需求正逐漸降溫。9月前6天44城地產日均銷量同比降至-32.3%,其中18個三四線地產銷量增速大跌至-22.7%,指向地產需求繼續走弱。

乘用車:8月乘用車批發平零售升,經銷商庫存預警指數大降。8月汽車經銷商庫存預警指數47.1%,降至警戒線以下,並創2013年以來同期新低。7月1日“新銷售辦法”實施,令汽車市場更加活躍,推動終端庫存去化。而從需求看,8月乘聯會口徑下,乘用車零售同比增速6%,較7月的5.1%回升,而批發增速因廠家休假較多,較7月持平為6%。

上周電影票房環比仍在下滑,同比增速大幅反彈。暑期檔進入尾聲,上周電影票房8.95億元,同比升至55.1%,觀影人次2667萬人次,同比升至48.8%。雖然環比季節性回落,但同比增速大幅上升,指向9月行業需求開局較好。上周三部電影票房破億,《敦刻爾克》、《星際特工》、《戰狼2》分別包攬前三。

中遊行業:

上周鋼價螺紋跌熱板漲,高爐開工降,社會庫存回補。上周螺紋鋼價格小幅回落,但仍處歷史高位附近,熱軋板卷價格繼續沖高。而焦煤、鐵精粉價格仍高,令螺紋、熱板噸鋼毛利雙雙回落。現貨需求依然冷清令上周螺紋社會庫存連續三周回補。而第四輪環保督察來襲,令上周高爐開工率繼續回落至76.4%,同比增速-3.8%,依然負增。當前鋼市維持供需兩弱格局,盈利高位對生產仍有支撐,但需求轉弱、環保限產令生產受限。

水泥:上周全國水泥均價繼續回升,庫容比繼續季節性下滑。上周全國水泥均價環比繼續上行,較前一周回升0.84%,全國水泥企業庫容比降至64.5%,處歷年同期最低位。8月底9月初,儘管受環保督察影響,部分地區下游需求仍未恢復正常,但因企業生產同時受限,市場供需關係基本保持穩定,並在企業開展自律措施下,水泥價格繼續保持上揚態勢。分地區看價格,華北穩中推漲,東北繼續下調,華東繼續上調,中南漲跌互現,西南價格上調,西北以穩為主。

化工:上周滌綸POY價格升、庫存降,江浙織機負荷率仍高。上周化纖原料價格滌綸POY漲,鉀肥、純鹼、PVC、橡膠、聚乙烯平,尿素降。化纖產業鏈的滌綸POY、聚酯切片、PTA價格均繼續回升,主要原因一是上游前期油價反彈帶動,二是下游織造需求依然旺盛。上周江浙織機負荷率反彈,並創下同期新高,而江浙織機的滌綸POY庫存天數則降至5天,再度創下年內新低。生產旺盛、庫存低位,印證需求仍旺。而受需求旺盛帶動,其上游的聚酯工廠雖然負荷率小幅回落,但仍處歷年同期高位。而上周化纖原料價格鉀肥、純鹼、PVC、橡膠、聚乙烯平,尿素降。

重卡:8月重卡銷量增速仍高,需求淡季仍旺。8月重卡銷量9.1萬輛,同比增速83.8%,較7月小幅上升,前8月累計同比增速72%,環比增速回升至1%,處歷年同期中等水平。而8月單月銷量不僅刷新歷史記錄,也是今年以來連續6個月突破9萬輛。今年以來重卡銷售上升勢頭強勁,雖是淡季但需求仍旺,原因包括以下三個方面。一是物流市場供需不均助推重卡行業高速發展,二是物流公司跑馬圈地,三是今年夏季異常高溫,火電需求旺盛令煤炭運輸市場起勢。

機械:8月挖掘機銷量同比翻番,需求淡季不淡。8月挖掘機銷量8714台,同比增速99%,較7月小幅回落,但仍處高位,環比增速升至13.8%,處歷年同期高位。3季度是挖掘機銷售的傳統淡季,但今年8月銷量並未放緩,需求淡季不淡。從銷量結構看,小挖回落;中挖保持穩健;表明地產基建投資或保持平穩,大挖走高,印證資源品價格上漲。隨著4季度銷量基數上升,4季度增速或面臨回落風險。

電力:9月上旬發電耗煤同比因低基數大升,環比處同期低位。8月發電耗煤同比增速升至13.2%,而發電耗煤增速、製造業PMI生產指數均較7月回升,預示8月工業增速易升難降。9月上旬前7天日均發電耗煤同比22.8%,較8月下旬的15%大幅上升,主要緣於去年同期低基數(在前年低基數的背景下仍然從去年8月下旬的13.1%大跌至5.3%),而環比增速降至-11.2%,不僅季節性下滑,而且也處歷年同期低位,指向9月工業生產起步偏弱。

上遊行業和交運:

煤炭:上周煤價平中有升,煤炭庫存天數電廠反彈、鋼廠走平。上周動力煤、焦煤、無煙煤價格均平,秦皇島港煤價格反彈。8月底9月初,發電耗煤環比下滑,電廠採購熱情季節性轉弱,動力煤需求略顯疲軟,使得上周動力煤價走平、電廠庫存天數大幅回升至17天。上周鋼價雖然回落但仍處高位,使得焦煤價格繼續高位持平,而環保限產令生產受限,鋼廠煤炭庫存天數在13.5天低位走平。上周秦皇島港煤價格反彈,庫存繼續回落。

有色:上周LME銅、鋁價格均漲,銅庫存下滑、鋁庫存反彈。上周美元指數走弱,基本金屬漲多跌少,LME銅、鋁價格均漲,並在上周五再創新高。上周LME銅庫存降、COMEX銅漲,整體下滑。上周LME鋁庫存繼續低位小幅反彈,但仍處於08年10月以來的歷史低位,去庫存效果顯著,去產能背景下銅、鋁去庫存仍將延續。

大宗商品:上周油價小幅回落,CRB指數回落,美元震蕩下行。上周美元震蕩下行,緊張政局疊加非農不及預期令美元承壓。雖然美元指數下行,但美國原油產量增加疊加OPEC產油國減產執行力度下滑令供給上升,而美國煉廠檢修令需求減弱。供需失衡導致市場情緒偏空,上周原油價格回落。上周CRB指數小幅回落。

交通運輸:上周BDICCFI雙雙下滑。上周BDI再度回落,巴拿馬船市場方面,航運旺季接近尾聲,煤炭需求下降,而四季度美灣糧食船運尚未啟動,導致運力供給總體偏寬鬆,租金下降。海岬型船市場方面,兩大洋市場走勢各異,太平洋市場先揚後抑,大西洋市場高位回落。上周CCFI繼續下滑。

阿波羅網責任編輯:楚天 來源:華爾街見聞 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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