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諾獎得主席勒:市場如今太自滿 和過去13次熊市之前「幾乎一樣」

諾獎得主席勒稱,當前的美股與史上13次熊市前夕很像。周期調整市盈率處於30倍的歷史高位,企業盈利增長13.2%,都遠高於歷史均值;波動性處於1.2%的低位,而1929年大崩潰前也不高……

近年來,關於美股牛市的警鐘沒有中斷過。

在經濟界非常活躍的諾獎得主羅伯特·席勒(Robert Shiller)也在道瓊斯新聞集團旗下媒體marketwatch發文提醒稱,現在的投資者對市場太過於自滿了。

席勒表示,當前的美股看起來進入了一段不同尋常的狀態:在經歷了一段強勁的盈利增長,估值攀升到了非常高的水平,波動性卻很低。

這看似矛盾的信息很容易引發擔心:美股熊市要來了?所以,重要的是,我們如何評估熊市快要來臨。

或許,歷史數據可以帶給我們一些提示。

根據席勒對數據的分析,自1871年以來美國出現過13次熊市。這些熊市來臨之前,股市會攀上一個峰值,它們分別出現在1892年、1895年、1902年、1906年、1916年、1929年、1934年、1937年、1946年、1961年、1987年、2000年和2007年。1973-74,以及1968-70年並不在取樣名單上,因為它們下跌持續的時間太長了。

市盈率

席勒使用的市盈率指標是他在哈佛大學的同事 John Y. Campbell在1988年創建的——周期調整市盈率,即我們常見的CAPE RATIO。這一指標是用十年間的盈利平均值除以經通脹調整過的股指。如果得出的數據高於均值,就說明股市投資回報低於均值。

據此測算,本月標普500指數的周期調整市盈率剛剛超過30,處於較高水平。而1881年迄今的平均值為16.8。此間,該指標超過30的情況只出現過兩次,分別是在1929年、1997-2002年。

需要注意的是,這並不意味著較高的周期調整市盈率和熊市有正相關關係。歷史上熊市到來之前,美股在觸頂時期的周期調整市盈率都高於平均水平。它只是說明股市很脆弱,有一定可能會進入熊市。

盈利

以史為鑒,美股在以往的熊市來臨之前觸頂時都顯示出上市公司的盈利增長較高,平均為13.3%。在1929年至1932年期間甚至達到了18.3%。

去年第二季度到今年第二季度期間,美股企業的盈利增長為13.2%,遠高於1881年以來1.8%的增速。

波動率

目前的美股波動率很低,大約在1.2%的歷史低位。而在1872年迄今,平均值達到了3.5%。

不過,歷史低位的波動性也不能直接說明熊市快來了。實際上,過去13次的熊市之前的一年波動性平均值為3.1%。在1929年之前的頂部時期,波動性平均值為2.8%。

席勒認為,當前美股的情況與歷史上的13次熊市非常相像,不過熊市很難預測,單一或者少數幾個指標無法指向確定性較高的預測結論。

不過他建議,如果你在熊市來臨之前就早做準備,屆時有可能少損失20%。

就在昨日,也注意到一個奇特的現象:標普500指數2017年至今的走勢和1987年非常神似。今年的9月和當年同期似乎出現了背離。而必須提醒的是,1987年10月19日,美國股市出現了史上罕見的崩盤……

阿波羅網責任編輯:楚天 來源:華爾街見聞 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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