資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授溫天納在東方產經「納論滬港」專欄表示，美國利率政策對環球流動性有著重要及微妙的影響，當中對人民幣匯率的影響更不容忽視。於過去八個多月， 大陸投資者普遍對美國加息的步伐無法精準掌握，加上美國鴿派言論看似處於上風，不少投資者均低估了美國加息的決心。
在今年頭八個月，人民幣匯率呈現上升。不過，在上升的背後，8月份中國人民銀行外匯占款出現微降，背後存在三種理解：人民幣匯率8月呈現的快速升值有可能是來自市場及結匯供求的自身變化，並非來自人行的市場操作；人行讓匯率「清潔」浮動，讓匯率隨市場供求發揮自我調節的作用；人行如果無進行干預，外匯占款就難以顯著回升。
若然，人行真的沒有在匯率市場進行干預，人民幣匯率將會在未來隨著環球資金流而波動，當中美國的縮表及利率政策的影響將會來得十分直接。上周聯儲局公布了9月議息會議決議，維持基準利率保持不變，並將於10月份開始縮減其資產負債表，計劃每月縮減100億美元，其中國債60億美元、MBS40億美元。
聯儲局公開市場委員會成員預期，2017年還將加息一次，而在2018年將加息三次。這對不少 大陸市場人士而言，的確略有意外，美國加息和縮表雙管齊下，聯儲局貨幣政策正常化進程進入新的階段。
美國加息和縮表其實已經討論了超過五年，經過事前充分的預期管理。雖然環球金融市場反應整體平靜。但聯儲局公開市場委員會成員預計今年還會加息一次，並且2018年更將加息三次，在2019年亦會加息兩次。非常明確顯示在聯儲局縮表的同時，加息的步伐並不會停止。
聯儲局雙管齊下，貨幣政策正常化進程將全速啟動。觀察美國經濟，經濟增長尚算紮實，參考早前公布的新屋開工和成屋銷售數據趨勢，均勝過市場預期，筆者看不到美國經濟短期內出現衰退的跡象。
與此同時，較為有趣的是，隨著聯儲局加息加速，美國國內卻出現金融寬鬆的情況，參考聯儲局聖路易斯分行的Financial Stress指數，竟然下跌到自1994年以來的歷史低點。為防止美國本土金融過度寬鬆，以及防範金融泡沫再次出現，聯儲局為保障金融安全而堅定推行貨幣政策正常化進程，在所難免。
聯儲局發布9月議息會議決議之後，參考美國聯邦基金市場的數據，今年12月加息的機會從議息會議之前的50%上升至63.8%。雖然聯儲局預計明年將加息三次，但市場對2018年3月份加息的預期只有22.2%，目前，市場仍然較為低估聯儲局加息的決心。其實，自去年十二月聯儲局啟動這輪加息周期開始，市場一直不太認為聯儲局會大幅收緊貨幣政策。到了現在，聯儲局雙管齊下，某程度上亦啟動了一個嶄新的時代，讓投資者也警醒了。
細看美國財金政策演變，大家就會發現自1995年以來，聯儲局就沒有主動收縮過其資產負債表規模。故此，筆者相信對縮表實際的影響，大家亦需要時間去適應，市場波動很有可能會上升。
美國縮表對 大陸影響不容忽視，在匯率方面，加息及縮表將會減緩甚至逆轉美元的弱勢。在債券收益方面，美國債券收益率可能進一步上升，從而縮窄中美兩國之間的利息差別，對 大陸的流動性環境產生較為不利的影響，與此同時， 大陸投資者亦需要重新評估美國加息的決心。
