丹東港10億元的債券（中期票據）違約震撼債券市場，一眾金融機構正焦急等待著即將於本周召開的系列債券持有人會議。這僅是丹東港債務危機的冰山一角。
財報顯示：截止2017年6月底，丹東港有息負債超過370億元，其中超過170億將於一年內到期。市場擔心，後續巨額債券、銀行貸款都存在違約的可能性。
此前發生的輝山乳業債務危機已經讓一眾債權銀行深陷泥潭，苦苦煎熬。
舊傷未愈，又添新傷，公司財報顯示，至少有19家銀行給予了丹東港合計超過346億元授信，截止2017年6月底，至少已經使用了其中200億元。
給予丹東港大額授信的不僅包括當地農商行，還包括一系列國有大行和股份制銀行：工商銀行、農業銀行、建設銀行、中國銀行、交通銀行、民生銀行、平安銀行……一大波上市銀行榜上有名。
天雷滾滾，銀行集體「失足」，行長們要徹夜難眠了吧！
更為詭異的是，丹東港公開發布的財務報表和債券募集說明書，早已經明說：公司幾年前就已經處於「借新還舊」的狀態。
根本不需要做深入的盡職調查，僅僅依靠丹東港過去幾年公開發布的財務報表，就可以推斷出：丹東港負債壓頂，利潤只勉強夠還利息已經持續多年。
為何如此多的金融機構依然給予這家公司如此高的授信？為何在2016年丹東港發債借新還舊時，仍然「蒙眼授信」？
丹東港的股權有國有成分，但地方國資只是小股東。用一句「支持地方國企發展」就能輕易塞責？
今天就來擼一擼這個「嚇尿行長」，「金融機構集體失足」的詭異故事。
371億債務壓頂：
丹東港債務大雷引信點燃
丹東港集團近日發布公告稱，其2014年度第一期中期票據（債券簡稱：14丹東港MTN001）應於今年10月30日付息及兌付回售部分本金，已向託管機構劃付了5860萬利息，尚未能按照約定將該筆債券的回售部分本金按時足額兌付。
簡單的說，未能按照約定兌付部分本金，意味著還了利息，但還不出本金，出現了債務違約。隨後，聯合資信將丹東港集團主體長期信用評級由「AA」下調至「C」級。
這張簡單的公告，讓一眾金融機構徹夜難眠。
財報顯示：截至今年6月底，丹東港負債總額為426.52億，負債率高達75.96%；其中有息債務為371.12億，一年內到期有息債務為170.9億！
以下是截止2017年6月底，丹東港部分負債清單：
去除本次違約的10億債券，截至目前，丹東港仍有69.5億存量的公開債券餘額，有44億集中在一年內到期，有24億將在未來6個月內到期！
銀行行長的不眠之夜：
360億授信有多少可以償還？
銀行行長們不僅要為手中持有的債券焦慮，更大的地雷還在後面。
截至2017年6月底，丹東港共獲得了19家銀行（按照分支行算）的346.21億綜合授信額度，但剩餘額度僅為136.18億。
這意味著，丹東港已經使用了超過210億元的授信額度。直接上清單：
進出口銀行、工商銀行、農業銀行、建設銀行、中國銀行、交通銀行、平安銀行、民生銀行、華夏銀行和廣發銀行等一系列銀行榜上有名。
截止2017年6月底，進出口銀行已使用授信額度高達38.8億，工行兩家分支機構已使用授信額度超過35億，中國銀行、農業銀行、光大銀行、遼陽銀行和華夏銀行等多家金融機構的授信額度已經全部用完！
故事看到這裡，銀行行長們是不是已經脊背發涼了？那麼再讓你們看一個更驚悚的數字：
截至今年6月底，丹東港貨幣資金僅為15.2億，其中14.4億為受限資金；相當於94.73%的貨幣資金受限。包括碼頭泊位、土地、海域使用權等在內，丹東港近98.36億資產受限！
丹東港財務風險早已暴露，
金融機構買入債券和授信風控存疑
產生壞帳，銀行大概也未必真的害怕，虱子多了不癢，大筆一鉤也就核銷了，充其量讓不良率稍微上升那麼一點點。
但是，丹東港的事情恐怕沒有那麼簡單。
公開的數據顯示：丹東港早已嚴重依賴「借新還舊」來維持現金流，一旦無法滾動借貸，將面臨巨大風險，這一情況在2016年之前就已經相當明顯。
2016年丹東港發行的一系列債券，基本上都用於償還過往債務。
比如：
2016年1月27日發行20億5.5%5年期債券16丹港01。該筆資金已使用完：2.3億償還銀行借款、16.55億償還超短融本息。
2016年10月27日非公開發行5.6億7.95%1年期債券16丹東港。該筆資金已使用完：5.58億於2016年10月27日用於償還15丹東港PPN003。
2016年11月25日發行5.5億8.5%5年期債券16丹港02；當時評級AA。該筆資金已使用完：2016年11月29日用於償還自身15丹東港CP002短期融資券。
如果這些還不能讓當時授信給丹東港的銀行警覺，那麼在往前翻一翻舊帳。
丹東港的核心財務指標長期處於不理想狀態。
據丹東港債券募集說明書顯示，EBITDA利息倍數連年下降，2014年就已經下降到只有1.77倍，本應當引起金融機構關注。下圖為丹東港債券募集說明書的截圖：
銀行行長們，EBITDA利息保障倍數知道是什麼意思嗎？
翻看任何一本教科書都能查到定義。當然，難度比查小學生版《新華字典》大很多。
科普一下：EBITDA指的是稅息折舊及攤銷前利潤。
也就是說，在還沒有交稅和攤銷之前，2014年丹東港的利潤只相當於當年利息的1.77倍。各位行長，就算攤銷是零，丹東港也得先交了稅才能還你們家的利息。
一年的利潤交了稅，還了利息就所剩無幾，本金拿什麼還？注意，這是2014年的報表——三年前就已經公開發布了。
再說兩個連金融系大一學生都知道的指標：速動比率和流動比率。
丹東港這兩項指標早就敲響警鐘，表明公司資產缺乏變現能力。這兩個指標的含義行長們自己查教科書吧，每一本教材都會告訴你下面這張圖形的含義。
翻一下丹東港的現金流量表，真不知道行長們審批時是怎樣蒙住自己眼睛簽字的：丹東港現在每年光財務費用就要支付近20億，其經營性淨現金流勉強夠利息支出。
丹東港業績低迷：
腹地經濟正持續下滑
丹東港業績持續低迷，依靠企業經營自救已經相當不現實。
今年前三季度，丹東港總營收為48.63億，同比下跌1.41%；淨利潤為5.39億，同比大跌19.55%。
2016年，其淨利潤就曾下降19.1%。下圖為丹東港歷年總營收與淨利潤：
丹東港稱，其業績低迷，主要是由於港口復地經濟下滑，港口吞吐量有所下降所致。
近年來，丹東GDP一直呈現下滑走勢。
據國家統計局數據，2016年丹東GDP為748.4億，同比下跌24.02%。近三年來，丹東GDP萎縮了32.42%。根據國家統計局數據繪製的丹東GDP歷年走勢：
中債資信研報稱，東北地區作為老工業基地，除大連外各直接經濟腹地經濟增速均下滑明顯；2016年營口、錦州和丹東等經濟均出現負成長，今年上半年，遼寧省經濟雖有所回升，但部分主要城市仍為負成長。
在腹地經濟整體低迷的背景下，丹東港卻持續擴張，提供資金的正是這些金融機構。
截至今年6月底，丹東港尚未轉固的在建工程36個，總投資金額279.58億。截至今年9月底，丹東港財務費用高達14.71億，是同期淨利潤的2.72倍。
丹東港債務違約事件天雷滾滾。
那些在雷雨天裡，手持鋼叉，爬上樹梢蒙眼狂吼的行長們，天雷不劈你劈誰？
五行缺金木水火土的聽過，五行缺雷劈的終於也見到了。
