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姜超:實體經濟冬意漸濃

10月經濟再度走弱。需求端,地產銷售降幅擴大,並帶動地產投資及地產相關消費下滑;生產端,採暖季環保限產令工業明顯降溫,主要工業品產量增速普遍大跌。

摘要

10月經濟再度走弱。需求端,地產銷售降幅擴大,並帶動地產投資及地產相關消費下滑;生產端,採暖季環保限產令工業明顯降溫,主要工業品產量增速普遍大跌。

從11月以來的高頻數據看:終端需求差強人意,地產銷售因低基數反彈,而乘用車批發回暖、零售仍弱;工業生產仍在降溫,發電耗煤增速轉負,而高爐開工迭創新低。生產端冬意漸濃,令經濟下行壓力陡增。限產導致生資價格上漲,而減產導致國際油價上漲,短期經濟或繼續維持滯脹格局。

需求:下游地產仍弱,乘用車、紡織服裝弱改善,家電、文娛轉弱。中游鋼鐵、水泥尚可,化工改善。上游煤炭、有色弱,交運改善。

價格:1035城首套房貸款利率再創新高,上周國內生資價格漲多跌少,國際油價繼續上行。

庫存:下游地產去化,乘用車回補。中游鋼鐵、水泥、化工去化。上游煤炭平中有降、有色去庫存

下遊行業

地產:11月以來地產銷量降幅收窄,上周土地成交增速下滑。10月全國地產銷量增速跌幅擴大至-6%。受低基數效應影響,11月前半月44城日均地產銷量增速降幅收窄至-5.5%,但在居民舉債減速、房貸利率再創新高的背景下,地產需求仍較低迷。地產需求走弱令10月土地購置面積增速下滑至18.3%、新開工增速轉負至-4.3%。而上周百城土地成交也有所降溫。

乘用車:10月汽車產銷量增速均降,11月乘用車市場略回暖。10月各口徑下汽車產銷增速均大幅下滑,其中全國汽車產量同比增速大降至0.6%,限額以上汽車零售同比略降至6.9%,中汽協乘用車銷量同比增速大跌至0.3%,車市供需兩弱。而受終端需求羸弱影響,10月汽車經銷商庫存係數回升至1.33,經銷商庫存被動回補。11月前兩周乘用車批零走勢分化,零售增速只有-0.8%,高基數效應使其明顯偏低,但批發未受影響,仍保持7.5%的增速,較10月明顯回升,整體看,11月車市起步穩健,有所回暖。

家電:10月限額以上家電零售繼續下滑,地產降溫效果顯現。10月限額以上家電音像類零售增速繼續下滑至5.4%,創16年6月以來新低,指向需求疲弱。而同屬地產後周期的傢具、建材類零售增速也同樣大幅下滑。地產銷售下滑對相關消費需求的拖累逐漸顯現。

紡織服裝:10月限額以上紡織服裝零售回升,需求內強外弱。在去年同期基數並不低的背景下,10月限額以上紡織服裝類零售增速仍大幅回升至8%,指向行業內需短期改善。而10月糧油食品飲料煙酒類零售增速也同樣回升至10.1%,反映必需消費整體改善,成為短期消費中流砥柱。但考慮到10月紡織服裝各子行業出口增速普遍下滑,行業整體需求或穩中略降。

商貿零售:10月零售增速再創新低,可選消費全面下滑。10月社消、限額以上零售增速分別為10%和7.2%,均較9月下滑,並創3月以來新低。其中必需消費有所回暖,可選消費全面下滑。前期政策優惠透支需求令佔比最高的汽車類零售下滑,地產銷售轉差令家電、傢具、建材類零售下滑,而佔比較高的石油及製品類零售也小幅下滑。

文體娛樂:上周電影票房小幅回落,同比增速繼續下滑。上周電影票房、觀影人次小幅下滑,環比跌幅分別為13%、11%,而同比增速也繼續下滑至18%和14%。中秋檔已過,賀歲檔還未預熱,電影市場步入傳統淡季,但增速尚可。海外大片仍唱主角,上周《雷神3》蟬聯票房冠軍,錄得2.7億元,《東方快車謀殺案》以1.3億元緊隨其後,其它電影表現欠佳,單周票房均不足五千萬元。

中遊行業

鋼鐵:10月鋼鐵產銷低迷,上周鋼價回升,高爐開工率新低。10月鋼鐵產銷雙弱,其中粗鋼產量增速較9月小幅反彈至6.1%,但遠低於7、8月,鋼材產量增速由正轉負至-1.6%,而表觀消費量增速繼續高位回落至10.4%。上周鋼價回升,並帶動噸鋼毛利反彈。採暖季來臨,環保限產、停產實施使得10月鋼企庫存降幅收窄至-2.3%,而上周高爐開工率降至70%,再創新低,同時跌幅繼續擴大至-9.3%。供給持續收縮改善供需格局,短期鋼價仍有支撐。

水泥:上周全國水泥均價繼續上漲,庫容比大幅下滑。上周全國水泥均價環比繼續上行,漲幅環比持平至0.9%,庫容比大幅下滑至58.3%,再創歷史同期新低。11月上旬國內水泥市場供需良好,水泥價格高位提升,隨著採暖季到來,北方進入錯峰生產周期,南方局部地區也會因環保和能耗壓力生產受限,水泥價格上行趨勢仍存。

化工:上周化纖原料價格平中有升,滌綸POY庫存繼續去化。上周化纖原料價格平中有升,滌綸POY及其上游產品價格均小幅上漲,主要緣於下游織造需求仍旺、原油價格不斷沖高。而需求穩中向好也帶動滌綸POY庫存繼續去化,上周滌綸POY庫存天數降至6.5天。但生產端表現不強,10月化纖、乙烯產量增速分別下滑至6.4%、8.5%,上周PTA產業鏈負荷率也是漲少跌多。

電力:10月發電量增速大跌,11月前半月發電耗煤大跌轉負。10月發電量增速腰斬至2.5%,印證10月工業增加值增速回落,指向工業生產明顯降溫。而從高頻數據看,發電耗煤增速繼10月下旬大跌、11月上旬轉負之後,在11月中旬跌幅擴大,中旬前6天日均耗煤增速只有-4.0%,而11月以來發電耗煤增速降至-1%,且去年同期基數並不高。終端需求漸冷,環保約束生產,令工業持續降溫。

上遊行業和交運

煤炭:10月煤炭產量大跌,上周煤價漲少跌多,庫存平中有降。上周煤炭價格漲少跌多。11月中上旬發電耗煤增速由正轉負並跌幅擴大,工業生產明顯降溫,電廠庫存高位持平至22天,令動力煤價格下行。上周鋼企庫存略有回落至13.5天,但高爐開工率繼續下滑至歷史新低,需求羸弱令焦煤價格拾級而下。10月原煤產量大幅下跌至1.5%,供給明顯滑坡,煤炭行業格局供需兩弱。

有色:上周LME銅、鋁價格均降,銅鋁庫存雙雙下滑。上周基本金屬價格漲少跌多。目前銅價走勢震蕩,企業銅礦與精銅貨源充足,而下游消費逐漸步入淡季,供大於求制約短期銅價。鋁價延續波動,國內鋁錠庫存仍高,下游消費低迷,鋁行業採暖季限產可能不及之前市場預期,鋁價走勢仍不明朗。

大宗商品:上周原油價格上行,CRB指數續升,美元指數再降。上周原油價格繼續上行,主因沙特反腐風暴和延長減產的樂觀預期影響,雖然EIA原油庫存和美國石油鑽井數均升,但未構成價格的下行壓力。特朗普 訪問中國大陸成果基本符合預期,但政府稅改計划起風波,企業稅推遲至19年下調,且拖累美元指數表現。

交通運輸:上周航空客運增速略回升,BDI降、CCFI升。上周航空客運增速回升至22.4%,但國內線供大於求格局依然明顯,形式愈加嚴峻,國際線需求略高於供給。上周BDI指數下滑,CCFI略升,集運表現仍舊優於散運。海岬型船舶租金上升,巴拿馬型租金下降。

阿波羅網責任編輯:楚天 來源:華爾街見聞 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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