阿波羅新聞網新聞 > 財經 > 正文

動量遊戲重返美股 是泡沫前兆還是新牛市的起點?

請忘記基本面吧,動量交易重返股市了。

去年,買入漲幅最大的股票這種簡單的交易策略取得了遠遠好於其他策略的驕人戰績,為2008年金融危機以來首次。這到底是盛極而衰的前兆還是下一波牛市的開始?

動量交易理論源自兩條古老的華爾街格言:1趨勢在結束前一直是你的朋友;2要讓跑贏的股票繼續奔跑。一個趨勢可以長達數年,也可短到零點幾秒,但投資策略通常要捕捉的是三個月、六個月或一年的趨勢。

明晟(MSCI)趨勢指數以及追蹤這一指數的ETF買入了過去六個月至12個月漲幅最大的股票。在美國市場,這一指數自去年年初以來累計躍升44%,漲幅幾乎是標普500指數的兩倍。

動量交易很容易被認為是市場出現泡沫的標誌。動量投資者基本不看利潤、經濟狀況和估值,僅根據價格買入。如果動量交易者比基本面投資者做得更好,那麼市場可能已經與現實脫節,註定會在某個時間再次回歸現實(這個過程往往讓人痛苦不堪)。上一次明晟美股趨勢指數與現實出現如此大幅度的脫節還是在2008年夏季前的12個月,之後不久雷曼兄弟(Lehman Brothers)就倒掉了。

短期動量指標也有過度樂觀的跡象。標普500指數14天相對強弱指標(RSI)處於1996年以來最高,發出強烈超買訊號,反轉風險較大。

動量交易似乎還擴散到股市之外。大宗商品、債券和外匯過去一年雖然沒有大量動能,但從期貨市場投機者正在買入的頭寸來看,密集度已超過以往,表明這些投資者看準這些市場的動能將要增強。法國興業銀行(Societe Generale)全球資產配置負責人Alain Bokobza稱,對沖基金對歐元上漲和美國收益率曲線趨平的押注大約是有史以來最高的。美國收益率曲線是指短期與長期美國國債收益率之差。

他表示,眼下沒有人想逆勢而動。

還有另外一種解釋,就是新一輪牛市剛剛開始。美國牛市可能延續至第九年,但樂觀情緒直到現在才重返實體經濟。謹慎的投資者用了一段時間才承認減稅可能帶來的效果並接受全球經濟表現良好這一事實,現在已經開始向市場投入大量資金。

美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)分析師認為,上周的股票基金銷售規模創出歷史第六高,追蹤股票指數的ETF資金流入217億美元,股票對沖基金流入27億美元。

對於動能,市場上有正反兩種比較流行的解釋。但無論是哪種解釋,都會讓投資者對趨勢的力量產生或多或少的擔憂。

悲觀一方的解釋是,投資者過於看重過去的走勢,在沒有合理評估漲勢能否繼續的情況下就買入已經上漲的股票,而動能就是由這種盲目買進催生的,會推動股價越來越偏離合理價位,直至突然出現逆轉,給追漲者造成巨大損失。

而樂觀一方的解釋是,投資者認識新的環境需要一段時間。

按照這種觀點,股票之所以上漲,是因為投資者慢慢接受了全球經濟意外強勁的事實,並且慢慢相信企業利潤將會上升。由於美國企業稅制的複雜性,分析師可能尚未將美國企業稅下調的利好因素納入對上市公司的利潤預期之中,這或許意味著,隨著首席財務長們在收益季發布與減稅有關的業績指引,上市公司還將迎來更多好消息。

高盛(Goldman Sachs)首席美國股市策略師David Kostin說,像他這樣的策略師對整個標普500指數成分股的利潤預期要比各家公司利潤預期的總和要高,這種不同尋常的現象在一定程度上是因為分析師還沒有將減稅的利好因素考慮在內。

這兩種解釋似乎都有道理,但即使是以看漲的觀點來分析,也難以給當前的估值找到合理依據。不過值得注意的是,當前的動能投資組合完美地體現了市場的共識,即應該大幅增持銀行股(理由是利率上升和監管放鬆)和科技股(理由是低通脹環境下的增長),同時大幅減持房地產股(受利率上升打擊)和主要消費必需品股(這種時候誰還需要未雨綢繆?)。

通脹是這種共識面臨的最大風險,債券持有人也有理由擔心近期的通脹上升。不過動量投資者還需要一批穩定的追逐歷史趨勢的新買家入場。互聯網泡沫提醒我們,趨勢持續的時間總是會長於預期,泡沫破裂的時間則很難預測。而且要破壞動能,並不一定需要市場出現整體性問題,只要資金在通脹因素的驅使下由科技股轉入動能已開始增強的周期股,就足以對現有的動能投資組合造成破壞了。

阿波羅網責任編輯:楚天 來源:華爾街日報 轉載請註明作者、出處並保持完整。

財經熱門

相關新聞

➕ 更多同類相關新聞