01
繼P2P網貸之後,銀行也開始暴雷了。貴陽農商行、山東鄒平農商行剛招來天雷,雷聲未歇,河南修武農商行又來排隊暴雷了。
數據顯示,其2017年實現營業收入1.5億元,同比增長9.5%,但淨利潤僅300萬元,同比劇降92.86%。2017年不良貸款率達到20.74%,頗為驚人。
一時間銀行業天雷滾滾!
02
央行公開批判財部。以中國的社會世俗習慣來看,公開,本身就代表著反常。
央行為何會出面開懟財政部?
從貨幣政策看;央行的貨幣政策空間已經愈發狹窄,已沒有太多的騰挪空間。筆者就曾在6.19日央行加碼寬鬆之後評論,央行以短寬鬆支持國企槓桿置換政策基本失效。如央行加碼寬鬆,則將會伴有資金外流,沖抵寬鬆效果,最終反應在匯率上。
而對匯率的支撐,除了貨幣政策之外,更重要的是看一個國家的經濟基本面。基本面來自於哪裡?來自於各種生產要素競爭優勢,而非口號。生產要素來源於原材料價格、人工、土地、稅收等。而嚴環保帶來了原材料價格攀升,棚改帶來了三四線土地價格的暴漲。那降稅無疑成為重中之重的一環。
中央經濟工作會議確定2018年宏觀調控政策是積極的財政政策和穩健中性的貨幣政策。而股災、經濟發展需貨幣支撐、不斷的暴雷都迫使央行貨幣政策已經逐步轉向偏寬鬆,偏寬的貨幣政策壓力最終體現在匯率上。財政部減稅政策實施起來卻是稅收連創新高,甚至超越GDP增速。降稅是如何促進稅收增長的?
財政收入的超速增長必然是以損害經濟發展潛力來實現的,也就是有害於經濟基本面。反饋在匯率上不但沒有起到支撐匯率的作用,反而強化了匯率貶值預期。稅收的超速增長也成為了央行開懟財政部的理由。而央行的貨幣政策空間已幾無彈性。
央行強調其本身仍有較多貨幣工具儲備,在外部環境約束下幾乎沒有施展空間。於是央行公開施壓財政部。從央行的公開施壓來看,下半年財政或會更積極,或會出台實質性減稅。
畢竟,稅收對國內企業來說已經成為不可承受之重。
03
銀行業天雷滾滾,親媽還是親媽。央行近期加快貨幣淨投放。7.17日,央行還進行了一次非標準型的降息。
中國國庫現金定期存款(3月)利率下調超1%,從6.15日的4.73%,下調為3.70%。
而就在半個月前,央行正副行長連續表態,有信心將匯率穩定在某一區間內雙向波動。
在上一輪貶值預期尚未得到充分釋放,半個月後新一輪得寬鬆接踵而至。體現在匯率上,7.18日,離岸匯率破6.75。波動已難言穩定。
分析一下央行可能後續應對;
1)加強管制。加強管制只能短期有效。長期看,同樣也打擊了資金流入,且貿易項開放的情況下,假道貿易的資金外流無法完全避免,加強管制對人民幣國際化也是一種傷害,財政部回懟央行措辭中也提到了人民幣國際化不如人意。
2)以存量外儲拉升匯率。由於中美貿易戰已開啟,中國匯率問題受到外部鉗制因素變少。匯率上已具有更多的自主性。以央行最近的寬鬆態勢看,不會容忍匯率大幅貶值,仍會適時干涉。以穩定金融環境,或寄望於財政上對經濟釋放更多利多來穩定基本面從而支撐匯率。短期仍需以外儲存量干預。
3)當國內金融環境受外部局勢影響有較為嚴重失控跡象或外儲存量流失較多時,會加息,伴有快速貶值。單以目前央行動向看,顯示央行仍在細心呵護泡沫不破,不想主動戳破泡沫。不想讓鍋砸在自己手裡。但美聯儲加息仍在進行,成為央行政策的制約。
04
市場傳聞,中投將向監管部門申請投資國內資本市場。中投為代表國家從事外匯投資管理業務的國有獨資公司,其資金來源為財政部發行特別國債所購買得外匯。
具體操作如下:
首先,由財政部向商業銀行定向發行特別國債;
接著,財政部發債籌集所得資金向央行購買外匯;
然後,央行將得到的資金用於認購商業銀行手中的特別國債。
最終,央行對政府債權增加,而外儲同步減少。基礎貨幣不變。
商業銀行走了個過場。
紅框所示為央行基礎貨幣來源;計算公式為總資產-總負債(紅框外)
之所以要如此操作是因為《中國人民銀行法》規定:「中國人民銀行不得對政府財政透支,不得直接認購、包銷國債和其它政府債券」。
可能有點複雜。
簡單點說就是財政部以外儲對中投出資,中國基礎貨幣沒有減少。而外儲卻是印鈔購買。基礎貨幣已經增加了一次。
那麼問題來了,中投對國內投資,勢必需將海外資產重新折算為人民幣。
中投海外資產投向國內將帶來基礎貨幣的二次印刷。
二次印刷!!!
這是準備打開潘多拉的盒子?能二次豈不是代表著三次四次五次都成為可能?
05
看一下經濟數據:
上半年,中國GDP同比名義增長10%,全國居民人均可支配收入14063元,同比名義增長8.7%。居民收入仍然跟不上GDP增速,消費還將進一步萎縮。外需受打壓之下,內需前景萎靡著實不是一個好消息。今年1~6月,我國固定資產投資同比增長6%,增速比一季度回落1.5個百分點。社會消費品零售總額180018億元,同比增長9.4%,增速比一季度回落0.4個百分點。
基本面。。。