說明：有鑑於中國人民銀行出台「信用緩釋工具」，所以重發本文。本文2016年9月27日初發於「路財主」公眾號上，但微信公眾號不幸被封。
（以下為原文正文）
大名鼎鼎的CDS終於漂洋過海的來到了大中國：9月23日，中國銀行間市場交易商協會正式發布了《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業務規則》（以下簡稱業務規則）及相關配套文件，在原有兩項產品的基礎上，推出了信用違約互換（CDS）和信用聯結票據（CLN）兩項新產品。
得知這個消息，金融人士很激動。
為什麼？原來，2008年的金融危機直接導火線就是CDS，就是因為這玩意兒讓做空者找到工具來做空美國的房地產市場，然後引發了全球金融危機。再加上過去一年一二線城市房價的暴漲，國內的財經媒體都開始驚呼，做空中國房地產的工具來了……
該怎麼評價呢？就比如看到CDS，立刻想到《大空頭》，立刻想到樓市，立刻想到做空，立刻想到崩盤，立刻想到買得起房了，立刻想到轉發文章……
（一）CDS到底什麼玩意兒？
以前的時候，中共天天喊著「寧要社會主義的草不要帝國主義的苗」，現在倒好，CDS都被引進中國，可見我國金融管理者的思維，那是絕對滴開放……
先簡單解釋一下CDS這玩意兒——如果把某個金融機構比作一個人的話，那麼CDS就相當於這個人買了一個大病保險或事故保險。
和其他絕大多數金融產品不同，CDS這玩意兒出現得很晚，1993年才由JP摩根銀行發明。當時摩根銀行的老客戶埃克森公司想要貸款50億美元，但是，根據1988年的《巴塞爾協議》（全稱為「關於統一國際銀行的資本計算和資本標準的協議」），這筆貸款利潤很低、占用銀行的信用額度，銀行還要為這筆貸款留出大筆的資本儲備金……
摩根銀行多精啊，很快想出來一個規避《巴塞爾協議》的方法，它找到歐洲重建和發展銀行，說我找你們買個貸款保險吧——你們也知道，埃克森公司這筆貸款基本沒有風險，我們付給你一點兒錢，你來承擔我們這筆貸款的信用風險，根據《巴塞爾協議》，這樣一來這筆貸款既不占用我們的信用額度，也不必留出資本儲備金，你好我好他也好，你看好不好？
歐洲重建和發展銀行一看，這包賺不賠的事兒，當然好啊！
CDS的程序基本如下：
新的金融工具一旦產生，馬上就開始被廣泛應用，後來就被應用到美國房地產證券市場——2006年之前，美國房價持續多年上漲，每賣出一張看空房價的CDS，都和歐洲重建和發展銀行一樣，包賺不賠的事情啊！到了後來，各投資銀行，還有那個叫做AIG（美國國際集團）的保險公司，就開始大肆出售這種CDS……
結果，2007年開始，美國房價居然下跌了，居然下跌了！！！
那些CDS的承保方自然就要給人家賠錢了嘛——問題是，這就像保險公司賣保險，本來以為人們患某種病（比方說癌症）的概率很低，於是100元錢保你100萬元診療費，沒想到，一下子人人都患了癌症，保險公司哪能賠得過來？
賠不過來，那就破產唄！
這正是2007-2008年次貸危機期間為什麼投資銀行一個個倒掉的原因！
連金融皇冠（華爾街五大投資銀行）都破產，那意味著整個現代信用體系都開始崩塌，隨後就演變為全球金融危機……
（二）想用CDS做空中國房地產？你想作死還差不多！
CDS解釋完了，該來解釋中國特色社會主義的CDS了。
想著用CDS來做空房地產的人可真會腦洞大開！一個把房地產當做支柱產業的國家，一個不允許房價出現正常下跌的國家，怎麼可能允許用CDS來做空房價？更進一步，美國的CDS被用來做空房價，差點兒摧毀整個世界的信用體系早已人盡皆知，在此情況之下，中國還允許CDS來做空房價，這相當於廣島長崎的原子彈已經爆炸造成城市毀滅的慘劇，我們現在造出來核彈，然後故意往北京上海深圳各自先扔一顆……
即便是2016年真的成為中國房價掉頭向下的拐點，也絕對和CDS沒有任何關係——再難聽點兒說，在中國這種以房地產為核心的經濟體中，中共金融管理者採用CDS這個工具，只會用來保護房價，而絕對不可能用來做空房價！
CDS的最大作用，就是轉移風險，特別是轉移某一單一事件的風險。
根據發布文件機構對於CDS的詳細規定，中國版的CDS，無非想把單個金融機構的風險向其他的大型金融機構（至少40億元這個規模）分擔，相當於保險公司再保險而已。
如果非要說CDS有什麼作用，想要救助誰，那麼第一個想要拯救的，就是因為某一事件可能陷入麻煩的銀行。
就在最近的幾個月之中，你肯定聽說了東北特鋼幾百億的債券違約，渤海鋼鐵集團上千億元的債務僵局，你應該還剛剛聽說了廣西有色金屬100多億元的債務違約……這些奇葩而又規模巨大的國有企業都特麼是欠錢的大爺，動輒幾百億的債務，可都是從銀行里出來的錢，如果這些錢都來自一家銀行，呵呵，你能想像中國的銀行破產麼？
為了避免對整個金融體系的衝擊，只好玩CDS了，讓那些發行CDS的金融機構來出點兒血，大家有福不同享，有難可以同當嘛！
（三）在中國，CDS很可能玩不下去！
注意我上一段里的最後那兩個詞兒：有福不同享，有難要同當。
你覺得這種事兒有誰願意當冤大頭麼？
換句話說，你覺得有誰願意當CDS的發行方（承保方）呢？
國際評級機構惠譽剛剛警告說，中國銀行系統壞帳比官方承認的高十倍，中國實際不良貸款率已經達到15-21%，兩年內紓困的成本可能達到GDP的三分之一。
我敢說，如果像美國那樣便宜的CDS一出來，估計中國商業銀行恨不得把自己80%以上的債務都去買CDS，但卻沒有一家金融機構願意來發行CDS；當然，你可以把CDS價格給提高，但如果CDS價格很高，比方說達到原始債務總額的20%-30%，如果不是債務違約板上釘釘的話，你又覺得哪家銀行的領導敢拍板買CDS？
特殊的金融決策機制，決定了中國版的CDS，要麼沒有發行方，要麼沒有購買方，不可能大規模玩不下去。反正都特麼的是國有金融機構，大家都對彼此的債務老底兒門清，最後的結果是，想買的CDS沒有人賣，想賣的CDS沒有人買，CDS市場冷冷清半死不活而已。
（四）所有的金融產品創新，都是為了讓普通人當接盤俠
前面說了，CDS在中國很難玩下去。
但是，但是，如果能想方設法把CDS的風險轉嫁給普通老百姓，嘿嘿，嘿嘿，那CDS當然就可以玩下去——
比方說，允許發行CDS的機構把自身承保的債務項目變成基金或者股權發售；
比方說，發行廉價CDS的機構變成政策性銀行……
承保的債務做成基金或項目股權，這就相當於讓普通投資者為國企壞帳買單；發行機構變成政策性銀行（國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行），相當於中央銀行為CDS背書，相當於國家印錢來註銷相關債務，相當於通過通貨膨脹讓全國人民來承擔國企債務……
這樣一來，CDS就能玩下去了。
請大家務必牢記一個原則：從歷史到今天，不管股票、期貨或CDS，任何一種金融產品的發明，都是為了將風險轉移給更多的人，轉移給普通人。
比方說，當初股票這玩意兒為什麼會出現？是因為東印度公司成立的時候，沒有那麼多富人願意當合伙人，好吧，那就把股份劃分，發行可以讓普通人買得起的股票，這樣一來，東印度公司每一次航行虧錢的風險就分散到了更多人那裡去，公司也順理成章的成立。
比方說，期貨這玩意兒為什麼會出現？就是因為種地農場主不想承擔種出來的穀物價格下跌的風險，然後把這種風險轉移到那些購買期貨的人身上去。
美國的CDS發行出來，最初是在美國和歐洲的銀行之間轉移風險，到了後來延伸到了房地產市場，最終釀成大禍。為什麼會這樣？因為賊精賊精的那些金融機構，都特麼的想把風險轉移給別人，轉移給更多的人，但這個風險本身卻沒有消失，如果遇到美國房價整體下跌這種「系統性風險」，轉移給誰也沒有鳥用！
中國版CDS，面對著國有企業壞帳這個爛攤子和幾乎確定的風險，國有金融機構誰也不想獨自承擔風險，反而想著都是讓別人擔風險，讓別人當傻子，你覺得怎麼可能玩得下去？
最終玩得下去的方法，要麼就是使勁兒包裝包裝之後坑那些CDS下游的普通投資者，要麼就是政策性銀行代替央行買單，全民都當冤大頭……
所以，接下來你要關注的，是CDS的發行方會不會變成政策性銀行……
從CDS的誕生就可以看出，CDS的本質是大型和超大型金融機構利用自身信用，為中小金融機構提供擔保的一種工具，最核心的是風險在不同信用主體之間的轉移。相比之下，我天朝幾乎所有金融機構的信用都來源於中央政府，連地方政府的信用都如同放屁一樣，你怎麼期望CDS能夠在中國玩得轉？
所以嘛，中國版的CDS，要麼就根本沒什麼卵用；要麼，就是為了讓你我一樣的普通人，來充當國企那些一堆一堆的爛帳和債務的接盤俠！
