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中國進出口數據斷崖 誰的凜冬將至?

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2018年12月8日,中國海關部署發布了11月份的進出口數據,數據是讓人驚舌的,不僅低於預期,而且相比10月份堪稱斷崖。

11月份中國出口金額2274.2億美元,同比增長5.4%,預期9.9%,進口金額1826.7億美元,同比增長3%,預期14%。

而10月份的這兩個數據分別是多少?15.5%和20.8%!(註:1、2、3月因為新年效應會有異常波動)

由此可見,進出口數據下跌之嚴重了。

貿易從來不是一個國家的事,出口,是中國的GDP,卻是別國的問題,進口是別國的GDP,卻是中國的問題。

作為全球第二大經濟體,中國這份11月的進出口數據又描繪了一個什麼樣的全球經濟圖景呢?

1、出口:別國的問題,中國的麻煩

在標準的GDP核算公式里,出口是中國的GDP一部分,但是決定中國這塊GDP體量的是國外消費者的錢包。所以,11月份出口數據這種失重下墜法,要找問題要從國外找起。

下意識的,我們會想當然認為應該是中美貿易關稅開始起作用了。今年前面幾個月的出口非常好,尤其是9月、10月,分別同比增長了14.4%、15.5%。這麼猛的增長,搶關稅窗口的效應應該是存在的。

那麼這個月下滑這麼多,是不是搶關稅窗口效應在減弱?

我們來看中國對美國的直接出口同比增長情況,可以看到,從8月份開始,中國對美國的出口同比增速是在上升的,11月明顯掉到9.79%。雖然掉了不少,但增速還是可以的。

不過要記住的是,中國對美國的出口並不只包括直接的,還要轉出口的。2017年中國對美國的直接出口是4331.46億美元,但我們知道,在中美貿易衝突中,這個經常被引用的數據是5500億美元。

香港是僅次於美國、歐盟、東協的中國大陸第四大出口地區。明顯的,香港消化不了這麼多,所以這個裡面多少轉到了美國,雖然不可知,但客觀存在。那香港的數據是什麼樣的呢?9月同比增長18.63%,10月同比23.6%,而11月只有2.7%。

這樣結合起來看,搶關稅窗口的效應確實在減弱。

我們再仔細看下數據,美國是中國出口的第一大國家,按2017年直接出口4331.46億美元計算,占了中國出口的20%,如果不是這個大哥還有近10%的增長,11月的出口數據那更不是一個慘字了得。由此可見,剔除這個大哥的數據,中國對其他地方的出口肯定是不好的,這表明其他地方的經濟堪憂。

歐盟從體量上來講,是中國的第二大貿易夥伴,9月同比增長17.4%,10月同比增長14.61%,11月就只有6.02%。歐盟現在問題是不斷的,一方面英國脫歐面臨巨大不確定性,另一方面11月17日起歐盟的經濟第二大國家法國國內鬧起了革命,已經進入第四周了,這對經濟的打擊是不小的。

東協是中國第三大貿易夥伴,2018年4月到10月,同比增長都有十幾個點,而11月份只有5.08%。

日本韓國也是重要的貿易夥伴,中國對日本的出口11月同比只增長了4.77%,持續下滑,韓國就更誇張,11月負成長3.6%。

還有印度,9月、10月中國對其的出口同比增速在20%以上,11月竟然只有0.07%,幾乎停滯了。

這些地方不約而同的11月都減少了對中國的進口,再聯繫美聯儲11月以來的態度轉彎,外圍國家的經濟放緩已經是趨勢了。

其他國家的經濟問題,將會成為中國的麻煩,因為中國目前依然非常依賴出口,出口占中國的GDP比重有18.5%,這進而會導致中國的經濟問題。

2、進口:中國的問題,別國的麻煩

再來看進口,進口11月更加是跌瞎眼睛。上個月還有20.8%的增速,這個月只有3%。進口反應的是國內的錢包問題,中國分商品情況來看。

在主要的進口商品中,原油排第一,占到了11%,原油的進口11月繼續猛增,同比增長了57.58%。原油會這麼猛,主要是石油價格相較去年同期大幅上漲,儘管10月以來的石油價格跌了不少,但相比去年依然在高位上。只看量的化,18年以來石油的進口量增速較2017年已然放緩。

排第一的原油進口金額上大幅增長57.58%,對比進口總金額寒酸的3%,其他商品的進口情況可想而知了。

比如排進口第三的鐵礦砂,11月同比增長只有3.32%,量上面來看,增速是負的。

還比如排第六的汽車及汽車底盤的進口,增速也是負的,並且跌幅在擴大。

排第二的農產品進口金額11月下滑了8.42%,排第六的大豆進口金額11月下滑了35.17%。

這些數據背後反映的是中國的錢包變得乾癟起來。

作為全球第二大經濟體,中國的經濟增速下去,許多地方都要抖三抖的。所以,中國的放緩問題,又會成為其他國家的麻煩。

全球經濟就是這樣一個生態,壞的時候互相加強,螺旋往下,好的時候也互相加強,螺旋上升。

從中國的進出口數據來看,美國經濟確實還有難得的亮色。中國對美國的出口固然有搶關稅窗口的效應,但也有美國國內經濟強勁的原因。美國的消費占經濟總量在70%左右,而消費又與兩個變量掛鈎,一是要有工作,即就業,二是要有錢,即工資上漲。

從上周公布的數據來看,儘管美國的非農就業人數是低於預期的,但另外兩個指標是相當好的,失業率3.7%,繼續維持在歷史低位上,而薪資同比增長3.1%,是2009年以來的最好表現。

這樣的數據支撐下,這個月美聯儲加息應該是大概率事件。這對外圍經濟來說更加糟糕。

那外圍的經濟放緩什麼時候會傳導到美國?

因為美國主要靠消費,外圍的影響對美國並不會有想像的那麼深刻。就像90年代的時候,儘管1997到1998年亞洲經歷了金融危機,但絲毫不損美國的經濟增長,只看美國的GDP同比,你幾乎不會覺得那個時候發生了著名的金融危機。

不過外圍可以以另一種方式影響美國的消費——股市。

3、市場在擔心什麼?

2018年12月7日晚上,美股開始是上漲的,但之後市場變得異常脆弱起來。

最開始的上漲是對非農數據的反應,失業率繼續低位以及不錯的薪資增速,這意味著不錯的消費支撐。而隨後為什麼掉下去了呢?要怪只能怪川普的經濟顧問,庫德羅的一番話,他說中美90天內達成貿易協議是非常難的,可能要延期,川普可能重新加稅。於是市場就掉下去了。

這表明市場對中美的貿易爭端是非常敏感的。

這又是為什麼呢?

來看一組數據,美國的關稅收入18年三季度是突飛猛進的。

而關稅收入的增加主要貢獻就是中國了。

關稅這個東西,體現在美國政府報表上是非常好看的收入,但體現在上市公司身上,則是上升的成本和萎縮的商品或服務交易量。

這對EPS可不是好消息,如果中美的貿易問題不解決,關稅成本甚至繼續上升,這個數據會更難看。美股十年長牛,目前估值水平相對過去來說是比較高的,這個時候如果殺EPS,就會連帶的殺估值,跌起來會非常漂亮。

美國的經濟主要靠國內消費,外圍放緩對它的衝擊不會很大,但股市財富的萎縮是會影響其消費的。我們多次提到了,經濟一旦走壞,慣性就會讓它持續走壞下去。

美國作為全球最大的消費市場,它的消費下去,對全球經濟會形成新的壓力,大家繼續相互加強,螺旋下行。

這也是為什麼我一直強調的,不要指望美股暴跌,給新興市場,給A股,給港股帶來增量資金。壓根不是這回事。

美股相比大多數市場,有完美的公司治理,有良好的流動性,因而享受一定的估值優勢。如果美股砸下來,其他市場的估值優勢就要大打折扣了,只能砸個更深的坑。而美股下跌,所導致的美國消費萎縮,又會對全球經濟形成新的下行壓力。

這將也是估值與EPS雙殺,你現在看的便宜估值,這樣一輪EPS殺後,又變得不便宜了。

4、結語

中國的進出口數據斷崖式下跌,從來不是中國一家的問題,而是大家的問題,互相的麻煩。進出口一直是今年的一道亮色,11月突然下墜表明全球各經濟體螺旋下行才剛開始。中國對美國的出口數據還算強勁,這也從側面反應了美國的經濟還能扛。

但它也不是鐵板一塊,關稅成本的上升,財政減稅效應的消退,會影響上市公司的EPS,進而影響已經在高位的股市。如果美股扛不住,萎縮的家庭財富會影響到美國的經濟支柱消費,從而對全球形成新的估值和EPS雙殺。

責任編輯: 秦瑞  來源:港股那點事 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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