7.6日，上證牛氣沖天，至上午收盤瘋漲超4%，證券板塊連日領漲。
簡單說幾點：
1）從M2-GDP-CPI來看，2020年創出了近20年的第二高值。這代表現存資金量確實有驅動股房上漲的基礎。
2）大量的資金在之前並未驅動股市上行，實際上是在持幣觀望。但持幣是有成本的，資金急於去尋找一個領域炒作，如果不製造一個蓄水池，那麼資金就會衝擊實體驅動通脹上行，進而造成通脹預期發散。
3）價格變化是預期變化最重要的誘因。信息不對稱永遠存在，在沒有足夠信息的情況下，人的心理習慣以根據歷史走勢預測未來，使得操控群體預期的變得簡單且可能。豬肉價格（實際上以以進口平抑而非內生性下行）連續下行，就會塑造一個通脹可控的預期，防範資金基於物價上漲預期流入炒作。股市價格連續上行，就會塑造牛市來了的預期，吸引資金基於股市漲價預期進入炒作。（注意：這裡說的是有意識的利用信息不對稱來操控市場）
4）人造股牛的動機。有意識的操控來塑造股牛預期，顯然適合將資金引入股市，將水蓄住，防止製造通脹。從這一點來說，有動機人為操控市場塑造股牛。
5）脫鉤下行。從世界一體化來說，世界一體化有利於經濟上行，脫鉤則必然是經濟下行壓力。
6）經濟周期下行。從經濟周期（會嵌套金融周期）來說，全球經濟實際上並未自2008年的衰退中徹底爬起來，全靠放水刺激金融資產價格上漲的正反饋，強行向上拉動經濟，結果就是製造了中房美股日債三個世界級泡沫。
7）金融正反饋制約。從金融周期來說，放水刺激金融正反饋向上拉動經濟是有極限的，內通脹、外匯率制約是放水的極限。這決定了金融正反饋也是有極限的。
8）從上述三點來說，拉動經濟增長的唯一可能就是放水。一旦放水能力下降，就將面臨脫鉤周期、經濟周期和金融周期三殺，這正是去槓桿越去越高的原因，因為除了放水已經別無他路。
9）對於中國來說，房深度綁架了銀行，風險已經太大。股市則多以自有資金炒作，風險歸個人，股市是一個比房市更為適合的蓄水池。
10）內通脹的制約尚可採用價格補貼或進口平抑控制，而外匯率的制約則更難控制，想要放水力度要傳導至股市，需要中美國債息差與人民幣匯率取得平衡。至7月6日，中美十年國債息差已經從3月末的190基點擴展至7月初的230基點，人民幣匯率也升值至7.05。這抑制了資金外流，這是股市上漲的基礎。
11）金融正反饋向上拉動經濟已經是對抗經濟下行的唯一武器，2008年至今，房價正反饋拉動中國經濟；2014年、2019年一季度、2020年6月至今，人造股牛多次試圖以金融正反饋向上拉動經濟，分擔房市風險。然而這一武器已被使用了十年之久，疲態盡顯。2014年股牛尚可持續一年之久，這2019年已只能持續一個季度。
12）匯率制約使人民幣放水力度受到了鉗制，在放水受到鉗制的情況下，拉升股市容易從房市和債市抽吸資金，這或加大房市風險。而中國卻並不能承受房價下跌的風險。
13）從金融周期、經濟周期和脫鉤周期來看，除了放水，無一利多。唯一的利多靠拉升匯率方可實現。
14）基於放水受到鉗制，近日瘋漲的股市吸引資金從債市流出，今日，十年國債收益率迅速漲破3%，這製造了加息效應，反過來將施壓股市。
15）基於放水受到了鉗制、經濟周期的背離、房市風險對股市形成制約、債市已經形成加息效果，股牛隻是個短期現象。
建議：老司機酌情參與，新手謹慎入場。新手更建議無腦買黃金。
