美企業績期本周迎來高峰，將有181家或占比超過1/3的標指成分企業披露最新一季業績，與去年同期相比，盈利可望錄得顯著增長。不過，由於標指已自去年穀底大幅反彈，有4個指標皆顯示美股估值已過高，一旦業績或展望稍有「差錯」，隨時觸發大調整，提早應驗「5月沽貨」(Sell in May)之說。
據FactSet估計，標指成分企業首季盈利料按年漲33.8%，勢創2010年第三季以來最勁，主要是去年疫情爆發衝擊各行各業，以致比較基數較低，期內收入料升7.5%。因此，對於市場而言，今次季績較重要的不是與去年同期比較，而是與去年第四季比較，因更能體現經濟復甦以來企業表現如何。即使業績對辦，也要注意企業對盈利前景的評估，特別是大宗商品漲價、供應鏈問題及其他成本因素的影響。
本周公布業績的包括一眾科技巨頭，如蘋果公司(Apple Inc.)、微軟、亞馬遜和Facebook(Fb)，以及電動車生產商特斯拉。無獨有偶，這些企業都是熱炒股，除受制業績外，若美國總統拜登落實加稅，恐會首當其衝挨沽。個別而言，特斯拉無論業績好壞，股價皆大有機會向下調整，因為該公司正受到安全問題，以及在中國被用家投訴等爭議困擾。至於Apple、Fb和微軟去年第四季均錄得破紀錄盈利或收入，面對比較基數較高的問題，或難有驚喜。
令人憂慮的是，美股估值太貴，調整隻是時間問題。首先，由諾貝爾經濟學獎得主席勒開發的經周期調整本益比(CAPE)顯示，標指上周三CAPE為37.49倍，是1870年以來平均值16.81倍的一倍以上。而該指標之前4次保持在30倍以上時，分別是上世紀大蕭條、科網泡沫、2018年第四季，以及新冠肺炎（中共病毒）引發股災，標指其後跌幅介乎20至89%。雖然在聯儲局和政府放水下，股市重現暴挫89%的可能性甚低，但出現雙位數跌幅不足為奇。
其次是標指市銷率(price-to-sales ratio)，截至上周三為3.06倍，是至少21年最高；從2000年到2017年，該指標沒有一年超過2倍，而自2018年底以來，該指標累升了64%。其三是標指市帳率(price-to-book ratio)，上周達4.5倍，逼近2000年3月創下的本世紀最高紀錄5.06，當時是科網泡沫巔峰，而標指過去21年的市帳率平均僅2.87倍。雖然現時科技股穩健得多，但上次市帳率觸及此高位後，標指隨後暴跌約50%，故值得警惕。
其四是標指收益率(Earnings Yield)，自1870年來平均為7.31%，通常比債券孳息高得多，惟截至上周三，該指標僅2.35%，幾乎等同30年期美債孳率的2.26%。
美股1950年來共出現38次至少10%的跌幅，平均每隔1.87年就會出現雙位數下降，而現在距離去年底部已過去逾1.1年。雖然平均時間只是參考，但顯示調整和跌市勢所難免，投資者需要警惕巨企業績、拜登加稅及聯儲局議息會否成為出貨藉口。
