這個「五一」檔，其他影視公司大賺特賺的時候，老牌影視巨頭華誼兄弟則當起了「冤大頭」。
華誼兄弟近期披露的2020年年報顯示，浙江東陽美拉傳媒有限公司（簡稱「美拉傳媒」）未完成業績承諾，需進行補償，涉及金額達1.68億元。美拉傳媒正是華誼兄弟與馮小剛合作產物。
華誼兄弟2015年11月以10.5億元的價格，收購了馮小剛的美拉傳媒70%股權。那時美拉傳媒僅成立2個月，資產總額僅為1.36萬元，負債總額為1.91萬元。
五年過去，這場收購留給華誼兄弟的是一地雞毛。華誼兄弟收購美拉傳媒至今股價累計下挫近80%，機構早已抽身退出，今年一季度沒有一家基金公司持倉華誼兄弟。
當年收購時約定片單之一的《手機2》遲遲無法落地，該片曾被認為是間接觸發「范冰冰事件」的導火線，影視行業也正是在2018年開始全面進入谷底。時過境遷，影視公司豪賭收購明星公司的景象或將很難重現。
宣稱項目遲遲未兌現
華誼兄弟熱衷併購，早年間曾收購了大量明星持股的公司，以10.5億元的天價收購馮小剛的美拉傳媒70%股權最為受市場關注。華誼兄弟收購時，美拉傳媒僅成立2個月，資產總額僅為1.36萬元，負債總額為1.91萬元。
作為約束條件，馮小剛方面承諾，2016年-2020年，美拉傳媒承諾每年稅後淨利潤不低於1億元，且每年增長15%，若無法完成目標，馮小剛將以現金補足差額。
2016年-2107年，公司分別完成業績1.02億元、1.17億元，剛剛達標。2018年，美拉傳媒只完成6501.5萬元業績。華誼兄弟2018年年報披露，馮小剛支付給華誼兄弟6821萬元業績補償款。2019年，美拉傳媒實現淨利潤1.64億元。
4月28日，華誼兄弟發布了2020年年報。年報顯示，美拉傳媒僅實現淨利潤552.38萬元，低於業績承諾1.749億元。華誼兄弟稱，2020年，受到疫情的影響，美拉傳媒的項目進度在一定程度上受到延遲，未完成業績承諾，將根據協議進行補償。
根據對賭協議，馮小剛需要賠付業績補償款約1.68億元。加上2018年的業績補償款，馮小剛五年共賠付業績補償款約2.35億元。
來源：華誼兄弟2020年年報截圖
回顧這場收購，美拉傳媒相關承諾並未兌現。華誼兄弟2015年的收購公告披露，美拉傳媒已經儲備和開發的項目包括電影《手機2》、電影《念念不忘》、電影《非誠勿擾3》、電影《麗人行》、電視劇《12封告白信》以及綜藝節目等。除此之外，目標公司已經制定並且實施新人導演計劃，培養新一代導演。
中國證券報記者注意到，除了《手機2》因捲入范冰冰事件影響而遲遲無法公映外，其他作品均鮮有公開資料，項目或遭遇擱淺。
燈塔專業版顯示，美拉傳媒參與出品電影公布4部，其中3部上映，包括2016年11月上映的《我不是潘金蓮》，票房4.84億元；2017年12月上映的《芳華》，收穫票房14.23億元；《只有芸知道》在2019年12月上映，票房僅錄得1.6億元。
來源：燈塔專業版
豪賭式收購留下一地雞毛
「今天回頭看，華誼兄弟在2015年收購馮小剛的東陽美拉其實是合算的。」灃京資本基金經理吳悅風撰文指出，當時整個傳媒板塊的估值都很高，華誼兄弟估值最高達100多倍。高估值一方面受益於當時的創業板大牛市，另一個原因是華誼兄弟開創了明星資本化的先河。明星資本化分為三個階段：1.0階段是華誼兄弟上市之初，讓馮小剛、范冰冰、李冰冰、黃曉明等成為公司股東；2.0階段是成立個人工作室，既可以自己拍戲、商務、投資，還可以簽下藝人發展；3.0階段是明星參與到資本市場運作中，例如趙薇操盤萬家文化、明星做投資人等。
華誼兄弟收購美拉傳媒最被市場詬病的是用現金收購，而非股權。以華誼兄弟2015年11月15日公告後的股價計算，五年多時間裡華誼兄弟股價下挫累計達78.72%。
吳悅風指出，一個好的併購方案不能是全現金，而且必須有制衡策略，保證各方利益一致。
機構持倉華誼兄弟的變動情況
來源：Wind截圖
華誼兄弟曾是創業板大牛股，機構的重倉股。而如今業績連續三年巨虧，華誼兄弟鮮有機構關注，2021年一季度，沒有任何基金持有華誼兄弟。
無獨有偶，新文化也在綁定明星上吃過虧。2017年1月，新文化為全資子公司新文化香港收購了周星馳所持有的PDAL40%股權。業績承諾方承諾，PDAL在2016年-2019年四年的合併報表中扣除非經常性損益及非現金費用與開支之影響後的淨利潤共計人民幣10.4億元，根據PDAL提供的審計報告顯示，2016年至2018年三個財年累計淨利潤折合人民幣6.79億元。
新文化稱，公司已將審計需要的資料清單提供給PDAL， PDAL一直未按公司要求提供全部審計所需資料。該公司遂根據協議約定向香港國際仲裁中心提起了仲裁申請，要求周星馳向新文化香港支付股權回購款本金和利息共計7.48億元人民幣。
新文化2020年年報披露，公司於2021年2月收到周星馳向香港國際仲裁中心提交的仲裁通知書，主張新文化香港支付周星馳股權轉讓款人民幣1.44億元及利息。截至報告披露日，雙方仲裁事項尚處在香港國際仲裁中心初步受理階段，暫未涉及審理結果。
