上星期金融市場最震撼的消息，當然是聯儲局加息半厘：震撼不只是廿二年來首次，更震盪的是金融市場的反應——美股連續兩日大上大落一千點，更值得注意是美國十年期債息一舉突破3.1厘，跳升至最高逾3.1厘的逾3年新高，反映了加息預期。市場恐慌指數飊升，迅速流入美元避險，美匯指數急漲1.2%，英鎊則創出2020年7月以來低位。
港元雖然與美元掛鈎，但在港美息差套戥下，加上擔心資金流出，港元兌美元亦跌至近7.85的弱方兌換保證水平，為近三年來最弱。
資料來源：金管局
留意上次美國加息周期為2016至2018年，當時加息9次共2.25厘，港美息差拉闊，2018年最終觸及弱方兌換保證，港元匯率在2018至2019年共35次觸發兌換保證，期間錄得1,256億港元流出。
港匯在今年倘觸及弱方兌換保證，對比上次美國加息周期情況，相信會來得快且觸發次數更多，當觸發弱方兌換保證，銀行體系總結餘會收縮，以目前總結餘約3,300多億元，有銀行界人士估計，今年底銀行結餘有機會會少於1,000億元，即是會流出逾2300億港元，而當1個月拆息升至2厘，最優惠利率（P）或有條件上調，最快或今年第三季有加P的條件。
在金管局表達港息可能加快上升的同時，我留意到總裁余偉文，罕有回應香港有可能被牽涉入歐美制裁的「風眼」之中，特別是有機會被移出SWIFT，這種表態是過往從未見過，可惜這樣重要的論述在本地主串流媒體中甚少有提及，其中一份經濟報章更是隻字不提，令人懷疑是否受壓要低調處理？
先討論余偉文為何突然談及香港有可能被歐美制裁？按余偉文當時解釋，他留意到美國正在草擬有關對俄羅斯或相關企業的制裁行動，而地緣政治變化複雜難料，金管局因此對不同情境都與銀行界一起做了預案，例如資產被凍結或被移出SWIFT（環球銀行金融電訊協會）。
他強調，香港的外匯存底不少資產都在歐美，因此希望作出預案後，如果發生極端情況，也能及時與業界溝通及推出措施應變。
早在任志剛擔任金管局總裁期間，在IFC88樓的總裁辦公室已經有一個「秘密夾萬」，入面放著對各種金融危機的備用方案，據聞當中已有不同備案：港元與美元脫鉤、聯匯制度或重新釐定港元與美元的兌換水平，甚至是與人民幣及一籃子掛鈎等。據聞都有不同應對方案作預備。
但說到香港被移出SWIFT，恐怕是2019年發生反修例事件後，當局才會認真思考應對的方案。還記得當時本港及 大陸多名處理反送中事件的官員，首次被美國制裁，之後中央訂立「反外國制裁法」，當時已有討論本港會否被禁止與美元掛鈎，又或是可能被移出SWIFT。當時任志剛接受我們的訪問時指出，這招是「七傷拳」，外國所受的損失同樣巨大。按當時評估，以上情況不會發生。
那麼，目前香港在什麼Scenario下會被剔出SWIFT？我認為有三個可能性值得討論：
1.中國因為支援俄羅斯，包括提供科技和物資，雖然有機會違反歐美對俄的制裁令，但除非中國直接提供軍事援助，否則歐美亦不想直接制裁中國，因為對本身的金融及貿易均構成重大傷害。
2.中國或香港持續侵犯人權，迫令歐美要提升對香港的制裁級別。但除非直接影響當地公民或投資利益，否則按同一理由，恐怕都是以制裁個別官員為主。
3.中國攻打台灣，歐美屆時不得不犧牲經濟利益制裁中國，香港亦直接捲入風眼，這應是目前評估唯一會令香港有機會被剔出SWIFT的重大事件。
那麼中國會否攻台？正如俄羅斯突然攻打烏克蘭，事前根本無人能預料得到， 中共領導人如何盤算，恐怕這刻大家都只是推敲。不過以歐美凍結俄羅斯央行在其國的官方儲備資產，這不得不令中國高度警惕，需要評估自己的儲備資產會同樣被凍結或沒收嗎？
《經濟學人》分析，在中國近3.2萬億美元的外匯存底中，有三分之二為西方國家國債，所以必要時美國可以凍結這些資產。但是，即使中國的外匯存底被凍結，也可以找到其他方法來反擊，特別是可以奪取外資在中國持有的大量資產，包括沒收其擁有的3.6萬億美元直接投資和2.2萬億美元股票、債券以及其他組合投資。這一總和是外國在俄羅斯所持有的六倍多。
中國證監主席易會滿以及人民銀行及財政部官員，上月22日曾與國內外銀行，包括滙豐銀行的高層管理人員召開緊急會議，討論一旦美國等西方國家，一旦對中國實施類似俄羅斯入侵烏克蘭的制裁，如何保護中國的海外資產，特別是3.2萬億美元的外匯存底免受制裁。
《金融時報》引述知情人士指，中方官員擔心若發生「地區性軍事衝突或危機」，美國可能對中國採取同樣制裁，雖然官員及與會人士沒有提及具體情況，但外界認為若北京對台動武，可能引發類似制裁。
中方官員有這樣評估，當然已明示或暗示為開戰做好準備，香港有一日被移出SWIFT也不是沒有可能，但問題回到最基本：為何余偉文要選擇這個時候，對外預測香港有機會被資產凍結或被移出SWIFT？
到底是金管局要做好管理預期，抑或是余偉文失言「講大咗」？以金管局過去的緊慎作風，基本上可以排除後者。但如果說是做預期管理，普羅市民聽後只會更加恐慌。
要知道，這個消息對金融機構、投資者及市民來說﹐都是極其震撼的，令人擔心一旦持有的香港資產，被國際社會凍結或剔出SWIFT，就等同大幅貶值甚至化為烏有，香港的國際金融中心地位，可以一夜瓦解，而一旦出現這種極端情況，持有的港元資產將如何？這些道理，金管局上下豈會不知？
值得留意——本港外匯存底目前為4,816億美元，相當於37,500億港元，連同財政儲備9,400多億，總規模多達47,000億元，雖然數字上遠比不上中國的外匯存底總額31,197億美元（24萬億港元），但值得留意中國外匯存底已連續4個月減少，並創2016年11月以來最大單月降幅，反映封城之下走資趨勢明顯。
香港沒有外債，這四萬七千多億資金，一旦在中國面對歐美制裁時，能夠保障香港的外匯存底，就能夠為中國提供一個有力的支援。
這種說法是否危言聳聽？我不知道，但七月一日起我們會有一個紀律部隊出身、祖國極度信任的特首上任，加上現在立法會清一色，可以在極短時間內通過數千億元的政府撥款，如果有一日中國或香港真的被移出SWIFT，那麼香港的儲備就是最好的Plan B。
（以上評論純屬作者個人觀點，並不代表本台立場。）
