在投資市場裡，當人們虧損的時候，就像在廚房裡遇到蟑螂一樣尖叫。美國人會說，你從來不會在廚房裡只看到一隻蟑螂。
這就是有名的「蟑螂理論」，即當你看到一隻蟑螂在地板上亂竄時，很可能還有很多隻蟑螂藏在冰箱後面或水槽下面。
以上用來形容幣圈即將過去的一周，相當合適了。
幣圈神話徹底破滅
本周是加密貨幣市場短暫歷史上最具戲劇性的一周之一，投資者現在最擔心的就是交易對手會突然發布公告：很抱歉，我們現在無法退還您的資金。
幣圈從來不缺話題，只是本周這個話題有點諷刺：這個有著重塑金融體系宏偉抱負的新興技術行業，正在遭受傳統金融體系中已經發生過的危機的反覆衝擊。
從「貨幣危機」（流動性枯竭）發酵到「銀行危機」（Celsius凍結提款），隨後蔓延到對沖基金（Margin Call），幣圈正在上演一場2008年雷曼式的危機。
加密貨幣一直被認為可以獨立於傳統金融系統，在某種程度上不受經濟基本面的影響，甚至能夠受益於經濟基本面，如今這個神話也被徹底打破了。
Celsius凍結提款
在貨幣緊縮的背景下，加密行業的壓力不斷加劇。
繼5月中旬第三大穩定幣UST和其姊妹代幣Luna遭遇「死亡踩踏」，上周日晚些時候，幣圈「雷曼危機」拉開序幕，幣圈銀行Celsius為防止擠兌，宣布凍結提款。
在此之前，美國5月CPI數據在上周五爆表，隨後市場對美聯儲的鷹派加息預期讓全球風險資產集體跳水，股票市場首當其衝，加密貨幣市場同樣未能倖免。
至本周五，比特幣已連續11天下跌，創有史以來最長連跌，目前價格徘徊在20000美元上方，較去年11月接近70000美元的高點下跌了70%以上。以太幣在1000美元上方掙扎，七個月前還曾以4866美元的價格售出。加密貨幣的總市值從去年11月3萬億美元高峰暴跌至不到1萬億美元。
有媒體稱，Celsius在業內地位不容小覷，該公司號稱擁有170萬用戶。截至5月17日，該公司擁有價值118億美元的資產。投資者擔心，如果Celsius被要求停止營運，那麼相關數十個DeFi項目、加密貨幣和其他數字資產都將出現連鎖反應。
華爾街見聞此前提及，作為加密貨幣借貸平台，用戶可以在Celsius存入他們的加密貨幣，然後這些加密貨幣被借給機構和其他投資者，用戶則從Celsius賺取的收入中獲得收益。Celsius向用戶宣傳通過該平台他們可以獲得18%的收益率。
如今回想起來，這收益真是高得令人難以置信。本周五，另一家加密貨幣借貸平台Babel Finance也宣布暫停其產品的贖回和提現，理由也是極端市場條件導致流動性壓力。
許多分析師指出，Celsius在與以太坊相關的代幣（稱為質押ETH或stETH）方面存在問題，該平台的「Lido Stake Ethereum」項目專門為用戶提供ETH流動性質押服務項目，用戶可以鎖定任意數量的ETH，然後收到權益代幣「stETH」用於在「去中心化金融（DeFi）」中賺取收益。
理論上，每一枚「stETH」都應該等於一枚ETH，價格比例應該在1:1。然而最近的市場動盪已導致stETH與ETH的價格出現脫錨，並跌至該水平以下。由於Celsius持有大量stETH，其流動性開始引發市場關注。
加密貨幣分析公司Nansen指出，Celsius也是5月份UST穩定幣失去盯住美元機制的相關方之一。該事件主要是由算法、加密「動物精神」和錨定協議中無法維持為儲戶提供19.5%的收益率推動的，並在Terra區塊鏈的壯觀內爆中引發了數百億美元的損失。
根據加密交易所Coinbase的評論，Nansen的分析證實，Terra錨定業務一直是Celsius的重要收益來源。Coinbase的機構團隊寫道：
「在我們看來，這可能引發了一個問題，即如果沒有19.5%的收益率，Celsius如何履行其義務。」
與此同時，在Celsius宣布凍結提款之後，其貸款端也開始承受損失。
作為加密資產抵押貸款平台，用戶可以在Celsius上抵押多種加密貨幣借出穩定幣和美元現金，貸款利率低至5-10%，而如果採用Celsius自身發行的CEL代幣則可以享有更優惠的低利率政策。
然而，在CEL價格一度狂跌後，用戶開始抱怨，用CEL代幣作為擔保品使他們蒙受了巨大損失。
Celsius本周已經表示，將解僱之前快速增長的員工中的18%，加入Gemini和BlockFi等加密初創公司的行列，他們正在被稱為「加密冬天」的資產價格持續暴跌中苦苦掙扎。
蔓延至對沖基金
Celsius危機之後，市場開始關注它的股東TetherLimited——全球最大穩定幣Tether的發行商是否也會被拖下水。
如果將Celsius危機比作幣圈的「貝爾斯登事件」，那麼作為Celsius股東的Tether絕對是幣圈雷曼級別的存在。後者是價值1800億美元的穩定幣領域最大的營運商，在促進整個加密貨幣市場的交易方面發揮著關鍵作用，還提供了與主流金融系統的聯繫，相當於幣圈金融基礎設施。
本周一，Tether在一篇博文中試圖與Celsius「保持距離」，其表示：雖然在Tether的投資組合中確實包括對公司（Celsius）的投資，但只占我們股東權益的一小部分，這項投資與我們自己的儲備或穩定性之間沒有相關性。
加密媒體公司Blockworks的Saleuddin對此表示，由於Tether所披露的內容含糊不清，因此無法確切知道Tether的資產正在面臨多大風險。
儘管如此，到了周二，加密貨幣領域最具影響力的對沖基金之一三箭資本(Three Arrows Capital)發布了一段令人震驚的推文，將這場危機升溫。
該公司的一位聯合創始人寫道：
「我們正在與相關方進行溝通，並完全致力於解決這個問題。」
但他沒有說明正在解決的「這個問題」到底是什麼。
在傳統金融中，當公司試圖通過虧本出售某些資產來償還債務時，就會發生清算。而在DeFi領域，基金或協議出售加密資產以償還其債務。
周五媒體援引知情人士稱，在三箭資本的倉位因為脫鉤而出現嚴重縮水之時，上周末三箭資本未能滿足貸方的Margin Call（追加保證金）要求，因此引起了投資者的擔憂。
三箭資本是著名的加密貨幣對沖基金，其資產管理規模一度達到100億美元，投資組合包括Avalanche、Solana、Polkadot和Terra等代幣。然而隨著最近加密貨幣市場出現持續下跌，目前三箭資本所投資的項目幾乎都處於虧損狀態。
加密市場信息服務商The Block昨日表示，有消息人士透露，三箭資本在借貸平台上的總清算額度高達4億美元，目前三箭資本正在處理其與貸方和其他交易對手方的關係，三箭資本可能面臨破產危機。
至周末，三箭資本創始人向華爾街日報解釋說，他們正在探索各種選擇，包括另一家公司的救助，以及與債權人達成協議，為他們爭取時間制定計劃。
三箭資本也是stETH災難和Terra崩潰的受害者。據華爾街日報報導，該基金購買了約2億美元的Luna貨幣，用於支持Terra公司的UST穩定幣的價值。Luna今年4月的售價超過119美元，現在的價值約為0.000059美元。
如果三箭資本崩潰，這對於加密市場的影響無疑是巨大的。三箭資本借款巨大，一旦崩潰，經濟風險就會轉移給他們的貸方，而貸方將承擔他們所欠的金額與清算抵押品所獲得的金額之間的差額。
目前，BlockFi是清算三箭資本頭寸的眾多貸方之一，在確認了三箭資本未能滿足其追加保證金的要求之後，BlockFi通過獲取三箭資本的清算抵押品來減少風險敞口。
BlockFi的執行長Zac Prince表示，BlockFi沒有太大的風險，因為他們率先採取了行動。Prince並沒有提及具體的交易對手名稱，他稱：
我們可以確認，我們最近對一個未能履行其超額抵押保證金貸款義務的大客戶進行了最佳商業判斷。我們加速了貸款催收並完全清算或對沖所有相關抵押品，相信我們是最先與該交易對手採取行動的公司之一。
有知情人士表示，清算是在雙方同意的情況下進行的。
下周會怎樣？
就像大約14年前的雷曼兄弟一樣，Celsius的災難揭示了金融體系中的大玩家之間的相互聯繫有多麼緊密，以及危機蔓延的速度有多快，這使得本周的事件成為上周的「續集」，同時也或將是下周的「前傳」。
加密貨幣的熱門交易已不再是用滿是火箭飛船表情包的推特「向月球」投幣，而是試圖找到那些「蟑螂」的藏身之處，再把它們給「煮了」。
據報導，一些狡猾的交易員已經派出機器人在區塊鏈中搜尋高槓桿頭寸，這些頭寸面臨被強制清算的危險，因為其抵押品的價值不再足以支持其貸款。如果成功，他們會從抵押品銷售中獲得10%到15%的分成——這些獎勵是通過自動協議支付的，旨在保護投資人免於破產。
這個周末，傳統市場的參與者至少可以在周六和周日關掉電腦，睡上一覺，舔舐傷口。而那些大量接觸加密貨幣的人將繼續守在屏幕前，這個「加密寒冬」還幾乎沒有任何轉暖的跡象。
