中國股市歷經30年起落，為何欲振乏力？圖為2月8日的北京證券交易所。路透社圖片
在中國有私募股神之稱的上海天理私募股權創始人曹欣在年前傳出離世的消息，讓股民不勝唏噓。今年初電視劇《繁花》重現二十世紀九十年代改革開放之初中國股市野蠻增長，人人都抱持著無窮的希望。三十多年過去，中國股市仍在三千多點徘徊掙扎，中國股市是繁花落盡，還是蓄勢待發？
本月7日，財聯社引述知情人士報導，天理(上海)資產管理有限公司創始人曹欣於1月31日因個人心理健康原因離世。知情人士稱，「天理並非量化私募公司，網傳的加槓桿投資也不是公司的任何業務。天理是做一級市場股權創投的，2016年成立，目前公司產品都是存續期內，沒有新增任何二級市場投資。」
資深銀行家.作家，微博帳號「原野FWC」轉發這項消息稱，自2024年1月5日微盤指數達到歷史高點後進入過山車式走勢，此後出現大幅回調，從年初至今，一個多月的時間，微盤指數回撤超過45%，近乎腰斬。
微盤股指數，主要包含全部A股中市值居於後400的個股，剔除ST、*ST、退市整理股、首發連板未打開的標的，並每日更新成分。
曹欣的遭遇，股民點滴在心頭，電視劇《繁花》不只有寶總押對股票暴富的美好，股市主力大戶A先生的下場殷鑑不遠。然而，黃河路上人人都羨慕著寶總的發跡，飯店領班跟著內線消息買股票，也能發筆小財，也難怪周邊小人物，人人都想跟著寶總的腳步，編織一夕致富的美夢。
天理(上海)資產管理有限公司創始人曹欣（微博）
「楊百萬」開講和平飯店廚師、服務員附耳聽
「《繁花》所處的年代，中國大陸是草莽階段，」台灣的萬寶投顧董事長朱成志曾經在上海目睹宛如《繁花》劇情般的盛況。他回憶道，1992年初鄧小平發表南巡講話，確立改革開放路線，他強調「發展就是硬道理」，全世界都瞪大眼睛觀察著中國的改變。
當年的3月份，朱成志與有著「中國第一股民」封號的楊懷定，在《繁花》取景的和平飯店頂樓吃飯。他形容人稱「楊百萬」的楊懷定被六七個人簇擁著，身邊的人都拿著跟劇里一樣的Motorola黑金剛手機，不少只耳朵都好奇地貼著，試圖從這位主力大戶講話中得到「致富密碼」。
「他跟我們交流吃飯，我們請他發表演講，所有和平飯店的廚師都在門口偷聽，服務人員擠得滿滿的。那個場面很奇怪，裡面擺了兩桌，外面圍了一堆人，」朱成志還原飯局的「奇景」。
朱成志說，他依稀記得楊懷定遞上的名片，反面是整個黃浦江橘色單色印刷，上面一行字「第一個上海股市吃蟹人」，讓他至今仍印象深刻。「《繁花》前兩集出現』吃蟹』這句話，代表我敢於去冒險，因為螃蟹不是那麼容易吃的。」
他說，中國初始流行的是國庫券，鄧小平的南巡，連證券市場也進入改革開放。才有《繁花》劇里所謂的抽籤新股，當時上海證券公司就像戲劇一樣，馬路邊上外面拉個鐵門，人得到現場才能買賣股票、下單。
「那個年代是各行各業進去卡位，有房市也有股市。但是現在的中國，不是各行各業移入，而是移出中國大陸，」朱成志補充說。
上海天理私募股權創始人曹欣（又名曹邦訊）在微博上最後的發文，內容為訪問印尼雅加達，考察出海市場。並表示，「今年開始重點放到海外。」（微博）
1992年中美股市差距不到2千點2024已是天壤之別
1992年5月21日，對中國股民是個歷史意義重大的日子。《人民日報》紀錄「小人物回望中國股市20年」寫道，「上海股市全面放開股價，上證指數從前一天的623點衝到1334點，所有的股民都歡天喜地，股票資產一夜間翻倍。」
1990年代受到波灣戰爭的影響，朱成志指出，1992年1月，美國道瓊斯指數大約只有3200點左右，但是現在道瓊指數突破38000點，今年已經創了9次歷史新高。相形之下，上海A股一路從3000點保衛戰，頻頻探底。
「為什麼中國大陸沒辦法有這麼大的漲幅，一方面是制度問題；二方面中國大陸有上海交易所之後，後來發展深圳交易所，一度還積極發展北京創新板。過去幾年很明顯中國大陸的領導班子，沒有那麼重視經濟的活力，使用的都是很多管制，現在知道問題大了。」
中國股市長期在3000點徘徊
中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬去年12月曾在和訊財經年會上直指，中國資本市場是改革開放以來財富分配不公平、缺少正義的市場。中國的股市16年來長期在3000點上下徘徊不前，大部分人在資本市場產生不了財富效應。他還因此被全網禁言。
中國金融學者賀江兵接受本台訪問時分析，中國1991年建立股票市場的目的是為國企、央企脫貧解困。「我們建立A股的目的沒說讓你發家致富，讓你普通老百姓賺錢。」他說，股市第二層目的是為國有企業分散風險，因為在90年代國企、央企通過銀行間接融資，所有的風險都由銀行承擔，也就是國家買單。股市的成立就是讓老百姓買單。
賀江兵進一步解釋，深圳交易所成立，主要是為中小企業、民營企業解決困難，也解決中小銀行風險；至於近年來成立的北京創業板則有更深層的目的。「創業板是權貴的財富兌現，權貴掌權，要求企業上市，讓他們能變現。」
他提到股票交易所是西方世界的產物，中國只學了半套，上市制度扭曲，對權貴有利。以美國或香港證監會為例，都是由律師、會計師等專家組成審議，在中國證監會卻是球員兼裁判。「我們這裡證監會都是幾個老頭、老太太，自己審自己，能否上市不是交易所決定。」
中國地方政府與房企掛鈎監管出問題
旅美財經學者程曉農同樣也點出中國股市監管出了問題，他對本台表示，中國的企業營運不良，充斥著投機氣氛。中國不少的企業家就是暴發戶，看到哪裡能騙、能冒風險就往哪裡沖，不惜欠下巨額債務，屆時還不上款就破產。「中國沒有正常的企業內部的監管，政府也沒有對營運不良的企業，給予足夠的監管和警告。」
另一方面，他認為中國股市只是地方政府賺錢的工具，地方政府要推動房地產發展、炒作地價，政府不便出面，就由房地產公司來執行。地方政府不在乎房企經營績效，一昧地支持房企從銀行拿到大量的貸款。「房企認為只要拿到地，背後有地方政府支持，彼此勾結在一起，就能無窮無盡地購買土地。對地方政府來說，房子蓋的越多、賺得越多，顧不了將來。」
中國股市近年來萎靡不振，賀江兵歸因最根本的問題。「在市場經濟環境下，經濟才能發展；在管制經濟下，不應該有交易所，股票下跌是應該的。經濟下滑期間，就是緣木求魚。」
中國股市30多年繁花落盡，2024年開春後，到底該逢低抄底還是認賠殺出，中國股民想必也很希望有個「爺叔」能指點迷津。
