中國人民銀行16日公布的數據顯示,5 月中國金融機構新增外匯占款達3764.14億元人民幣,環比上升21%。分析人士指出,5月新增外匯占款環比上升逾兩成,顯示央行對沖流動性的壓力未消,也是導致央行再次上調存款準備金率的原因之一。事實上,央行每月固定上調存款準備金率,已經被市場人士譏諷「央行月事」。央行之所以如此,不過是每月外匯占款持續膨脹,以前央票對沖成本太高吃不消,不得已搞上調準備金率回籠基礎貨幣。
外匯占款是中國基礎貨幣持續擴張的根源,這一點天下皆知。但卻很少有人注意到央行資產負債表日益失衡的事實。截止2011年4月底,央行總負債規模高達 271765億人民幣,然後央行自有資金不過219億人民幣。試問,天下間哪有一家實體單位會如此高負債的?當然只有中國央行。而央行資產負債表的另一面,卻是外匯存底過3萬億美元規模的資產。說到底,央行對內發行的人民幣,是債務,對外擁有的外匯存底,則是債權。這個角度看,中國央行是全球最大的對沖基金。
但這可能是全球操盤水平最臭的對沖基金。
因為多空頭寸完全搞反了。它不斷借入人民幣,不斷借出美元的背後邏輯和策略,是看空人民幣,並做多美元。結果多年來,美元多頭倉位日益貶值,而人民幣空頭倉位卻日益看漲。如果是一家在市場打滾的對沖基金,這樣的投資策略,你認為它會生存多長時間?但它現在一直存在——因為它是央行。如果虧損了,它可以選擇印鈔賴帳悄然掩蓋自己的虧損。因此北大教授周其仁質疑中國央行對沖外匯占款的合法合理性,建議要用財政收入來對沖外匯占款,這實際上是拿全國納稅人的血汗錢去彌補央行操盤虧損。於情於理,其實更不通。
近十年來,喧囂的財經媒體不斷充斥著地產泡沫的新聞,體制內外的經濟學家們,不斷討論著中國經濟結構失衡、地方融資平台危機這樣的痼疾,但卻很少有人注意到中國央行日益失衡資產負債表。日復一日,年復一年,央行資產負債表的資產負債規模日益龐大,而虧損也悄然膨脹。這是中國經濟最大的膿包,很少被人關注,直到有一天,膿包中的惡膿流出,讓中國經濟陷入蕭條,也許才會引起人們的警醒。
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