壞消息還在陸續傳來。

繼印尼、印度和泰國股市相繼陷入尷尬的下跌通道後，8月21日，馬來西亞林吉特兌美元匯率跌至三年來最低水平，馬來西亞股市也一再下挫。

據統計，過去3個月間，MSCI亞太指數累計下跌了7.7%，同期美股標普500指數僅跌了1.2%，歐洲斯托克600指數也僅跌了1.6%。

印尼雅加達綜合指數從今年5月21日創下歷史新高5251.30點算起，至8月20日收盤印尼股市三個月累積下挫20.49%。印度孟買指數離3月前（5月20日）的最高價20443.62點，跌幅達10.74%。泰國綜指據5月20日的近期最高點1649.77點已跌去16.91%。

而A股也受到外圍市場影響，滬指5月29日達到近期高點2334.34點，截止8月21日收盤，跌幅10.70%。

由於目前市場震盪和1997年亞洲金融危機一樣存在相同之處，即美聯儲收緊貨幣政策和日本收緊財政政策。

所以市場目前主要擔憂新興市場的危機是否會蔓延導致新金融危機的出現，東南亞市場的動盪是不是這場強風暴的前奏?

亞洲新風球

近一個月來，印度10年期債券收益率激增130個基點，升至5年新高9.24%，全球資金大幅度減持印度地方債，持債額降至19個月低位，僅剩287億美元。

8月20日，印度10年期國債收益率上漲至9.48%，這是自2001年以來的最高水平。同天，印度央行宣布，將在8月23日通過公開市場購買價值800億盧比（13億美元）的國債，旨在緩解現金供應緊張，並阻止盧比暴跌。

但即使如此，瑞銀仍預測盧比恐怕還要再貶10.5%才會探底。除此之外，百達資產管理也警告，目前還看不出印度有什麼政策可以挽救慘澹的印度債券市場。

而問題不止出現在印度，周二（8月20日）富時新興市場指數（FTSE Emerging markets index）進一步下跌1%，至1個月以來的最低水平，而開發中國家的借款成本普遍上升。數據表明投資者對於新興市場的興趣消退。

彭博數據顯示，今年以來，美國市場有84億美元資金從新興市場交易所交易基金（ETF）中撤出，而投資到美國本土ETF高達到950億美元。另一方面，美國上市的新興市場ETF全遭遇大面積贖回，過去6個月中有5個月遭遇淨贖回。

全球資金追蹤機構新興市場投資基金研究公司(EPFR)的數據也顯示，8月以來，這一動向有加劇的趨勢。新興市場股票基金連續遭到淨贖回，尤其是亞洲地區股票基金（日本除外）。8月8日至8月14日一周時間內，該地區的資金贖回量就達到了5.88億美元，而中國股票基金（不包括在亞洲地區股票內）的贖回量更是創下13周新高，達到了51億美元。

另外，Dealogic的數據顯示，新興市場的企業和政府自今年6月初以來共發行了價值424億美元的債券，而去年6至8月的累計債券發行額高達951億美元。今年6月是自2008年12月以來，新興市場債券銷售最為緩慢的一個月。

對此，對沖基金SLJMacroPartnersLLP聯合創始人、前大摩外匯策略主管StephenJen表示，兩年前曾發生在歐洲、四年前衝擊過美國的金融風暴，目前正移往亞洲多個新興市場，對亞洲來說可能是嚴重問題。

 

別慌，這或者不是一場大風暴

不過即使如此，還是不少人認為此次的東南亞市場不會引發新一輪的金融風暴。雖然目前市場震盪和1997年亞洲金融危機一樣存在相同之處，即美聯儲收緊貨幣政策和日本收緊財政政策。

但其實本次危機和1997年的金融危機還在存在本質的區別，首先，1997年實行的是亞洲貨幣釘住美元政策。1997年7月泰國央行被迫讓泰銖自由波動後，該貨幣在四個月內貶值40%。

再有，1997年亞洲金融危機爆發前，日本是周邊開發中國家經濟增長的驅動引擎，而目前承擔這一角色的是中國。

對此，在90年代成功預言亞洲金融危機的克魯格曼在其專欄中稱「印度不會發生大的危機」。他是這樣寫道「如果印度類似1997-1998年的亞洲金融危機國家或2001年的阿根廷那樣，存在大額的外幣債務，那麼這確實讓人感到恐怖。但實際並非如此。」

中金公司也認為，新興市場最壞的情況還沒有到來。中金稱，新興市場爆發系統性金融危機的可能性小。不同於亞洲金融危機前，目前東南亞國家匯率靈活性已經大幅增強，近期匯率貶值也一定程度上釋放了外部衝擊的壓力。同時，當前新興市場的外匯存底超過1990年代的水平，政策當局應對資金流出的能力相對較大。

瑞銀在這場危機中這樣寫道，這次導致東南亞股市暴跌的原因可能有3點：1、投資者預期美聯儲將在本周四（美國時間）Jackson Hole年會上對削減QE規模給出更多指引，故之前提前回流資金；2、近期東南亞貨幣大幅貶值，資金外流持續而且外國機構投資者減持新興市場股票；3、東南亞國家經濟基本面惡化，使國際投資者對其經濟前景擔憂。

而對於美聯儲QE推出的擔憂，中信證券表示，美國退出QE對我國的影響喜憂參半。其中,貿易渠道影響偏正面。美國需求的復甦將對中國出口需求有正向拉動作用,美元走強將緩和人民幣升值的節奏,舒緩出口企業的利潤空間。

與此同時,在資金渠道的影響則偏負面。預計在短期內,美國政策轉向將導致資金從中國撤出,從而加大國內貨幣市場、資本市場和匯率市場的波動性;在中期,由於中國經濟增長表現相對好於其他新興市場國家,資本可能重新流入中國。資金的大進大出將增大人民幣匯率的不確定性,並加大貨幣政策的操作難度。