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走投無路,中國版CDS要來了?

最近幾個月,中國債市改革動作頻頻。

國家發改委日前正式下發《關於簡化企業債券申報程序加強風險防範和改革監管方式的意見》,放鬆了企業債發行要求,鼓勵開展債券再擔保業務,並將此作為進一步分解債券償債風險的措施。該文件最顯著的一點是發改委有關發展企業債擔保業務的新規。另外,發改委還對小微企業增信集合債券制定了新的規定。

其中,最引人注意的是明確鼓勵機構探索債券信用保險,探索發展信用違約互換(CDS):

(十二)規範開展債券擔保業務。承擔債券擔保的融資性擔保機構應建立符合審慎經營原則的擔保評估制度、決策程序、事後追償和處置制度、風險預警機制和突發事件應急機制,制定嚴格規範的業務操作規程,加強對提供擔保債券的風險評估和管理,做好債券風險分解。

(十三)鼓勵開展債券再擔保業務。鼓勵融資性再擔保機構承擔企業債券再擔保業務,進一步分解債券償債風險。鼓勵地方政府通過資金注入、財政補貼等方式,支持新設立的或已有的融資性再擔保機構做大做強。

(十四)探索發展債券信用保險。鼓勵保險公司等機構發展債券違約保險,探索發展信用違約互換,轉移和分散擔保風險。

上述第十四條細則的出台恰逢其時。

按照海通證券宏觀債券首席分析師姜超的解釋:5月以來企業債月均發行147億元,僅占去年同期25%,經濟下行壓力仍大,而2016年將迎來城投債到期高峰,穩增長和防風險倒逼進一步放鬆發行門檻。

近期,信用債違約風險不斷拉響警報。上海證券報12月2日消息稱,因擔保的「12蒙恆達」中小企業私募債遲遲不能兌付,近日,東勝城投已被投資者訴諸仲裁。這也是首家因違反債券擔保等相關承諾被投資人訴諸仲裁的城投公司。

東勝城投所在的地方政府面臨巨大的償債壓力。鄂爾多斯東勝區2014年財政收入同比下降32.6%。市場對東勝城投的償債信用存有很大質疑,「12東勝債」收益率已經達到驚人的17.5%,遠遠高於同期限城投債5%左右的正常收益率。

與一般實體企業債券違約相比,城投債違約風險的影響力和傷害力度更大。上海證券報援引分析人士解釋稱,實體企業債券違約是債務風險點狀爆破。而城投公司和地方政府信用關聯特別緊密,任何一隻城投債違約都會引發對所有城投債的懷疑,造成萬億級存量城投債的集體拋售,衝擊中央防範系統性風險的底線。

九州證券全球首席經濟學家鄧海清指出,由於部分地區經濟不振、企業債違約事件頻發,城投債違約事件增多屬於必然。

除了防範風險之外,國家發改委放鬆企業債發行條件、大幅降低企業債審核標準還與國家要求的解決中小企業融資難問題相關。

繼發改委大幅降低企業債審核標準、交易所新公司債新政之後,銀行間市場交易商協會也在11月初行動起來,對發行人實行「分層分類管理」、交易商協會將下調超短融(SCP)發行門檻、提高非公開定向債務融資工具(PPN)發行效率及二級市場流動性的同時,還在註冊發行、流通、評級、額度等多個方面,改革非金融企業債務融資工具。這表明,銀行間債市正迎來一次全面的改革和「鬆綁」。

上個月初,《經濟參考報》報導稱,繼先後批准了包括城市地下綜合管廊建設、戰略性新興產業等在內的四類專項債券,以及針對22類與基建和民生相關的專項金融債之後,發改委近期正在醞釀支持創業創新型企業直接融資的專項債券。

高層更是在近期頻頻提及「供給側改革」,其重點目標之一就是降低實體經濟企業成本。

責任編輯: 楚天  來源:華爾街見聞 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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