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12月消費和工業需求指數下滑 中國經濟或跌入「死亡螺旋」

中國通縮風險上升,經濟或跌入死亡螺旋。

1月10日中共官方數據顯示,2018年12月中國消費者價格指數下滑,而標誌著工業需求的生產者價格指數下滑明顯,經濟學家認為,中國經濟通縮風險已經顯現。儘管中共已經採取貨幣寬鬆、信貸擴張以及加大基建投資等刺激措施,但國際評級機構認為,這些措施已不足以阻止中國經濟的下滑。刺激措施使負債繼續攀升,經濟卻依然下滑,中國經濟很可能已陷入“死亡螺旋”。

中國12月消費和工業需求指數下滑通縮風險上升

1月10日(周四),中共統計局發布的數據顯示,2018年12月中國消費者價格指數(CPI)同比上漲1.9%,低於路透調查預估中值2.1%,為六個月最低。生產者價格指數(PPI)上漲0.9%,遠低於路透調查預估中值1.6%,創出2016年9月以來最低水準。

經濟學家警告,新發布的數據顯示中國經濟通縮風險日益上升,價格下跌可能侵蝕企業盈利並損害企業償債能力。

路透報道認為,通脹下行是經濟增速回落的必然結果,加上中美貿易戰懸而未決,海外經濟不確定性升高,這些都讓處於轉型調整期的中國經濟雪上加霜。

中原銀行首席經濟學家王軍預計,一季度或PPI快速回落至負值,並持續數月,而出口也會快速回落,這兩大指標走軟會帶來未來就業數據的惡化。

中國大型投行中金公司日前發布報告,也認為需求大幅放緩後國內通縮壓力快速上升,PPI可能加速下探並於二季度轉負。而且GDP平減指數(該指標是反映一國所有商品價格變化幅度的一個平均值)可能在今年再現負值,除非貨幣當局很快將調整後社融環比增速提升回15%左右。

通縮將加劇經濟下行

中國金融40人論壇高級研究員張斌日前撰文表示,中國經濟是否破位下行,判斷標準不在於GDP增速高低,而在於GDP通脹因子高低。測算顯示未來幾個季度PPI處於-2%-0.5%之間,給定歷史上GDP通脹因子與PPI之間相對穩定的關係,這意味著GDP通脹因子可能會降低至1%甚至更低水平。

張斌認為,如此低的價格價格水平是需求不足的表現,歷史上看,與這樣的價格水平相伴隨的,是經濟低迷、工資、利潤和稅收的大幅放緩,企業債務壓力凸顯。

他說,目前已經採取的財政和貨幣政策,都還遠不足以彌補前期化解金融風險和地方政府隱性債務管理相關政策帶來的信用收縮,經濟仍在下行通道。

銀行大放水 標普:效果恐有限

近期中共官方公布的經濟數據幾乎都在指向中國經濟已經發生實質性的衰退,諸多體制內專家也呼籲信用擴張、貨幣寬鬆以致降息等以應對經濟衰退。

為了遏制經濟放緩勢頭,中共開始加大基建支出,釋放銀行資金促進放貸,尤其對小微企業和民企放貸。

1月4日(周五),中共國務院總理午間表態,要“運用好全面降准、定向降准工具”,央行稍晚即宣布降准1個百分點,釋放1.5萬億人民幣的流動性,動作之快、力度之大,前所未有,顯示救經濟如救火的緊急情勢。

不過,著名評級公司標普對效果表示懷疑。

標普全球評級信用分析師俞靚表示,儘管定向激勵措施和政策指引陸續出台,中資銀行或將對民營企業的放貸意願重新評估,但最終能否刺激信貸大幅增長依舊是個問號。隨著經濟增速放緩,處於信貸末端的民營企業對對新增投資或貸款的有效需求亦在減弱。

俞靚認為,考慮到當前的槓桿率水平已經較高,兼顧有力刺激且不額外引入金融風險的空間已較為有限。

標普全球評級信用分析師曾怡景也表示,“引入更多的貨幣寬鬆措施或將帶來預期以外的後果,即讓中國偏離多年來的去槓桿道路。我們不應該忽視執行風險,因為控制信貸流向是一個非常艱巨的任務。”

穆迪:中國減稅救經濟政策未經檢驗、成效難預期

1月9日(周三),李克強宣布了小企業減稅的新措施,穩定經濟和就業。不過,穆迪投資服務公司認為,該政策未經檢驗,效果尚未可知。

美國環球集團有線電視財經頻道(CNBC)1月10日報道,穆迪投資者服務公司助理副總裁兼分析師Christian Fang表示,中國為同時面對美國的貿易戰,以及經濟放緩,在政策上漸從去槓桿項增長轉移,但“中國提出的政策中,部份工具尚未經過測試,例如減稅,我們不知道企業和消費者會如何應對減稅”,尚不確定減稅是否會刺激支出和消費。

Fang稱, 中共當局自2018年中期以來,透過流動性措施、稅收變化和基礎設施支出來緩解緊縮政策,此舉有助於增長。然而,當局在設計和實施緩解貿易戰關稅衝擊,和潛在的進一步緊縮的政策時,又要避免在經濟放緩過快的狀況下去槓桿,讓中國政府面臨複雜的權衡取捨。

CNBC指出,中國在過去幾個月宣布了幾項扶持經濟措施,包括向中小企業提供更多稅收優惠,如大幅削減營業所得稅率和提高稅收門檻,以及大幅降准,但刺激措施也可能帶來更多債務。

中國經濟或跌入“死亡螺旋”

通縮的本質是市場缺乏需求,不僅消費者不願意消費,企業也不願意再投資,不願將資金用於再生產。鑒於中共已經實施了貨幣、信貸等刺激措施,並加大了基建投資力度,但這些措施的有效,還需要一個有效市場的支撐。

經過幾輪大規模經濟刺激之後,經濟刺激的有效性已經大幅遞減,增加的投資和超發的貨幣沒有產生經濟效益,沒有產生利潤的回報,無非是推升了房價和物價,產生的不是經濟效益而是經濟泡沫,同時堆積了大量難以償還的債務,在這種背景下,大規模刺激已經是一條死路。

從機構對此次中共所採取的刺激措施的觀察和評價來看,無論是加大印鈔力度,擴大信貸,還是對企業進行減稅,由於市場需求的疲軟或成效難以預計,都可能無法阻止經濟的繼續下滑。

這就形成了經濟學家所認為的“死亡螺旋”。根據高盛(Goldman Sachs)的解釋,一國經濟面臨死亡螺旋是指,債務持續上升,但經濟卻無法成長。具體情況是,當一個經濟體處於更高的負債率和更深的經濟衰退時,經濟主體要對債務承擔更高的利息,但由於市場需求匱乏,企業盈利能力降低,利潤減少,政府稅收也相應降低,銀行償付能力變低,等等這些因素將形成惡性循環。

阿波羅網責任編輯:秦瑞 來源:希望之聲 記者賀景田綜合報道 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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