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中國版納斯達克面臨的一大風險因素:非理性繁榮

中國正再次嘗試打造中國版納斯達克,一個面向該國最優科技股的市場。但首先中國要教會投資者的是,股市有漲也有跌。

上海證券交易所將在未來幾個月推出有著不同規則的新板塊——科創板,目的是吸引該國科技公司在本土市場上市融資。由於 大陸股市發展不完善,包括阿里巴巴集團(Alibaba Group, BABA)和騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Ltd.,0700.HK, TCEHY,簡稱﹕騰訊)在內的許多中國大型科技公司都在香港或者美國上市。考慮到中國的許多獨角獸企業都計劃在不久後上市,中國政府希望看到下一批卓越的本土科技企業留在國內。獨角獸企業是指估值超過10億美元的非上市公司,中國的獨角獸企業數量約佔全球總量的三分之一。

中國此前曾有過類似的嘗試,但未取得太大成功。現有的面向科技公司的市場深圳創業板更出名的地方是其波動性,而不是優質股集合。

去年,中國政府希望吸引中資科技公司以發行中國存托憑證(Chinese depository receipts,簡稱CDR)的方式在 大陸上市。CDR類似於紐約和倫敦市場為便利全球企業而使用的美國存托憑證(ADR)和全球存托憑證(GDR)。然而,智能手機製造商小米集團(Xiaomi Corp.,1810.HK)擱置了在首次公開募股(IPO)交易中發行CDR並籌集至少50億美元的計劃,而且對於哪裡出了問題也從未有過正式的解釋。這一舉措由此陷入停頓。

新板塊更為寬鬆的監管環境將使得公司能夠更輕鬆、更快速地籌集資金。尚未盈利企業或具有雙重結構的公司將獲准上市。更為重要的是,科創板上市將採用註冊制,不同於現有體系。現有體系要求每家公司都必須經過監管機構徹底審查,這已造成等待上市的公司大量積壓。

中國在市場監管方面的家長式做法已在 大陸市場引發了嚴重的道德風險。舉例而言,監管機構非正式地將企業IPO的估值限定在歷史收益的23倍以下,這就導致投資者認為買進IPO新股穩賺不賠。事實也確實如此,自2018年年初以來進行的所有IPO中,除了一樁上市交易外,其他IPO新股都在上市首日飆升44%,也就是官方允許的漲幅上限。平均來看,中國的IPO交易通常都會獲得數千倍的超額認購,並在上市20個交易日後市值翻倍。

科創板將取消對估值的任何限制,意味著科技公司能夠以更高價格籌集更多資金。但風險在於,投資者可能仍會把新股發行視為一種單向押注。受科創板的預期推動,市場隨之掀起一股對深圳上市科技股的投資熱潮。過去幾個月,一些個股已經上漲一倍甚至兩倍。監管機構規定,參與科創板的投資者凈資產不低於人民幣50萬元(約合7.45萬美元),且需擁有兩年的交易經驗。據新華社報道,個別投資者已在試圖通過墊資鑽空子。

編寫新規很容易。但要在 大陸市場馴服不受控制的動物本能則要困難得多。

阿波羅網責任編輯:楚天 來源:華爾街日報 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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