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中金:3月貸款超預期有人為沖貸款跡象 警惕前高後低

遠超預期的金融數據被不少人認為是中國經濟觸底反彈的又一例證,但中金固定收益研究團隊認為,貸款超預期背後有早放貸早收益和人為沖貸款的痕迹,並非反映融資需求明顯恢復,應該警惕前高後低和結構分化。

中國央行今日公布數據顯示,中國3月信貸數據強勁反彈,新增人民幣貸款1.69萬億元,高於預期,較前值回升;當月社融規模增量2.86萬億,較前值翻了約四倍;M2增速創13個月新高。

具體數據如下:

中國3月新增人民幣貸款1.69萬億人民幣,同比多增5777億元,預期1.25萬億人民幣,前值8858億人民幣。

3月社會融資規模增量2.86萬億人民幣,比上年同期多1.28萬億元,預期1.85萬億人民幣,前值7030億人民幣。

3月M2貨幣供應同比8.6%,創13個月新高,預期8.2%,前值8.0%。

3月M1貨幣供應同比4.6%,創8個月新高,預期3.0%,前值2.0%。

3月M0貨幣供應同比3.1%,預期3.5%,前值-2.4%。

遠超預期的金融數據被不少人認為是中國經濟觸底反彈的又一例證,但中金固定收益研究團隊認為,貸款超預期背後有早放貸早收益和人為沖貸款的痕迹,應該警惕前高後低和結構分化。

中金固定收益研究團隊分析員陳健恆在數據點評中表示,3月份和一季度貸款雖然高於預期,但並非反映融資需求明顯恢復:

今年一季度貸款中,票據和企業短期貸款同比大幅多增是整體貸款增長的主要貢獻。票據主要是受套利驅動,企業短期貸款是受銀行投放流動性貸款增加來沖規模驅動。企業和居民中長期貸款並無顯著增加,而非銀貸款同比少增4700億。

而中金固定收益研究團隊在路演與銀行的溝通中也發現,總體貸款需求比較疲弱,貸款的超預期可能是銀行在最後一旬加快了貸款投放。尤其是政策性銀行的貸款投放可能是主要超預期的部分。而國有銀行和股份制銀行的貸款可能並無明顯的超預期。

中金指出,貸款如果更多靠票據和短期企業流貸支撐,其持續性不強,二季度可能會重新回落。

對於社融明顯回升,中金認為主要是因為貸款和非標改善以及地方債發行前置導致,但未來這些支持因素可能減弱:

貸款目前有人為沖貸款痕迹,前面投放較快意味後續可能放緩,而表內外票據同比多增是一季度貸款和社融同比上升的主要因素,後續取決於監管和套利空間,預計總體會逐步回落。

非標今年監管有所放鬆,但其他融資渠道暢通的情況下,非標的融資需求被貸款和發債分流,銀行資管反映今年非標增長乏力,全年來看非標難以轉正,只是萎縮程度會低於2018年。

地方債的前置發行確實會在上半年支撐社融和財政支出,但進入下半年,地方債發行開始減少,同比開始明顯少增,會重新拖累社融增長。

阿波羅網責任編輯:楚天 來源:華爾街見聞 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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