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伊爾艾朗專欄/五項投資鐵律靠不住了

近幾周來金融市場氛圍已有所改善,主因美中貿易緊張降低,美國就業市場表現再度優於預期,而且歐洲經濟也出現一些觸底反彈的短期信號。於是美股又迭創新高,公債及外匯市場也相對淡定。

市場好景若要超越短期現象,需要五項最恆久的投資方式能夠復活。第一,全球化繼續擴張市場,並帶動效率提升;第二,新興經濟體必須藉由改革,繼續追趕已開發國家;第三,充裕的流動性支持市場運作良好;第四,已開發國家的政策效果能抑制全球經濟走下坡;第五,政治與治理能支持市場體制及全球的法治。然而以上五項條件目前都存在重大的不確定性。

貿易緊張降溫,但經濟與金融全球化的過程能否持續仍不明確,反全球化浪潮很可能還會持續多年,將阻礙貿易與投資的自由流動。許多國家的政治都更加向內看,經濟成長持續令人失望,所得、財富與機會不平等的趨勢將持續擴大,引發民粹主義高漲。反全球化的過程也使新興市場較難利用國際經濟體系來帶動本身的發展,也使金融體系脫序的風險升高。

由於多年來各國一直過度依賴超寬鬆貨幣政策,使央行政策的效果已如強弩之末,因此一旦經濟表現不佳,更容易引發政局動蕩,而政治亂局又會傷害經濟。這種現象不僅僅出現在先進國家,也蔓延到一些新興經濟體。

資金脫離傳統的儲蓄模式,已造成市場扭曲。安全性資產與高風險資產之間原有的負相關性,今年來幾乎逆轉。不僅各大股價指數迭創新高或逼近歷史高點,公債價格也相對偏高。全球約有12兆美元的債券皆是負利率。

行情震蕩幅度擴大,既鼓勵投資人更願意承擔風險,但也使投資人面臨更大的「對稱性」風險,可能大賺也可能大賠。不同資產之間的關聯性逆轉且不穩定,震蕩幅度擴大,流動性脫序,以政治風險升高,都使長期以來的投資操作面臨考驗。

面對此種情勢,投資人可以考慮逐步調整資產配置,將資金進一步移出上市股票與債券,轉進一些量身訂製的結構性資產,以及透過其他方式直接介入實體經濟活動,同時持有現金也是降低風險的要件。

(Mohamed El-Erian為聯安集團首席經濟顧問)

責任編輯: 楚天   來源:經濟日報 轉載請註明作者、出處並保持完整。

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