有數據顯示，自2023年下半年以來，中共央行的資產負債表規模突然大幅度上升，在半年內擴張了近5萬億元人民幣，接近過去8年的總和。有專家表示，中共雖然聲稱不採取所謂的「大水漫灌」政策，但實際上卻正在悄悄實施量化寬鬆政策。
量化寬鬆（英語：Quantitative easing，簡稱QE）也稱為貨幣寬鬆政策，是央行所採用的一種非傳統貨幣政策工具，旨在刺激經濟增長，效果類似於降息。通常在經濟低迷或衰退時，國家中央銀行會採取這種貨幣政策。
根據中共央行公布的2023年全年資產負債表數據，2023年7月，其資產規模為40.8萬億元人民幣（約5.69萬億美元），隨後每月呈現增長趨勢。截至2023年12月，其資產規模已經飆升至45.7萬億元人民幣（約6.43萬億美元），半年內資產規模擴張了近5萬億元人民幣（約0.7萬億美元）。
相比之下，從2015年到2022年這八年間，中共央行資產規模僅增加了7.8萬億元人民幣（約1.16萬億美元）。
中共央行資產規模在過去半年內迅速膨脹，引起了市場廣泛關注，同時也引發了有關其是否正在實施量化寬鬆政策的討論。
從中共央行過去半年的主要資產構成變化來看，外匯、貨幣黃金、其它國外資產等科目的規模變動不大，最大的變動來自「對其它存款性公司債權」。
對其它存款性公司債權是指央行在實施貨幣政策工具操作後，所形成的對其它存款性公司，包括商業銀行、政策性銀行、信用社等可以吸收存款的金融機構的債權。中共央行在此科目進行貨幣投放的主要渠道包括逆回購、再貸款、再貼現、中期借貸便利和抵押補充貸款等。
中共央行資產負債在半年內擴張5萬億，專家指出中共雖然聲稱不採取「大水漫灌」政策，實則悄悄進行量化寬鬆。圖為一名行人走過位於中國北京的中共央行。(Eh Eng Koon/AFP)
在2014年之前，該項目的規模比較平穩，占央行總資產的比重僅4%左右。2015年，中共實行「811匯改」，央行的公開市場操作越加頻繁。當時中共更改了人民幣匯率的定價機制，提供了人民幣貶值的空間。截至2023年12月，中共央行資產負債表的「對其它存款性公司債權」餘額達到18.6萬億元（約2.62萬億美元），占總資產的比重約為41%。
值得關注的是，在2015年，中共財政部和央行聯合發布了一份文件，將地方政府公開發行的債券納入國庫質押品範圍。有分析認為，央行的「對其它存款性公司的債權」，底層資產除了幾萬億元的銀行信貸資產再貸款之外，70%以上可能都是地方政府的債券。
在過去一年，中共各地方政府財政面臨極度困境，為了借新還舊以及提供眾多項目的資金，地方政府共發行了9.3萬億元（約1.32萬億美元）的地方政府債券，創歷史最高紀錄。分析認為，其中有相當一部分地方政府債券被商業銀行買下，然後轉手抵押給了央行，成為央行資產負債表的一部分。
專家：中共正悄悄進行QE
美國資深中國投資策略專家、私人投資顧問Mike Sun認為，中共雖然聲稱不採取所謂的「大水漫灌」政策，實際上卻正在偷偷摸摸地進行，也就是在悄悄地實施量化寬鬆，就是在發錢。
3月8日，Mike Sun在接受記者採訪時表示，中共發放的錢並未流向實體經濟或用於基礎設施投資，而是被地方政府用於還債，即借新債還舊債。地方政府已經債台高築，許多地區的公務員已經領不到工資。
「發債可以，關鍵在於買家是誰。」Mike Sun說，「過去，這些債券主要由外資和私人投資購買，但如今購買債券的主體已經轉變為商業銀行。商業銀行買了這些債券等於是替地方政府背債，買完後它們又將這些債券抵押給央行。央行隨後接受了這個抵押物，將這些債券再打包銷售，以中長期、超長期國債的形式重新投入市場。轉了一圈，最後買單的是誰呢？依然是老百姓。」
Mike Sun進一步表示：「從金融學理論上來說，債務是不可能消失的，它只是轉移而已，就是轉移到誰手裡。商業銀行將地方政府發行的新債抵押給央行，央行收了這個債，等於央行掏錢將這個債買下來，這就體現在了資產負債表上。」
借新還舊惡循環中共地方債務創新高
今年中共召開兩會期間，十四屆全國人大二次會議於3月6日召開了經濟主題記者會。外國媒體關注中共地方債務過高對基建的影響，但中共財政部長藍佛安避談嚴重程度，中共國家發改委主任鄭柵潔稱，要實現今年5%的經濟增長目標將面臨不少困難。
2023年，中共地方政府借錢規模創下歷史新高。根據公開的發債數據，2023年前11個月，中國發行的地方政府債券總計約9.14萬億元（約1.29萬億美元），地方政府發債首次突破9萬億元（1.28萬億美元），遠遠超過2022年約7.4萬億元（約1.1萬億美元）的全年發債規模。
這9.14萬億元中，新增債券4.55萬億元（約0.64萬億美元），比同比下降約4%，而再融資債券為4.59億元（約0.65萬億美元），同比增幅82%。
新增債券主要用於投資在建的重大公益性項目。而再融資債券則是俗稱的「借新還舊」，即籌集的資金用於償還到期的政府債券本金或已有政府債務。
中國媒體報導稱，預計2023年中共地方政府到期債券本金將達到約3.6萬億元人民幣（約0.51萬億美元）左右，給面臨資金緊張的地方政府帶來巨大的壓力。因此，為了緩解償債壓力，地方政府需要擴大再融資債券的發行規模。
2023年10月以來，貴州、天津、雲南、湖南、內蒙古、遼寧、吉林、重慶、廣西、安徽等二十多個省市，累計發行特殊再融資債券超過1.3萬億元（約0.18萬億美元），用於償還政府存量債務。而2022年發行的這類債務只有2000億元（約297億美元）。
2023年早些時候，為了遏止地方過度發行債券，中共當局決定對12個債務風險最高的省區準備上馬的新項目進行審查和控制。然而，在經濟惡化的巨大壓力下，中央政府不得不增發1萬億元人民幣（約1,390億美元）的國債，以幫助地方政府減緩債務壓力。
全球投資銀行高盛推算，中共地方政府的債務估計高達人民幣94萬億元（約13萬億美元），占國內生產總值（GDP）的比例從2019年的62.2%急劇飆升至2022年的76%。
