晚上九點，北京某華住酒店的大堂，送外賣的機器人緩緩駛出。
這是雲跡科技的代表產品，在國內大型連鎖酒店，這些機器人的身影隨處可見。
作為酒店機器人的頭部品牌，雲跡科技已落地華住、錦江、如家、開元、洲際等集團的超過3.4萬家酒店，服務消費者數量2.3億人次，均排名全球第一。
然而，另一組數據同樣直觀深刻。據企業財報，2022～2024年企業三年累計虧損超過8億元，今年前五個月，虧損再次擴大。
今年10月16日，雲跡科技成為「酒店機器人第一股」成功上市，但二級市場的反應並不積極，股價隨後高開低走。
那麼，酒店機器人到底在講什麼故事？這門生意真能跑得通嗎？
一個「又擠又小」的賽道
雲跡科技創立於2014年，次年推出首款酒店機器人「潤」系列。
2016年，彼時人工智慧概念火熱，「潤」系列快速占領市場，雲跡科技也建立了一定的先發優勢。
我們再回到酒店機器人，簡單拆解一下其商業模式。
這些所謂賣酒店機器人的企業，主要通過銷售硬體+提供雲端管理系統與售後服務獲利。
目前市場主流產品單價主要在2萬至8萬元之間；此外，企業還向酒店收取年服務費（如系統授權、遠程維護、升級等），平均每年約數千元到上萬元。
以雲跡科技為例，UP系列售價約為2.23萬元；主力機型的「格格」系列，平均售價為2.09萬元。
對酒店而言，一台機器人能替代1至2名服務人員，每月節約人力成本約5000至8000元，因此不少中端連鎖酒店願意投入。
來源：雲跡科技官網
然而，整體來看，這個行業有兩個特性，也很明顯。
其一，是規模相對較小。
根據東方證券數據，中國酒店服務機器人在2019–2023年由5億元增至11億元人民幣(CAGR20.8%)，並預計2028年達36億元；全球市場2024年約14.2億美元，預計2033年達70.4億美元。所以，不管是國內還是全球，這個賽道體量並不是很大。
其二，市場格局也很分散。
2024年，中國酒店場景機器人服務市場前五大參與者合計占總市場份額27.4%。其中，雲跡科技市場份額僅為13.9%。所以，雖然雲跡科技是行業頭部，但市場占有率仍有限。
2025年10月16日，這家「AI酒店第一股」終於在港交所主板敲鐘上市，也讓更多人了解到了這個賽道。
隨後，二級市場表現亦呈高開低走之勢，上市首日開盤價高達140.8元，此後走勢疲軟，至10月28日，其114.5元的開盤價已創下新低，累計跌幅達18.7%。
賣1台，虧1.5台
財務，是企業最誠實的體檢報告。
從數據上看，雲跡科技一直都難言輕鬆。
財報顯示，2022至2024年，雲跡科技營收分別為1.61億元、1.45億元和2.45億元，營收規模小。
但另一組數字更值得關注——同期淨虧損分別高達3.65億元、2.65億元和1.85億元，三年累計虧損超過8億元。2025年前五個月，公司虧損進一步擴大至1.18億元，同比上升約40%。
來源企業財報
值得一提的是，這還是雲跡科技「勒緊褲腰帶」換來的。
因為從2023年開始，雲跡科技開始大大幅縮減各項費用，其中研發費用率從2023年的47.8%降至2024年的23.4%。
那，企業為何陷入持續虧損？
一是高強度的技術研發。2022年至2024年，公司累計投入近2億元的研發開支，即使在2024年開始縮減，其絕對金額和占收入比重（23.4%）依然遠高於許多傳統行業。
二是激烈的市場爭奪戰。銷售及營銷開支一直都是雲跡科技的「大頭」，2025年前五個月，在研發費用收縮的同時，銷售及營銷開支逆勢增長，占總營收比也達35%，反映出企業通過市場推廣和渠道建設來爭奪客戶的策略。然而，行業已陷入「價格戰」泥潭，激烈的競爭極大地壓縮了利潤空間，導致市場投入的邊際效益遞減。
三是高昂的綜合營運成本。即便企業在2024年實現了1.06億元的毛利，但研發、銷售及行政三大開支合計高達1.71億元。這意味著，公司創造的業務利潤，尚不足以覆蓋維持自身營運和開拓市場的基本開銷。這種「入不敷出」的結構性矛盾，是導致經營虧損的直接原因。
如果說虧損是傷口，那麼現金流就是血液。
過去三年，雲跡科技經營活動現金流持續為負，自身「造血」能力幾乎枯竭。
招股書披露，截至2024年底，帳面現金僅1.05億元，而流動負債高達20.22億元，其中約18.7億元為對賭協議觸發的贖回負債。
若公司未能在首次向港交所遞交申請後的18個月內成功上市，投資者將恢復贖回權，那麼雲跡科技需以現金償還這筆巨額負債。
因此，對雲跡而言，上市不是擴張的起點，而是求生的最後一搏。慶幸的是，2025年10月16日，雲跡科技成功在港交所掛牌上市，也算是解了燃眉之急。
是燃眉之急，因為業務壓力並沒有解決。
2025年前五個月，雲際科技收入按場景分，酒店占93.20%，前文提到，酒店機器人這個市場太小了，業績增長局限已經顯現。
為什麼說這個故事本身並不「性感」
如果我們再回到酒店機器人這個生意，會發現雲跡科技正面臨著「雙重夾擊」的局面。
一方面，其實超高端酒店和低端酒店並不歡迎機器人。
廣證恒生的研究顯示，對於奢華型酒店，酒店機器人滲透率低至10%，需求量僅0.1萬台，遠低於其餘酒店。
比如，瑞吉、麗思卡爾頓、四季等酒店均明確傾向不使用機器人。
對於高端酒店來說，核心競爭力在於「服務的溫度」。機器人送貨雖然高效，但缺乏儀式感與情感交流。
麗思卡爾頓創始人Horst Schulze在採訪中同樣提到：「沒有什麼比與一位友善、友好、樂於助人、積極主動的酒店員工交流更美好、更有意義的經歷了。」
以上種種，使得機器人難以進入高端酒店場景。
來源：網際網路公開資料
而在低端酒店，問題則恰好相反——不是「服務太冷」，而是「利潤太薄」。
經濟型酒店依靠壓縮人工與設備成本維持低價優勢，而一台配送機器人動輒兩三萬元，維護成本還要10%。
即便租賃，也需數年才能回本。
廣證恒生的研究顯示，經濟型酒店的機器人滲透率及平均採購數量，均遠低於中高端酒店。
因此，超高端酒店不願用、低端酒店用不起，行業增長被兩端市場共同壓制。
中高端市場本就空間有限，同樣還十分擁擠。
前面提到，這個行業分散，擎朗智能、普渡科技等競品紛紛布局酒店場景，產品趨同、價格戰激烈。
雲跡「潤」系列兩年降價超四成，新款UP系列也被迫下調六成——價格換市場，卻換不來利潤。
更大的威脅來自跨界巨頭。
優必選、科沃斯等企業依託成熟的AI與供應鏈體系，以「硬體+生態」優勢降維打擊；擎朗、普渡則通過「餐飲+酒店」雙場景滲透。
相比之下，雲跡的核心專利仍集中於硬體結構，算法與感知能力依賴外部生態，技術護城河並不堅固。
在高端酒店缺乏應用空間、低端酒店又難以承受成本的現實下，即便雲跡在中端市場取得領先，也難以突破場景的天花板。
總的來說，雲跡的困境，不僅在競爭，而在於它被「酒店」二字困住了。
小結
困於酒店場景，雲跡的主業盈利能力堪憂，若第二增長曲線仍難成氣候，那麼上市所獲得的「續命資本」，終究可能只是一場延時的「緩刑」。
