俄羅斯央行最新數據顯示，截至7月初，俄羅斯黃金儲備較年初減少約140萬盎司，折合43.5噸，顯示該國在2026年上半年繼續動用黃金儲備。按央行口徑，俄羅斯主權黃金儲備降至7340萬金衡盎司，約2282噸，估值約2990億美元。
與此同時，俄羅斯官方總儲備資產也出現回落。數據顯示，截至6月底，俄羅斯總官方儲備資產為7204億美元，低於5月底的7474億美元；外匯存底則基本持平，為3924億美元，略高於5月底的3923億美元。
連續六個月下降
這意味著俄羅斯官方黃金儲備已連續第六個月下降。央行在4月曾披露，俄羅斯黃金儲備錄得25年來最劇烈的季度降幅之一。按時間線看，俄羅斯央行在5月1日持有7390萬盎司黃金，較1個月前減少20萬盎司，自2026年初以來累計下降90萬盎司，降至2022年3月以來最低水平。
從噸位看，世界黃金協會（World Gold Council）數據顯示，俄羅斯央行在1月至4月間減少了27.9噸黃金，這是自2002年以來主權金條儲備最大幅度的下降之一。對比之下，2002年5月俄羅斯央行曾單月減少41.5噸黃金。
賣金用途指向財政與外匯需求
過去24年裡，俄羅斯央行整體上一直是黃金淨買家，通常每年買入數百噸，且從未在單月賣出超過10萬盎司或3.1噸黃金，唯一例外是2005年7月，當月有7.7噸黃金從央行資產負債表中移除。此次持續減持，顯示其操作邏輯已明顯不同於以往。
Freedom Global分析師弗拉基米爾·切爾諾夫（Vladimir Chernov）表示，大部分黃金很可能通過交易所和場外市場賣給了俄羅斯銀行。Freedom Finance Global分析師娜塔莉亞·米爾恰科娃（Natalia Milchakova）則指出，央行出售黃金首先是為了彌補預算赤字。她提到，截至3月底，俄羅斯預算赤字已達4.6萬億盧布；如果沒有央行在年初以部分方式對沖、且油氣收入偏弱，這一數字可能會超過5萬億盧布。
米爾恰科娃還表示，黃金出售也可能用於補充外匯存底，因為年初出口收入疲弱導致外匯短缺，相關黃金被兌換成了人民幣。她補充稱，在政府支出明顯高於預算目標的背景下，這類為彌補赤字而出售儲備資產的操作可能還會繼續。
戰爭與制裁推高國內黃金需求
俄羅斯黃金儲備的持續下降，發生在俄烏戰爭和國際制裁雙重壓力之下。俄羅斯經濟已進入與烏克蘭戰爭的第五年，國內對黃金的需求卻顯著升溫。莫斯科交易所數據顯示，上月黃金交易量較2025年3月增長超過350%，達到42.6噸，其中掉期交易28.6噸，現貨交易14噸。若按盧布計價，交易額同比增幅更大，達到5344億盧布，約合71億美元，同比增幅約500%。
Finam分析師尼古拉·杜德琴科（Nikolai Dudchenko）表示，當前一些央行仍在出售黃金，以覆蓋包括國防支出在內的費用，同時也用於應對能源價格上漲並支持本幣匯率。
（示意圖）
金價高位也放大了儲備價值波動
今年2月20日，俄羅斯央行曾宣布1月賣出30萬盎司黃金，當時金價一度突破每盎司5500美元，令其黃金持有量降至7450萬盎司。這是俄羅斯黃金儲備自去年10月以來首次下降。儘管賣出黃金，1月俄羅斯黃金儲備的價值仍因金價飆升而增長23%，達到4027億美元。
按當時價格區間估算，1月黃金均價約為每盎司4700美元，峰值達到5600美元，意味著當月出售黃金可能帶來14.1億至16.8億美元收入。與此同時，過去12個月現貨金價累計上漲近43%，也放大了俄羅斯黃金儲備估值與實際噸位變化之間的差異。
俄羅斯是全球第二大黃金生產國，僅次於中國，年產量超過300噸。該國央行曾是全球最大的主權黃金買家之一，但自2022年全面入侵烏克蘭後，購買步伐明顯放緩。中國人民銀行近年來則仍是全球主要央行買家之一。
俄羅斯對中國的貴金屬出口在數量上有所增加，但部分增幅也來自金價上漲。彭博此前報導稱，2025年上半年俄羅斯對中國的貴金屬礦石和精礦出口價值幾乎翻倍，其中包括黃金和白銀；中國自俄羅斯進口的相關產品同比增長80%，達到10億美元。同期，金條價格受地緣政治風險、貿易緊張局勢以及央行和ETF買盤推動，全年累計上漲約28%。
俄羅斯國內零售黃金需求同樣處於高位。去年俄羅斯消費者購買黃金75.6噸，約占該國年產量的25%，創下紀錄，反映出民眾試圖通過貴金屬保值的需求持續升溫。除黃金外，其他貴金屬價格上漲也提振了俄羅斯礦企收入。報導提到，全球主要鈀和鉑生產商MMC Norilsk Nickel PJSC今年加大了對華出口，而2025年鈀和鉑價格分別上漲38%和59%。
