謝國忠：中國股市是否已經崩潰

紐約和倫敦市場的投資者對於中國股市目前仍了解不多。為此，美國《外交政策》雜誌日前採訪了前摩根斯坦利亞洲首席經濟學家謝國忠(Andy Xie)，發表了有關中國股市的7個問題的看法。

　　中國股市崩潰是否即將來臨，或者說已經發生？

　　當上證指數從4300點跌至3600點時，這一"崩潰"就已經發生。如果政府不干涉市場，那麼有可能跌破3000點。當然，政府對於這種情況感到不滿，幾乎所有政府官員都站出來支持股市。股市隨後回升到4000點，不過現在又跌至3900點。市場目前處於回落階段，1500隻股票中的300隻股價只有最高時的一半。大部分這類股票質量較低。

　　中國股市是否處於全面的回落中？

　　我認為我們已經看見市場回落的發生。以全球的標準看，這一回落是嚴重的，但是從中國的標準來看卻不是。這是50%的下跌，涉及到20%的股票。從全球標準看這很可怕，但是只有出現另50%的下跌才能稱為"全面的回落"。

　　市場回落對於中國公眾有什麼影響？

　　有很多影響。市場的心理非常奇怪，我認為這是轉折點。由於心理變化，市場的調整可能會經歷較長時間。但是這並不意味著中國市場最終的失敗，因為市場上的資金仍然很多，整個系統的流通性仍是巨大的。我們經歷過股票市場表現不好的時候，但是此時房地產市場將升溫，資金會流入房地產市場中。我們也看到了房地產市場的狂熱，例如在重慶和深圳。

　　大部分的狂熱行為是不是已經停止？你是否仍然見到大學生將學費投資到股市中？

　　這種狂熱已經大部分停止了，但是仍然能看見一些悲劇在出現：一些人借錢、抵押掉房產投資ST股票，這些公司幾乎不會報告營收，有些甚至是空殼公司。目前這些股票下跌非常嚴重，許多人因此遭到沉重打擊。這些悲劇是一直存在的，但是現在已經越來越少。中共政府也採取措施應對這種情況。

　　是否有可能某一天上海股市下跌影響到紐約和倫敦的市場？

　　確實是。如果股票市場下跌，那麼將影響中國整體的經濟前景。中國已經是跨國公司營收的主要來源之一，例如寶潔、高露潔以及通用汽車，他們在中國的營收不可能被忽略。在這種意義上，全球股市與中國股市密不可分。但是，由於已經有過數次下跌，全球市場已經懂得將中國股市的不穩定性與實際的經濟情況區分開。中國經濟增長仍然十分強勁，並且有過熱趨勢。中國的銀行系統仍有大量資金，有投資能力的人在銀行中的存款也非常多，這都是導致過熱出現的原因。這種過熱趨勢將持續較長時間。

　　中共政府允許部分外資進入銀行業是否是一次真正的改革？

　　從紙面上看，銀行業表現的很好，有大量的資本收益。但是我的擔憂在於他們的營收幾乎完全依賴於政府保護，他們的貸款利潤受到政府的調控，貸款利率同樣也是由政府規定。以全球標準來看，貸款利潤的規模是十分巨大的，接近400個基本點。如果存在真正的競爭，我不知道他們是否能表現的同樣好。此外，各地的地方政府都在促進本地銀行的發展，這是由於國有銀行在上市之後很可能不能像以前一樣與地方政府進行良好合作。因此，我猜測各地的銀行可能會比國有銀行表現更好。

　　2005年，你曾表示全球油價瀕臨崩潰的邊緣。你是否仍對油價表示關注？

　　我當時表示全球油價出現泡沫，並非瀕臨崩潰。4000億美元規模的金融資本對於原油市場來說只是很小的一塊。相對於中國擁有的金融資本，中國要求的只是很小一塊。目前中國原油進口量為每天350萬桶，總消費達每天7億桶，此外增長率為7%至8%。因此，增長總數大約為每天50萬桶。如果油價為每桶50美元，那麼一天的原油消費將增長250萬美元。我認為石油問題只是金融問題，而不是供需關係的問題。

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