「經濟面和資金面都很脆弱，大家都扛得比較辛苦。」面對每天都有幾十隻股票漲停的市場，國內一位從公募轉身的私募基金經理不由得感慨。事實上，多位機構投資者稱，市場本身沒有主流熱點，資金一直在四處迷茫地流竄，「找不到中線趨勢的方向」。
政府的做多意願很明確，大災之際，其救市的心情也顯得尤為急切。市場更有傳言，在地震災害的特定階段，為了維護市場穩定，基金等主流機構被要求「只能淨買入，不能淨賣出」。但這輪反彈行情中，究竟有什麼機會能形成中線明確的趨勢，卻是讓賣方和買方都頭疼的一個問題。
自下而上主題投資
4月高達8.5的CPI指數，讓機構投資者覺得「經濟面依舊不太樂觀」，而這直接影響了他們的投資選擇。
在躁動的市場下，部分機構「嘴上說投資，行動卻投機」。
「小股票很活躍，但主流資金不作為。」上海一位從公募轉到私募行業的總經理認為，買入一些估值便宜的大股票，仍要受煎熬；但一些契合市場主題，有一定業績支撐的小市值股票，有較好的賺錢機會。這一點，從中下板指數的表現要遠好於上證50(行情論壇)ETF上可以看出。
這亦是眾多資金的一個代表。深圳一家老牌私募的投資經理透露，他們管理的私募產品持倉達到九成，主要買入化工、煤炭、醫藥以及鋼鐵等漲價概念的主題投資品種。其中，原本占40％比例的金融地產，已減持到不到20％。
不少基金也加入了主題投資這一行列。
天治基金研究總監吳濤認為，私募基金的投資標的更多是圍繞價格上漲這條主線，包括化肥、合成材料、鋼鐵、醫藥等品種。而作為公募基金，他們的配置方向則除了價格上漲外，還包括鋼鐵、玻璃、水泥在內的機械建築以及銀行、保險等品種。
其他基金也正在把握主題性的投資機會。據中海基金首席策略分析師施恆新介紹，他們最近著重在兩條主線上超配，一是與原油上漲相關的行業，如新能源、煤炭及與農業有關的化工等；二是以基礎建設投資為主線的機會，主要包括水泥、工程機械、鋼鐵、建築器材等。
記者了解到，上海一隻規模約80億元的股票型基金，完全按照主題投資的機會來做這輪反彈，並專門拿出20％的資金比例來跟隨市場的熱點。例如，前期出現手足口病時，他們參與了一把生產抗生素、生物醫藥股的短期炒作。而針對5月12日發生的地震災情，他又新配置了一些基礎建設的熱點品種。另外，他們的研究員還正在挖掘四川、重慶有開發業務的房地產企業。
「市場整體圍繞著主題投資而展開，有新的熱點出來，資金就蜂擁其中，市場呈現「重行業、重個股而輕指數」的格局。儘管基金是市場的主流機構，但吳濤認為，這輪反彈中，「市場比較活躍的是遊資看好的品種，基金更多是被動投資。」
事實上，基金參與主題投資的只是一部分資金。很多基金是持倉不動，只做小幅的結構調整。指南針的贏富數據，基金的淨買入和淨賣出數據正在大量減少，業內人士認為這是基金守倉不動的有力證據。
然而，短線參與熱點品種的風險仍然很大。因此，機構投資者也根據資金特點採用不同的招數應對。吳濤說，基金不再像去年那樣集中持股，而是選擇分散投資的方式來提高流動性，降低風險。資金量小的私募亦是如此，紛紛選擇了「輕拿輕放」，不敢重倉買入某一隻股票。前述私募投資經理直言他們換股比較頻繁，「買時當寶貝，賣出則是垃圾。」
中線趨勢不明朗
北京一家主流券商的副總經理私下表示，目前的市場熱點行情屬於資金驅動性地爆炒，往往難以持久。在投資者紛紛追求這種資金驅動性的投資機會下，作為賣方機構，「只能在各熱點板塊間疲於奔命地研究，而這亦是賣方很避諱的事情。」而最讓他鬱悶的是「中線趨勢仍不好判斷」。
上述這位副總經理認為，在通脹環境成本上升的前提下，漲價概念將是選股的一個大方向，但漲價具體對哪些企業能帶來持續性的機會，則還看不清楚。就業績增長而言，他認為很多企業的增長並不樂觀。而銀行今年30％的增長比較確定。但擔心的是，「銀行業績增長走的是下坡路。」
從表面看來，熱點似乎是集中在醫藥、鋼鐵、化工等。上述研究總監認為這類主題投資的炒作，有 80%沒有業績支撐，不可能成為主流的行情。更重要的是，市場資金沒有一致性的行動，紛紛在自下而上的炒作一些籌碼，「跌得多的、估值便宜的、有炒作理由的」都可以成為熱點，但持續性往往極短。
類似的擔憂不僅存在於賣方機構上，在買方上亦如此。
深圳一家陽光私募管理的信託倉位僅僅是四成。「市場上找不到很多可以投資的有安全邊際的品種，不少機構看好的漲價概念，也許很快就支撐不住。」而選來選去，他判斷高能源價格衍生的投資邏輯還能延續，一些消費的子行業也還不錯。
「信心是漲起來的，悲觀是跌出來的。」面對市場找不到主流方向的苦惱，平安證券投資策略部副總經理羅曉鳴認為，機構對市場的看法分歧比較大，沒有辦法找出整體性的方向。但他覺得，為把握反彈行情，對一些跌的多、反彈少的籌碼可以適時買入。
「下半年市場的擴容壓力將有所減緩，市場供求矛盾將有所改善；同時通脹壓力也將逐步緩解。在宏觀經濟和企業盈利等基本面因素保持良好態勢的前提下，市場仍具有較好的投資機會。」正在發行的招商大盤藍籌基金擬任基金經理黃順祥信心十足。
基金回應托市傳言：這種任務快把我們的腰壓彎了
多家基金經理向記者承認，5月14日，證監會基金監管部的「窗口指導」電話，要求基金「穩定市場」、「只准淨買」。15日下午，北京一位合資基金公司的基金經理半開玩笑地對記者說，這種任務快把我們的腰壓彎了。
基金經理主動買入 自覺維護市場穩定
在市場的調整下，地震後基金經理「自覺」維護市場穩定。TOPVIEW顯示，5月12日、13日兩天，基金等機構席位並未大筆賣出股票，13日甚至出現淨買入。
非常時期 主流機構講政治獲散戶好評
本周的一個顯著特點是，大地震突發事件驚天動地，A股市場基本保持平穩運行。記者走訪證券營業部時，發現中小投資者心態良好，大家對管理層全力維護市場正常運行給予了充分肯定；對上市公司重視樹立"負責任的企業"形象、對主流機構"講政治"，給予了正面評價。
震後股市更要「講政治」
中國有中國的國情，上市公司大都是國有公司，未必能因為天災而獲利。不過一樣要買進股票，以這樣的理由選擇股票比較容易形成共識，既講了政治，又能夠立竿見影地在二級市場獲利。