金融教授:北京應轉移財富給家庭以免經濟崩潰

隨著國內各種經濟泡沫的破裂，幾乎人人擔心，中國經濟可能就處於崩潰的邊緣。著名金融學教授佩蒂斯（Michael Pettis）近日在英國《金融時報》上撰文指出，如果中共當局能管理良好的進行調整，中國的金融體系也許不會崩潰，而且社會成本也將最小。然而，這種調整將要求北京嚴肅的把財富從國家轉移到普通家庭。許多人解讀說，這意味著中共的利益集團必須停止掠奪民眾財富，似乎很難實現。

把財富從國家手裡轉移到各個家庭，為什麼這麼必要？佩蒂斯解釋，因為中國幾年來持續的快速增長是由越來越浪費的投資帶動的，是由不可持續的債務增加帶動的，這已犧牲了每個家庭的利益。迅速崛起的債務意味著，不幸的家庭儲戶資助著極其低利率的貸款，才能保持還本付息的成本控制。

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由於普通家庭實際上背負著還債，他們在國內生產總值（GDP）中所占的比重持續下降。中共為了保持高增長率，還有其他類似的轉移也是讓普通家庭支付代價，例如直接補貼和人民幣匯率低估，也加劇了家庭儲戶在國內生產總值中所占比例不斷下降。

結果，家庭占國內生產總值的份額已下降到危險的低水平，消費水平也下降到危險水平。為了將經濟重新平衡轉向消費，北京必須通過大幅減少投資和貸款，來消除家庭未來的負擔。如此這般，中國的國內生產總值增長率將在10年內下降到3％以下。

但是中國的銀行會倒閉麼？佩蒂斯分析說，為保證銀行體系的盈利和穩定，北京通過社會化貸款風險，強制執行貸款和存款利率之間的高差距。只要政府有可信度，銀行就有還債能力。

可是，對中國來說真正的風險是，政府債務水平會上升到足以破壞政府的可信度地步。日本就是一例。日本20年的調整期中，銀行體系的穩定在很大程度上維持不變，但政府的債務水平猛增。日本就是通過不斷上升的政府債務，將財富有效地從國家和企業部門轉移到各個家庭，逐步重新平衡日本的經濟。

因此，佩蒂斯警告說，如果北京希望家庭消費拉動未來的增長，那麼也必須將財富從國家轉移到家庭。實現這種轉移有兩種方法。一種是日本方式，就是在北京吸收銀行體系的虧損時，讓政府債務水平的增長速度比政府資產的增長速度更快。另一種方法就是直接將財富轉移到家庭，也許可以通過私有化或提高國有資產的大眾所有份額。

無論哪種方式，隨著中共停止過度投資，未來十年內中國經濟中家庭的比重必須增加。隨著家庭占國內生產總值的份額的增長，家庭收入的增長速度會超過國內生產總值增加的速度。

佩蒂斯指出，在未來幾年內，中共必須決定如何完成這種轉移，而且越快越好。佩蒂斯建議，中共可以出售或轉讓資產，然後用這些收益直接或間接地增加家庭財富。或者像日本一樣，北京可以讓政府債務負擔上升的速度遠遠高於GDP增長速度。兩種情況必選其一。

但是他說，前者雖有政治上的困難，但最終將導致更健康的增長。後者會產生難以撼動的長期債務負擔可能將拖累中國經濟。

佩蒂斯最後總結說，由於市場日益擔心中國的債務大潮，前幾年對中國經濟樂觀的人們，越來越多地轉向恐慌心態。但是，北京仍然有時間在避免社會動盪的情況下控制過渡。條件是：犧牲地方、省級和中央政府的既得利益，讓普通家庭占有更多的國內生產總值份額，才可能管理這樣艱難的過渡。