日本央行上周五意外擴大寬鬆規模，日元創下近七年新低，致使中國寬鬆壓力陡增。
Marketwatch專欄作家CraigStephen指出，日本此時擴大寬鬆，讓中國尤為頭痛。因為中國面臨著熱錢外流，同時又要避免資本帳戶開放受衝擊。而且，人民幣匯率是有管制地盯住美元的，更放大了問題。
儘管中共當局一再表示，貨幣政策將「保持定力」，不推強刺激，同時推進市場化改革。但是日本「以鄰為壑」的做法仍然會給中國帶來實施更加寬鬆貨幣政策的壓力。
日本央行上周五意外擴大刺激規模，日元一路下挫創近7年新低。這意味著，自2012年末以來，人民幣對日元已經累積升值近1/3。
(人民幣匯率)
QQE擴大威脅中國
日元貶值的背後，是中國與日本之間在貿易上日趨激烈的競爭。
滙豐銀行的報告顯示，中國與日本在19條製造業產品線上有著競爭關係，並且這一數量還在增長。日本索尼公司此前已表示，考慮將離岸產品線撤回日本。
此外，中國正在逐步推進資本帳戶全面開放。Stephen指出，日本擴大QQE規模對中國的另一大威脅在於，加速中國資本流出，衝擊中國資本帳戶開放進程：
今天的中國面臨著熱錢流出和如何管理（企業）外債的問題。
三季度，中國外匯存底大幅縮水近1000億美元。對於任何可能加劇這種趨勢的外部衝擊，中共當局將密切關注。Stephen認為，日本擴大寬鬆可能就會引發外部衝擊。如果資本持續外流，中共當局必須決定是捍衛匯率並收緊貨幣供給，還是任由人民幣匯率下跌。
然而，收緊貨幣供給來防止資本外流並不符合當前中國的經濟形勢。
對於市場廣泛期待的中國央行降息以刺激經濟，Stephen認為並不可取。因為中國銀行業存款正在流失，而存款流失會加劇市場擔憂——中國信貸環境將進一步惡化。在這樣的背景下，銀行希望通過加息來避免存款進一步流失。
三季度中國16家上市銀行存款餘額環比大降近2%，存款加速流失成為銀行業最頭疼的難題：
早在今年中報時，銀行存款增長乏力已現端倪。到了三季報時，銀行存款增長几乎「全線失守」，除了平安、寧波、浦發、民生、招商、南京等銀行，其餘9家上市銀行的存款餘額較上年末的增速都只有個位數。而交通銀行三季末的存款餘額，較上年末甚至是「負成長」。
引導人民幣貶值？
於是，讓人民幣貶值對於中國決策者來說更具吸引力。
然而，人民幣貶值同樣伴隨風險，因為自2010年以來中國企業海外發債量大增(5年增長27倍)，其中很多都是通過香港發行的。人民幣貶值意味著企業以美元支付的利息和債務成本增加。今年早些時候，美國投行Jefferies的策略師SeanDarby將中資企業增發外債形容為「無形的套利交易」。
最後，Stephen總結稱：
如果中共當局允許經濟增速急劇放緩，這本身就會引起資本外逃，同時加劇信貸緊縮。
因此，決策者可能會選擇加速匯率市場化和資本帳戶開發，或者乾脆逆向行駛——限制資本流動。
與此同時，鑑於美聯儲已於上周退出QE，美元持續走強的預期也會影響中國的貨幣政策選擇。
結果是，中國被迫以某種方式對匯率機製做出改變。