2014年三季度，人民幣都幹了些什麼?
升值!
你也許會說，我怎麼沒有感覺到?那是因為你不夠國際化。
根據央行「2014年3季度貨幣政策執行報告」，9月末，人民幣對美元匯率中間價為6.1525元，比6月末升值3個基點，升值幅度為0.005%。但根據國際清算銀行的計算，第三季度，人民幣名義有效匯率升值4.50%，實際有效匯率升值4.97%。(下圖：美元對人民幣匯率周線圖)
美元是當今世界上最堅挺的貨幣，正在緩慢而堅定地升值。人民幣竟然比美元還堅挺，相對美元在升值。這就好比，美元是一列行駛中的火車，人民幣是上面的乘客。這個乘客似乎嫌火車太慢，還在車廂里向前不停地走。而車窗外、路兩邊，呆呆地站著歐元、英鎊、日元、澳元。其中歐元、日元還有向相反方向走的意圖。(下圖：歐元對人民幣匯率周線圖)
所以我們看到：9月末，人民幣對歐元、日元匯率中間價分別為1歐元兌7.8049元人民幣(11月7日為7.6183)、100日元兌5.6242元人民幣(11月7日為5.337)，分別較6月末升值7.56%和8.13%。看清楚了嗎?僅僅一個季度，人民幣就對歐元和日元升值了這麼多!
近日多家媒體報導，赴日旅遊再次火爆，人數不斷創出新高。原因很簡單：目前1元人民幣可兌18.8日元，而去年10月人民幣1元兌換15-16日元。換算後可以發現，赴日旅遊一年裡幾乎打了個8折。(下圖：人民幣對日元匯率周線圖)
人民幣對盧布的升值幅度可能是最大的，跟2014年1月2日相比，11月7日的1元人民幣可以兌換到的盧布，竟然多了42.7%。當然，這跟西方國家的經濟制裁以及石油價格暴跌有直接關係。
不過，人民幣這種「雙倍堅挺」顯然是不可維持的。美元即將加息，背後是美國經濟強勁復甦。我正在寫這篇文章的時候，美國公布了10月份就業狀況：失業率由9月的5.9%下降為5.8%，創下6年新低。而我們正好相反，經濟增長創下數年來的新低。在這種情況下，人民幣整天陪著美元「逛街」，顯然是不合適的。
未來一年是人民幣匯率左右為難的時刻：繼續升值，只能讓製造業遭受更大壓力，傷害實體經濟；明顯貶值，會導致熱錢外流，通縮加劇。在我個人看來，有限度地貶值將不可避免。