中國房價下跌，大背景是中國信用大周期逆轉。未來，中國是否還有信用機制，這其實也是個問題。當我們討論信用周期的時候，沒人分析蘇聯的信用周期，因為蘇聯是計劃經濟，沒有廣泛的市場金融制度，沒有信用機制，也就沒有信用周期。蘇聯的信貸制度，是計劃經濟的附庸。這類似於中國加入WTO之前，國有銀行受國家計劃指導，不靠市場機制調節；財政貨幣不分家，財政部直接從央行領錢花。
信用機制，實際上是建立在市場經濟基礎上的金融制度，是配合市場機制的。如果沒有市場機制，也就沒有信用機制，普通人連按揭貸款買房都不可能，只能現金買房。中國二十多年的信用大周期，創造了多少奇蹟，讓無數人致富。這是市場的力量，更是信用的力量。
中國從加入WTO開始，從計劃經濟逐漸過渡到市場經濟，是從罕見的無債模式開始的，逐漸建立起了信用機制，讓信用爆發出巨大的力量。比如居民部門，當初收入很低，幾乎沒有債務，槓桿極低，上升空間極大。加入WTO後，經濟極大發展，居民現金流快速增長，居民槓桿逐漸上升，信用增長，推動經濟，推動房價。但是，現在，居民現金流下降，居民槓桿率全世界最高水平，遠超美國。人口更不用說了，當初人口紅利巨大，現在，人口紅利耗盡，老齡化，人口減少，只有年輕人才能借債加槓桿，老年人的物理極限在那擺著呢。更重要的是，中美脫鉤，走向對抗，甚至衝突，讓最大的外部市場消失，企業和居民收入下降，無力加槓桿。這一切，都決定了中國信用大周期到頭了。
日本的信用大周期逆轉，用了幾十年才逐漸恢復。中國的情況與日本不一樣，不僅信用大周期逆轉，而且未來信用機制也可能不復存在，回到過去，信用周期也就不存在了。
（示意圖）