美國投資者面對的是股市雙城記：英偉達以一己之力推動標普500指數屢創新高，而不太重要的公司都在下跌且遠低於高點。筆者擔心，市場過度依賴英偉達這一隻股票。
這是最好的時代，這也是很壞的時代，雖然算不上最壞。美國投資者面對的是股市雙城記：英偉達(Nvidia Corp., NVDA)以一己之力推動標普500指數屢創新高，而不太重要的公司都在下跌且遠低於高點。
追蹤小型股的羅素2000指數從2021年11月峰值下跌了17%，今年以來沒有取得漲幅。
在涵蓋最大公司的標普500指數中，平均股價與2022年初時差不多，而目前一半以上的成分股相比那個時候都是下跌的。更糟糕的是，本月只有198隻股票實現了上漲，而該指數在13個交易日中有11個交易日創下了盤中新高。
市場收窄引發了技術分析師的擔憂，他們認為只有許多個股普遍上漲（即所謂的廣度）才能使牛市更具可持續性。
事實上，現狀表明有兩種不同的因素在推動股票走勢：一是對驅動AI的晶片的需求，二是對經濟和利率的擔憂。
前者帶領英偉達、另外幾隻股票以及大盤創下新高，並使英偉達成為全球市值最高的公司。後者則導致多數股票下跌，因為在美聯儲繼續擔心通脹問題的同時，疲軟的數據降低了人們對經濟增長的預期。
筆者也認為，在這種情況下，股市上漲缺乏廣度會使漲勢面臨風險，但原因可能與有些人想的不同。
筆者擔心的是，市場過度依賴英偉達這一隻股票。周四回調之前，英偉達占標普500指數本月漲幅的三分之一，占2022年年初以來漲幅的44%。如果有一天晶片需求減弱，或者人們從AI炒作回到平淡無奇的現實，或者只是所有人手上都有了英偉達股票，進而導致英偉達不再表現優異，那麼該指數將依賴於市場的其他部分股票。而市場其他部分股票的穩健程度要差得多。
投資者通過廉價而熱門的指數ETF購買標普指數，想把曝險分散到許多公司身上。目前，他們正在購買大量專門的英偉達曝險和更廣泛的AI曝險。到目前為止，這種做法還算奏效，因為AI競賽帶來了對英偉達晶片的巨大需求，但標普指數在分散風險方面的作用已經大不如前。
如果英偉達停滯不前，市場上的其他股票也有可能脫穎而出。但是，如果英偉達表現不佳，受AI希望提振的其他股票也不太可能表現出色，因此漲幅將取決於大科技公司以外的經濟敏感型股票。而且，英偉達現在的市值如此之大，其股價下跌可能會拖累原本走勢良好的市場，就像周四那樣，如果不是因為該股下跌，標普指數原本可能會上漲。
問題在於，投資者對經濟增長的擔憂與日俱增，同時也擔心美聯儲通過降息來提振經濟的速度不夠快。債券收益率一直在下降，對利率敏感的兩年期債券收益率從4月底的5.1%降至本周的4.7%。但由於美聯儲官員警告說，他們需要更多的證據來證明通脹正朝著目標邁進，因此交易員幾乎放棄了對下個月和9月降息的預期。
這導致標普指數中的小型股票本月的表現發生了變化，非但沒有受到債券收益率下降的提振，平均股價反而隨著債券收益率的下降而下跌。即使是羅素2000指數中那些負債更多、因而對收益率更敏感的小公司也沒有從中受益。在高利率已經對低收入消費者和規模較小、實力較弱的公司造成傷害的情況下，經濟疲軟而利率卻沒有多少下調空間，這對投資者來說並不是一個好的前景。
好在市場是善變的。市場很容易從擔心經濟疲軟轉回認為經濟增長強勁，尤其是在最新數據好壞參半的情況下。根據目前公布的數據，亞特蘭大聯儲銀行的GDPNow對第二季度經濟增長的估算值回到了年化3%以上，這是一個非常不錯的數字。
對於那些被動買入標普500指數的投資者來說，幸運的是，所有對經濟的擔憂都被英偉達、蘋果和微軟的巨大漲幅所淹沒了，這些公司本月的增值幅度超過了標普指數所有其他成分股的總和。
這種情況真的還能繼續下去嗎？狄更斯寫道：「這是一個信仰的時代，也是一個懷疑的時代。」筆者傾向於後者。